国信证券：维持中芯国际(00981)“买入”评级 全年50亿美元资本开支支持三地扩产

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智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持中芯国际(00981)“买入”评级，全球晶圆代工高景气周期延续下，看好其通过扩产及产品组合优化带来逐步向好的发展前景，预计2022-23年营收76.76亿/86.69亿美元，BPS为2.37/2.64美元，对应1.09倍/0.98倍2022-23年PB。

国信证券主要观点如下：

4Q21单季收入首次超15亿美元，1Q22指引显晶圆代工高景气持续

据未经审计业绩公告，4Q21公司单季营收首次突破15亿美元至15.8亿美元(YoY 61.1%，QoQ 11.6%),毛利率为35%(QoQ +1.9pcts)，符合指引(收入QoQ 11%-13%，毛利率33%-35%)，其中晶圆收入14.14亿美元(YoY 62%，QoQ 6.4%)。公司指引1Q22销售收入环比增长15%-17%(17.43亿-18.48亿美元)，毛利率介于在36%-38%之间，预计全年收入增速好于行业平均值，毛利率同比增长。

2021年全年扩产超过指引，产品组合优化及价格调整推动ASP提升

公司4Q21付运折合8寸晶圆1723.4千片(QoQ +0.2%)，产能利用率99.4%(3Q 100.3%)。单季资本开支达21.3亿美元，全年45亿美元超指引(43亿美元)。月产能增至62.1万片约当8寸晶圆(3Q 59.4万片)，较2020年末增长10.1万片约当8寸晶圆，超年初指引49.6%(折合8寸晶圆)。产品组合优化及价格调整推动单季ASP提升至820.6美元/片约当8寸晶圆(YoY 33.1%，QoQ 6.2%)，全年ASP平均增长21.1%至738.4美元/片约当8寸晶圆。

2022年计划资本开支50亿美元，支持三地同时新建12寸厂

随着新兴应用的推陈出新，对成熟/特色工艺提出了更大的市场需求,全球晶圆代工厂纷纷启动成熟制程产能扩充计划。公司计划2022年资本开支50亿美元，支持北京、深圳、上海临港建设共计24万片/月的12寸28nm及以上制程工艺生产线以及推进已有老厂扩建，我们认为此举有望显著促进产品组合优化及生产效率提升，从而提升公司业绩。

风险提示：下游需求放缓;新工艺导入不及预期;扩产不及预期。