智通港股解盘(03.25) | 复杂博弈 底部需反复锤炼

（原标题：智通港股解盘(03.25) | 复杂博弈 底部需反复锤炼）

文/万永强(智通财经研究中心总监)

对于今天恒指的下跌，笔者昨日已经提前进行了预判：“又到周末，市场的心态又会变得谨慎，因为谁也不知道周末又会整出什么幺蛾子，市场只能是活在当下。”

近几年，大家有没发现，港股的投资变得越来越难做。难在哪里呢?难在你必须要一天24小时都要及时了解各种国际大事。白天看港股，晚上要看美股，然后现在还要看看欧洲的动态，赚不赚钱不知道，但操心绝对是一直没有停息。

先来看看北约峰会的消息，北约峰会发表联合声明，决定增加对乌援助、军事部署、成员国军费。这个信号摆明了是要死磕到底，能用的招都用上了，但就是没有看到如何为了缓和局势而采取的和平解决的招数。按照这种态势，俄乌冲突局势只会愈演愈烈，最后的结果笔者认为只能是以战止战，一切都取决于战事的情况。另外，笔者比较担心的一个层面就是，即便战事结束，是否就意味着和平的到来呢，会不会加剧其它方面的冲突加剧呢？想想这后面的复杂程度，对投资者而言是需要冷静思考的地方。

对于昨日谈到的用卢布购买天然气一事，欧洲国家领导人的态度是拒绝普京要求，不同意以卢布购买天然气。应对的措施就是向美国购买，据报美国将加大对欧盟的液化天然气供应。当地时间3月25日，欧盟和美国达成大额天然气交易。欧盟将在今年年底前向美国购买至少150亿立方米的液化天然气，以替代自俄罗斯进口的能源。注意时间是在年底，更换不是那么容易的，需要重新采购设备、修建码头，又增加了纳税人的负担，而且价格肯定不会比俄罗斯便宜。想当初，俄罗斯和德国投了巨资修建了北溪二号，本来是对双方都互惠互利的事情，美国采取各种方式阻扰，一直到建好了就是不同意用。目的就是希望欧洲用美国的天然气，这下好了，水到渠成。只是苦了欧洲纳税人，需要过相当长一段时间的缩衣节食的苦日子了。再说一个题外话，一旦战事解决，这个合同还会不会执行?不能想太多，着眼于当下，煤炭股的逻辑还是比较硬的。

另一边，中概股的中美审计监管合作，又有了新变故，市场方面又是惊出一身的冷汗。中概股又有点慌不择路的感觉。腾讯(00700)、阿里(09988)等自然是重点做空的对象，好不容易有点起色，又被锤了一把。不过，感觉做空的力度已经没那么大了，老是玩这种套路，而且做空的手上筹码已经明显不够了。上次底部已经被收缴了不少。港股市场的稳定，说到底，不是光靠嘴上说说的，关键是是看谁手上有筹码，这才是根本。这才算是找到了问题的本质。接下来，这块还需要加强，银保监会表示，金融稳定保障基金设立正在推进中，主要用于系统性重大风险处置。银保监会相关部门负责人表示，金融稳定保障基金是用于系统性隐患的重要风险处置措施，发挥常规化的功能处置，金融稳定保障基金是取之于市场，用之于市场。后续各类基金的设立，将是维持市场稳定的重要砝码。

除了影响中概股，还有就是在美国市场有关联的个股，比如说电子烟这块，如中国波顿(03318)、比亚迪电子(00285) 、华宝国际(00336)等。其它影响大一点的是医药类，包括前期有利空影响的CXO类，还有如信达生物(01801)这种，有一个新药FDA就没有审批通过。

昨日笔者谈到了各国外汇储备面临重构的问题，IMF也提出了类似看法。在接受采访时，国际货币基金组织(IMF)第一副总裁吉塔·戈皮纳特(Gita Gopinath)警告称，西方对俄罗斯的制裁，更具体地说，冻结俄罗斯央行持有的美元和欧元外汇储备，可能会适得其反，导致其他国家央行更不愿意持有如此大量的美元和欧元外汇储备。几十年来，以美元为基础的国际金融体系一直以自由市场原则为基础。但当一家独立的央行被冻结外汇储备时，其他央行不得不考虑自己什么时候会成为下一个被制裁的对象。最终，某些国家可能会重新考虑持有外汇的结构。黄金及贵金属的逻辑得到强化，智通3月金股的山东黄金(01787)、紫金矿业(02899)、中国黄金国际(02099)、五矿资源(01208)走势相当坚挺。

中国证券业协会召开2022年第一季度证券基金行业首席经济学家例会。与会专家建议，房地产政策要根据稳增长总体要求适时适度调整，强化供给侧改革，稳定房地产投资和预期，促进房地产业良性循环和健康发展。地产产业链整体偏强，中海物业(02669)、绿城管理控股(09979)、龙湖集团(00960)。其它还有水泥建材等等。

高层强调，要不误农时抓好春管春耕，保障粮食安全，为稳定经济社会发展大局提供坚实支撑。2022年中央财政将综合实施补贴、奖励、金融等一揽子政策措施。农牧业今天有所表现，如现代牧业(01117)、庄园牧场(01533)、第一拖拉机(00038)。

鉴于目前形势的复杂程度，本轮上升行情留下的跳空缺口将面临考验。底部需要反复锤炼。