国金证券：港股互联网长期配置价值凸显 建议关注美团(03690)、腾讯(00700)等

（原标题：国金证券：港股互联网长期配置价值凸显 建议关注美团(03690)、腾讯(00700)等）

智通财经APP获悉，国金证券发布传媒互联网产业行业研究报告，建议长线布局优质资产，关注元宇宙技术的持续迭代。个股方面，建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团(03690);游戏板块，出海迎来机遇，建议关注成立天美F1工作室、加快海外布局的腾讯控股(00700)，推出全球性IP手游哈利波特的网易(09999)，以及P&S模式走通、后续SLG产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱(002555.SZ);A股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、推出虚拟主持人小漾和YAOYAO、布局芒果元宇宙的芒果超媒(300413.SZ)。

国金证券主要观点如下：

港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配置互联网的重要场景。

受当前国际局势等因素影响，相关股将面临一定不确定性，或将增强投资者配置资金于港股互联网的意愿。此外，港交所降低二次上市的门槛，新规从2022年1月1日起实施，进一步加强了港股市场的吸引力，预计有望推动未来港股市场成交额增厚。

从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。

1)美团组织架构调整：2021年公司调整组织架构，成立零售特别小组，人员聚焦零售。

2)薪资结构和薪资成本拆分：互联网公司的薪资结构多为“现金+股权”的结构，其中，非现金股权支出多随业务规模波动，占比较现金部分稳定;拆分薪资成本发现，人均薪酬增速较缓，员工规模是拉升薪资成本的主要驱动因素;

3)人员变动：互联网公司大多根据业绩表现调整人员规模，业绩增速与当年年底的人员规模增速走势基本一致，预计未来互联网公司人员和组织架构调整会更聚焦主业。

游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注腾讯网易出海。

1)游戏出海迎来机遇：2021年中国自研游戏海外销售收入180.13亿美元，同比+16.6%;据AppAnnie，21H1，中国已成为海外Top2000手游发行商中占比最大的发行国，达到23.4%。

2)腾讯：公司成立天美F1工作室并招兵买马，加速海外市场布局，同时英雄联盟手游受益于端游庞大的潜在IP用户规模，硬核玩法下其稳态DAU或将为王者荣耀的0.2-0.3倍，ARPPU值和付费率向上空间有望驱动商业化提升，预计稳态月流水约为王者荣耀的0.18-0.27倍;

3)网易：全球性IP哈利波特核心用户趋稳，长期稳态ARPU预计达到阴阳师的2倍，静待其持续变现;

4)三七互娱：热门游戏P&S美国iOS排名趋稳，逐步进入变现期，P&S模式走通，后续的SLG迭代产品有望持续推动海外业绩提升，同时关注游戏品类的突破：

5)吉比特(603444.SH)：具有超长线运营能力，《问道》等主力游戏运营多年，DAU稳定，关注公司放置、Rouguelike+等赛道游戏布局的出圈。

风险提示：元宇宙技术迭代和应用不及预期风险、政策风险等。

本文来自国金证券行业研究报告，作者为分析师：杨晓峰;智通财经编辑：王岳川。