市场机会 | 市值回升近430亿港元，博彩股终机会来了？

（原标题：市场机会 | 市值回升近430亿港元，博彩股终机会来了？）

编者注：博彩股政策风险有望消除，但澳门的“转型”阵痛可能并不容易解决。

作者：Simon

1月17日，濠赌股板块迎来了久违的强势大涨局面。

截至收盘，金沙中国（01928）大幅上涨近15%，美高梅中国（02282）涨近12%，永利澳门（01128）亦涨近13%。银河娱乐、新濠国际发展、澳博控股亦跟涨，板块涨幅高达10%，总体市值回升近430亿港元。

来源：华盛通

濠赌股自2020年疫情冲击以来，走势便遭受了巨大的负面影响。防疫政策限制了跨境旅游、聚集性活动，使得各大赌场业绩惨淡。2021年后，港股大市走弱，疫情又反反复复，濠赌股又经历了崩塌的一年。

以金沙中国（01928）为例，2021年股价跌幅高达47%，回到2015年最低水平。2021年9月15日，濠赌股全线暴跌，金沙中国单日跌幅高达32%——因澳门特区政府准备修改《娱乐场幸运博彩经营法律制度》（俗称“博彩法”），引发了市场的不确定性。

而今日（17日）博彩股齐齐大涨，也因“博彩法”有了新进展。

01 副牌或转正，博彩江湖将生变？

消息面，澳门特区政府周五（1月14日）称，行政会已经完成讨论修改博彩经营法律制度草案，将送立法会审议。

法案做出系列规定，主要有三大点：

包括最多批六张博彩经营牌照（俗称“赌牌”），并明文禁止转批给

经营期限不得多于十年，在例外情况下可延长最多三年

调升承批公司的资本金额至澳门元五十亿元，以确保幸运博彩的承批人具备足够的财力

事实上，当前澳门博彩江湖正是由永利、澳博、威尼斯人（金沙中国）、银河、美高梅和新濠这六大博彩巨头企业所“垄断”。但澳门政府在20年前仅颁发了三张“赌牌”，分别给予了“美西赌王”Steve Wynn的永利、“赌王”何鸿燊的澳博以及由香港投资者吕志和与美国著名博彩公司“威尼斯人”合作兴办的银河娱乐。

来源：网络

随后由于银河娱乐的两大合作方此后出现了经营理念上的重大分期，特区政府又批准“威尼斯人”以“转批给”的方式与银河分开，独立经营。

此例一开，澳博和永利也有样学样，先后与美高梅和新濠博亚签订了转批给合同，从此“赌牌”由三变六，形成了“三正三副”的局面。

上一轮持牌期限是20年，到2022年6月即将到期。因此，去年9月特区政府准备修法使得当前赌业格局或发生变化，一度引发了市场恐慌。但从目前的进展来看，尽管将禁止转批给，但最多可批六张“赌牌”，意味着“三正三副”的局面可能变为“六正”，不确定性大大降低。

因此，此前持“副牌”的威尼斯人（金沙中国）、美高梅中国和新濠，都有望“转正”，这或是今日股价齐齐上涨的一个重要原因。

澳门理工学院博彩旅游教学及研究中心主任王长斌教授曾表示，六家上市公司都有大量的投资和本地雇员，不太可能会失去赌牌。但本次仍开出六个赌牌，外界恐会对赌牌重新竞投的公平公正产生质疑。

不过特区政府将赌牌维持在六个并禁止转批给，基本上可以明确不再扩大博彩业的决心。且持牌的经营期限从此前的20年大幅降至10年，或透露出特区政府对于未来澳门发展的重点，已经不仅仅局限在博彩业了。

02 疫情冲击，澳门“转型”迫在眉睫

博彩早已是澳门的代名词。

但澳门“成也博彩，败也博彩”，特别是在2020年疫情之后，澳门经济暴露的风险越来越明显。在澳门，博彩业可谓占据了澳门经济的半壁江山。2019年，博彩业收入占据澳门本地生产总值的50.8%，税收更是占到了特区政府总收入的近8成。

来源：兴业证券

在这种背景下，澳门传统的产业明显受到压制。这也使得澳门对于博彩业的依赖越来越大，经济结构变得更为脆弱。在2020年疫情冲击后，澳门博彩业毛收入同比大跌79.3%，导致澳门经济收缩超过50%。澳门特区行政长官贺一诚在自己的首份施政报告中坦言，这是澳门回归以来第一个赤字财政预算的年度。

来源：兴业证券

贺一诚指出，在一段时期内，保持博彩旅游业健康稳定发展，仍是保持澳门经济稳定的基础和前提。“但若长期过度依赖博彩旅游业，不改变产业结构单一的局面，澳门经济就难以实现可持续发展，本次疫情再次暴露了澳门经济结构存在的问题和风险。”

因此，在未来很长一段时间内，澳门特区政府都需要谨慎平衡博彩业和非博彩业的发展。转型不易，澳门要实现经济产业化、多元化、规模化，仍需要一段时间，但疫情冲击带来的教训已经让人们深刻认识到，澳门“转型”迫在眉睫。

03 博彩股未来如何走？

日内博彩股股价大幅走高，明显受到特区政府修法的消息刺激。高盛指出，草案内容倾向乐观，且公布时间早于预期，给市场带来了正面的惊喜。

由于六大企业均有可能再次获得“赌牌”，市场不确定性基本消除，短期可能继续利好澳门博彩股走势。高盛预计，目前六家博彩企业继续运营至2032年或者2035年的可能性更高。

不过由于疫情近期再度反复，中山、珠海等地出现病例，可能再次影响跨境旅游业务。而内地访客仍是澳门博彩、旅游收入的主要来源之一，恢复不力可能继续影响负面。

来源：兴业证券

投行富瑞认为，博彩业复苏可能更加缓慢，估计2022年和2023年的博彩总收入分别仅为疫情大流行前（2019年）水平的41%和59%，这或对博彩股股价回升不利。

高盛将金沙中国纳入“确信买入”名单，但目标价由38港元下调至28港元，并将整体博彩股目标价下调了11%至29%。因此，尽管政策面的风险基本消除，但未来发展空间受限、业绩回升仍存不确定性等因素，让博彩股的前景仍不明朗。

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