智通每日大行研报丨大摩予中煤能源(01898)“减持”评级 特步国际(01368)获机构一致唱好

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智通提示：

天风证券称，2021年特步国际(01368)宣布“五五”战略规划，把握经济复苏、国货崛起带来的广大机遇，预计2022年将持续增长势头，22全年增长25%+。

中泰国际称，中信证券(06030)轻资产业务齐头并进，无明显短板，预计全年两融、资管、经纪同比增速均能居前。

大和下调中银航空租赁(02588)2021-23年每股盈利3%-8%，因延迟交付及较高税率，但对全球飞机需求及租赁市场领导地位看法正面，建议投资者稍候市场催化剂，如新冠疫苗等消息。

中金认为在市场煤价逐渐由去年历史高位回归合理的过程中，中煤能源(01898)煤炭售价调幅仍有望保持相对稳定，公司煤炭增量有望进一步释放。

特步国际(01368)获大行一致唱好 中金予目标价14.62港元

中金：看好特步国际(01368)产品及渠道升级 目标价上调17%至14.62港元

中金维持特步国际(01368)2021/22年EPS预测0.33/0.43元不变，引入2023年EPS预测0.56元，当前股价对应26/20倍2022e/23e市盈率，并看好公司的产品及渠道升级，对应29/22倍2022/23年市盈率，较当前股价有13%的上行空间。公司发布2021年盈利预喜，归母净利润同比增长不低于70%。同时公布4Q21内地业务运营状况：特步主品牌实现20%-25%的零售流水增长，较3Q21有所提速，零售折扣七五折至八折，库存周转约4个月，环比稳定。

2H21主品牌收入同比增长超30%，主要因：1)产品及零售渠道升级提升连带率和坪效;2)2H21特步大货实现净开店;3)电商及儿童业务完成品牌、产品及运营重组，提振收入(在天猫平台稳定增长的同时，公司持续发力抖音、微信小程序等新兴电商渠道)。2021年收入表现符合五年规划指引(2021-2025年收入增长CAGR23%)，公司毛利率有所提升，主要因持续的产品创新提升产品组合及1H20一次性库存回购带来的低基数。该行预计新品牌2021年亏损约1.5亿元，符合管理层此前指引，并预计在2-3年内亏损逐渐收窄。管理层指引2022年主品牌收入同比增长超25%。

天风证券：特步国际(01368)21年顺利收官22年表现可期 维持“买入”评级

天风证券称，特步国际(01368)主品牌21Q4流水同增20-25%，21全年同增30%+，预计FY21-23年收入为109/129/、160亿元(原99/122/150亿元);归母净利为8.8/11.3/14.2亿元(原8.5/10.6/13.3亿元);EPS为0.34/0.43/0.54元(原0.3/0.4/0.5元人民币);对应PE为31x/25x/19x。报告中称，1月14日，公司公告，主品牌21Q4全渠道流水同增20%-25%，折扣75折至8折;2021全年流水同增30%以上，存货周转约4个月;2021全年净利润大幅增长不少于70%，主要系收入及毛利率增长所致。

五五规划第一年完成良好，预计主品牌22年收入同增25%+。2021年公司宣布“五五”战略规划，把握经济复苏、国货崛起带来的广大机遇，在数字化转型、品牌升级、文化变革上取得显著突破。主品牌2021年收入增长23%+，其中21H2增长30%+。22年将持续增长势头，预计22H1收入增长30%+，22全年增长25%+;其中儿童方面，21年收入增长40%+，预计22年增长50%+。电商渠道中天猫占比逐渐减小，目前占比约50%，公司将继续拓展其他平台，以全渠道新零售拓展销售。

中泰国际：予中信证券(06030)“买入”评级 目标价26.63港元

中泰国际调整中信证券(06030)2021-23年归母净利预测至229.79/273.91/320.2亿元(较前值+54.2%/+19.2%/+16.9%)，对应EPS分别为1.77/1.84/2.15元，综合化券商龙头将继续受益于居民投资储蓄习惯改变及资本市场深化改革。公司收入增速超预期，龙头优势凸显。配股计划落地后，所募资本将支撑公司在财富管理、机构服务、收益互换、衍生品业务方面的强劲发展趋势。

报告中称，1月12日公司发布盈喜，营业收入765.7亿元人民币，同比+40.8%;归母净利润229.8亿元，同比+54.2%;营收净利均超预期增长。加权平均ROE12.01%，Q4实现营业总收入187.6亿元，同比增长51.4%;归母净利润53.3亿元，同比增长138%。公司轻资产业务齐头并进，无明显短板。2021年三季度报披露，经纪、投行和资管业务分别占19%/10%/15%。其中，经纪业务手续费净收入108.8亿元，同比+27.5%;证券承销业务收入56.4亿元，同比+25.6%，资管业务85.8亿元，同比+59.1%。该行预计全年两融、资管、经纪同比增速均能居前。

