西牛证券：首予家乡互动(03798)“买入”评级 目标价2.48港元

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智通财经APP获悉，西牛证券发布研究报告称，首予家乡互动(03798)“买入”评级，透过折现现金流估值模型为集团进行估值并以市盈率估值模型作为参考，目标价2.48港元，相当于2021-23年5.4x/4.7x/4.2x预测市盈率。

西牛证券主要观点如下：

家乡互动为中国本地化移动棋牌游戏开发商及运营商，专注于开发本地化麻将及扑克游戏。截至2021年6月底，集团实现超过3亿累计注册用户及约800万日活跃人数，并于中国28个省及直辖市推出634款手机游戏产品，其中556款为本地化麻将游戏、71款为扑克游戏、7款为休闲游戏。

强劲横向扩张的潜力

家乡互动已基本进入中国大部份省份地区，当中仅数个为集团主要的收入来源，其余地区均未进行深耕或推广。通过深耕新的地区，集团有潜力横向拓展其现有业务，而集团过往数年也成功把业务从东北地区扩张至新的省份。

该行有信心家乡互动有能力再次开拓并深耕新的领域，1)过往经验(包括营运单平台策略、本地化营销策略等)、2)充裕的资本及现金牛业务均为集团的扩张打下成功的基础。

截至2021年6月底，集团于拥有约9.6亿元人民币的现金，相当于总资产约68%，现金牛业务为与持续的现金流入支撑潜在的营销支出，同时缓冲业务扩张失败对集团造成的不利影响。

越来越多的变现模式

通过在微信小程序的游戏中加入具选择性的广告栏位，家乡互动能够在不影响用户体验的情况下对非付费用户进行变现。一般而言用户在观看广告后能够获取虚拟道具或虚拟物品作为奖励，而用户亦可选择观看或直接跳过广告。

此外，家乡互动于微信小程序中加入直播及陌生人社交两大功能，直播的内容一般围绕着麻将及扑克游戏。用户及官方均可透过平台进行直播，而直播主与观众均有机会为获得奖励。观众能够向直播主赠送礼物，鉴于直播拥有庞大的推广潜力，集团目前倾向让利并把赠送所得全数给予直播主。即使直播及陌生人社交功能短期内不可能为集团带来贡献，不过该行相信社交属性有利于1)建立社区并提高忠诚度、2)通过口碑推广平台、3)长远为集团带来变现的可能。