安信国际：维持安踏体育(02020)“买入”评级 目标价168港元

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智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，维持安踏体育(02020)“买入”评级，近年来，国家坚持“体育强国”的发展策略，体育赛道增长可期，作为国产运动品牌龙头之一的安踏有望优先受益于行业增长红利，综合考虑，调整2021-2023年EPS至2.80/3.51/4.45元，予22年40倍PE，目标价168港元，较现价有40%的上升空间。

安信国际主要观点如下：

Q4流水有所改善，全年表现亮眼

根据21Q4流水情况，安踏主品牌同比录得10%-20%中段增长(Q3为10%-20%低段增长)，相比19年同期录得10%-20%高段增长;FILA同比录得高单位数增长(Q3为中单位数增长)，相比19年同期增长35%-40%;其他品牌同比增长30%-35%(Q3为35%-40%增长)，相比19年同期增长100%-105%，其中，迪桑特同比增长40%-45%，相比19年同期增长1.6倍;可隆同比录得高单位数增长，相比19年同期增长65%。主品牌和FILA在Q4的表现环比有所改善，其他品牌增速有轻微放缓。

拆分来看，Q4安踏大货同比录得10%-20%低段增长，安踏儿童同比录得25%-30%低段增长，线上同比增长25%-30%;FILA大货线下流水同比持平，fusion同比录得10%-20%低段增长，儿童同比录得10%-20%中段增长，线上同比增长25%-30%。

全年来看，安踏主品牌同比增长25%-30%(相比19年同期录得10%-20%高段增长)，FILA同比增长25%-30%(相比19年同期增长40%-45%)，其他品牌同比增长50%-55%(相比19年同期增长105%-110%)，其中迪桑特同比增长近7成，可隆同比增长超30%。此外，预计21年Amer的表现将会好于20年，核心品牌在中国的业务顺利开展，3个10亿欧品牌的目标不变。

盈喜公告发布，冬奥助力冰雪产业发展

同时，公司发布盈利预喜公告，预计净利润(不包括合营公司亏损)同比增长不少于35%，净利润(包括合营公司亏损)同比增长不少于45%。主要原因有：

1)21年疫情对零售市场的影响下降，各品牌收益相比20年有所反弹，使得集团21年全年预期收入同比增长不少于35%;

2)21年预计录得融资净收入，而20年则录得融资净成本;

3)预计jv亏损同比有所收窄。随着冬奥会的临近，国家对于冰雪产业有更多的扶持和鼓励政策，相信对于提早布局冰雪产业的安踏集团来说也将会是一大利好。此外，公司作为冬奥会官方合作伙伴，赛事期间品牌曝光率也将得到进一步提升，期待各品牌持续发力。

风险提示：业内竞争加剧;新品牌后续发展不及预期等风险。