中泰证券:维持思摩尔国际(06969) “买入”评级 基本面筑底修复可期

来源:智通财经网 2022-01-24 10:18:01
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中泰证券称,全球替烟趋势不变,思摩尔国际(06969)技术壁垒稳固,当前处于估值及基本面底部,未来修复可期。

(原标题:中泰证券:维持思摩尔国际(06969) “买入”评级 基本面筑底修复可期)

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,维持思摩尔国际(06969) “买入”评级,预计2021-23年营收141/172.8/220.9亿元,同比增长40.9%/22.5%/27.9%;调整后净利润52.8/67.1/85.9亿元(国内需求不振下调盈利预测,前次预测值为59.1/75.8/95.7亿元),同比增长120%/23.5%/28.1%,对应EPS为0.88/1.08/1.39元。全球替烟趋势不变,公司技术壁垒稳固,当前处于估值及基本面底部,未来修复可期。

事件:公司发布2021年度业绩预告。公司预计2021年全年实现归母净利润50.2-55.5亿元,同增109.3%-131.4%,实现调整后净利润51.8-57.1亿元,同增33%-46.6%;单季度看,公司预计21Q4实现归母净利润9.3-14.5亿元,同比-27.3%到14.2%,实现调整后净利润9.6-14.8亿元,同比-32.9%到4.2%。根据业绩预告中枢计算,预计全年实现调整后净利润54.4亿元,同增39.8%,Q4实现调整后净利润12.2亿元,同比-14.4%,环比-2.3%,业绩匹配预期。

中泰证券主要观点如下:

高基数及国内需求受压制,Q4负增长。

根据业绩预告中枢计算,21Q1/Q2/Q3/Q4公司单季度调整后净利润增速为287.8%/76.3%/7.6%/-14.4%,去年同期基数效应叠加政策、舆论影响需求承压,业绩增速逐季放缓。二季度以来负面舆情发酵,同时国内疫情多点反复,电子烟消费需求增长停滞,公司大客户雾芯科技(悦刻)21Q3营收环比下滑34%,品牌端渠道库存消化拖累制造端出货。

三大创新、七大突破,技术迭代凸显龙头竞争力。

1月18日,公司于伦敦正式发布新一代雾化技术“FeelmAir”,采用新一代仿生薄膜陶瓷芯,实现极致轻薄体验的同时,在减害、口感、效能等方面均取得极大突破,与同行业技术差距再次拉大,引领雾化技术进入超薄新时代。

三大创新:1)材料创新:首创七层复合加热膜,更减害、更高效。2)工艺创新:纳米级真空覆膜工艺,更精准还原口感。3)结构创新:多孔立体仿生结构,提升透气性、防漏液。

七大突破:1)行业首个纳米级防腐蚀层,重金属、醛酮类减害性提升80%。2)梯级温场控制系统和锁鲜专利,口感还原度提升33%。3)迷宫二代防漏液技术平台,防漏液性能提升237%。4)效能比1.3mg/W,提升13%。5)全新震感波模式,搭载全球最小线性马达。6)充电速度、电池寿命、能量密度提升100%、30%、20%。7)首次搭载MEMS传感系统,实现更灵敏的控制体验。

海外:业务壁垒稳固,政策边际向好。近期海外各国对于电子烟的监管政策调整较为积极,边际趋于放松。10月12日FDA授予英美烟草旗下棉芯产品PMTA认证,释放了积极的政策信号,或预示后续头部品牌过审进程加速。截至21H1公司全部美国封闭式电子雾化烟客户均已进入PMTA第三阶段审核,同时自有4款APV产品已进入PMTA审核阶段。该行认为,公司依托领先雾化技术优势,有利于深度绑定大客户并开拓新客户,持续技术迭代下,有望维持市场领先地位。

国内:进入规范化时代,头部企业受益,11月以来,国内电子烟监管政策密集发布,国标及管理细则逐步落地,产品、销售规范化进程展开。该行认为,监管趋严有望推动行业良性发展,政策落地下不确定性边际弱化,公司在技术、品牌、产能优势加持下,有望优先受益。

风险提示:政策变动风险、技术变动风险、消费风格切换风险、产业链格局变动风险。

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