大摩：予同仁堂国药(03613)“增持“评级 目标价16.5港元

大摩相信同仁堂国药(03613)股价30日内将升，预计发生机率70%至80%。报告中称，近日印发《推进中医药高质量融入共建“一带一路“发展规划(2021年-2025年)》，呼吁在沿线国家更广泛地应用中医药，虽然目前很大程度上只是言辞上的呼吁，但预计该政策立场应该会提振市场对同仁堂国药的股票情绪。在同仁堂的3家上市公司中，同仁堂国药是负责开发海外市场的公司。截至2021年上半年，其69个零售网点覆盖了欧洲、北美、东南亚和大洋洲的20个国家。

大行对中银航空租赁(02588)看法存分歧 最高看至77港元 最低看至72港元

中信证券：维持中银航空租赁(02588)“增持”评级 目标价77港元

中信证券予中银航空租赁(02588)2022年1.2xPB。基于营运报告和对减值的保守预期，调整2021-23年EPS预测至0.80/0.99/1.23美元(前值0.86/1.02/1.19美元)，预计2021-23年BVPS分别为7.52/8.24/9.15美元，现价对应PB估值分别为1.15/1.05/0.95x。尽管公司基本面仍受疫情影响(净租赁收益率承压，预计下半年仍存在资产减值)，但行业需求处于缓慢复苏期。尽管受空客和波音产能限制，飞机延迟交付，但公司在资金、资产和客户端的竞争壁垒在提高。建议关注左侧机会。从公司层面看，依托中国银行大股东支持与自身A-的信用评级，高水平的流动性为其在行业复苏期的后续布局提供了有力支撑。平均机龄3.9年，平均剩余租期8.3年，公司资产组合仍然是行业最优。未来数年公司面临的二手飞机安置压力远低于竞争对手，该行预计其在资产端具有优势。

大和：下调中银航空租赁(02588)评级至“跑赢大市” 目标价72港元

大和称，在疫情升温之下，中银航空租赁(02588)股价反弹，背驰状况或因板块从低估值中修复，以及对Omicron变种病毒忧虑较少。中银航空租赁2021年经调整盈利或同比持平。2021年已排期交付19架飞机会延后至2022年，即今年交付量为36架飞机。加上2021年下半年全球航线运量较2021年上半年改善，其飞机减值准备和应收账款应大幅低于上半年的1.4亿美元。该行也预计相关情况持续。该行下调公司2021-23年每股盈利3%-8%，因延迟交付及较高税率，但对全球飞机需求及公司租赁市场领导地位看法正面。但公司股价自12月中已累升约20%，建议投资者稍候市场催化剂，如新冠疫苗等消息。

大行均看淡中煤能源(01898) 大摩予目标价4.01港元

中金：维持中煤能源(01898)“跑赢行业”评级 目标价5.7港元

中金称，由于中煤能源(01898)销量及价格等假设调整，下调去年A/H股每股盈利预测各10%，至1.01元及1.16元，并维持今年A股盈利基本不变，上调H股每股盈利预测9%至1.15元。中煤能源发布2021年业绩预告，净利润预计介于118至144亿元人民币(下同)，同比增长99%至144%。业绩预增主因公司煤炭售价上涨、参股企业投资收益增加等。单计去年第四季，公司预计亏损0.86元至利润25亿元，中位为12亿元，同比及按季分别跌30%及71%。

展望今年，中金认为公司煤炭增量有望进一步释放。公司大海则煤矿(年产1500万吨)预计今年下半年进入联合试运转。平朔东露天矿、王家岭矿等去年第四季获批产能核增的煤矿也有望在今年贡献增量。另外，长协基准价上调亦利好公司煤炭售价。公司自产煤长协销售比例不低于 80%。考虑到今年长协基准价有望由550元/吨，上调至700元/吨左右，认为在市场煤价逐渐由去年历史高位回归合理的过程中，公司煤炭售价调幅仍有望保持相对稳定，相信量增价稳支撑公司盈利增厚，中长期现金牛属性有望更加凸显。

大摩：予中煤能源(01898)“减持”评级 目标价4.01港元

大摩预计中煤能源(01898)未来30日内其股价有70%至80%机率下跌。该行表示，公司在煤炭价格上涨的情况下，将2021年净利润指引订为134亿至163亿元人民币，同比增长150%至205%，其中去年第四季净利润预期为2亿至32亿元人民币，远低于该行预期。