【观察】华众车载“挺进”氢能源，股价上演过山车

（原标题：【观察】华众车载“挺进”氢能源，股价上演过山车）

近期，在汽车零件领域，华众车载(06830.HK)的出镜率很高。

6月，华众车载公告称自2020年以来获得高达15亿元的新能源汽车零部件订单，引来其他竞争对手的钦慕；

8月，宣布进军正踏上风口的氢能源产业，为此还计划建设研究院；

11月，获纳入MSCI中国小型股指数。

同时，让华众车载出镜率更高的莫过于股价的异动。今年1月下旬开始，华众车载股价结束了长时间横盘趋势，股价大幅拉升，但同时亦遭遇至少三次暴跌。

在11月30日及12月1日连续两日暴涨后，华众车载股价12月2日突然迎来暴跌，盘中一度跌逾40%，最终收跌38.51%，创下上市以来最大单日跌幅记录。

如此过山车的走势，也让不少股民直呼心脏受不了。对于获得一连串利好因素的上市企业来说，多轮的暴跌未免让人匪夷所思。

拿下造车新势力订单，业绩可期？

在上世纪80年代，华众车载就开始进入汽配行业，为上海大众供应汽车空调配件。

此后，华众车载不断扩大产品组合和客户圈，并在全国多地建立起生产基地，发展成为国内规模最大的汽配企业之一。

产品方面，华众车载涉足了汽车内外饰件、高端汽车装饰面料、模具及工具、空调及暖机等产品，产品结构较为丰富，主要面向高端市场；客户圈方面，华众车载与很多合资车企及国产车企建立了长期合作关系，包括一汽大众、上汽大众、北京奔驰、长安福特、吉利汽车(00175.HK)、江铃汽车(000550.SZ)等。

不过，此前华众车载的市场主要是传统燃油汽车，受到汽车市场景气度一定的影响。但因中高端车市需求独树一帜，同时华众车载轻量化产品获得了传统车企的订单，为其营收增长创造了条件，2017年-2019年行业低迷期间仍取得营收增长。

但受生产成本上升以及资本开支不断增长等因素影响，华众车载净利润跌宕起伏，利润水平也较低，净利率在过去几年均低于8%。

同时，华众车载也面临着两大隐忧：第一，依赖较为单一的传统车企，过去几年来自前五大客户的收入比重均达到五成及以上，2019年最大客户收入比重甚至达到了36.2%；第二，传统燃油车市场在汽车配件领域的增量有限，且竞争激烈，对华众车载的订单增长带来了挑战。

为此，华众车载将航向重点调整向了新能源汽车领域，因为这个赛道市场空间和成长空间更为庞大。从6月份的公告中可以看出，华众车载试图拓宽在新能源汽车市场的朋友圈，在该15亿元的订单中，客户除了一汽大众、上汽大众、比亚迪(002594.SZ)等老客户外，新订单还来自理想汽车(02015.HK)、广汽蔚来、威马汽车和爱驰汽车等众多造车新势力。

造车新势力十分注重汽车续航问题，因此对轻量化的汽车零部件更感兴趣。另一方面，造车新势力的汽车销量增长十分迅猛，意味着对汽车零部件的需求也更加旺盛，开拓了这些客户，对华众车载来说是不容错过的好机遇。如理想汽车今年前11月交付7.6万辆，同比飙升186.8%；威马汽车今年前11月交付3.91万辆，同比增长96.4%，靓丽销售数据的背后，新能源汽车零部件企业也可以一起分一杯羹。

拿下了诸多造车新势力的大单，也带动了华众车载经营业绩的增长。今年上半年，华众车载营收为8.92亿元，同比增长17.6%，其中主营业务汽车内外结构及装饰零件业务实现营收7.59亿元，同比增长29.6%。期内实现净利润3417万元，同比增长56.9%。

进军氢能市场，有何亮点？

进军氢能产业，华众车载的发展施工图也很明确，未来的路线是“汽车零部件+氢能产业”，围绕新能源市场进行布局。

氢能是一条万亿市场的赛道，未来氢燃料电池将是新能源汽车重要的技术路线之一。当下，氢能不但有政策的扶持，也有众多资金涌入了这个赛道。

氢能源产业链较广，包括上游的氢制取、储运，中游的燃料电池堆和系统配件，以及下游的固定式电源/电站等方面的应用。从华众车载的氢能源产业规划来看，其侧重在中游的研发和下游的应用领域，未来或将氢燃料电池视为其另一个新能源汽车市场的重磅产品，在交通或其他能源领域实现商业化。

根据公司规划，将围绕氢能源及燃料电池关键材料、先进技术、高端装备的研发、产业化建设与商业化进行推广。而对于氢能领域探索的进展，公司指出，其在项目上已经与拥有相关领先技术的企业进行合作，提升氢能源利用技术。

但也应注意，氢能目前是一块难啃的骨头，技术不成熟，成本高昂，风险与机遇并存。基于华众车载在氢能领域未有技术和资源储备，即便拉上合作伙伴探索氢能技术，也需要华众车载在资金、资源和时间上付出很大的代价，胜败尚未知。

所以说，华众车载进军氢能的跨度不可谓不大，此次宣布探索氢能源，也是为其发展路径描绘了蓝图，而这幅蓝图还需要去艰苦地施工。

提出进军氢能源蹭上热度，也让华众车载的股价异动不断，宣布涉足氢能源的前几个交易日，华众车载的股价一飞冲天，短短3个交易日股价涨逾6成。

而另一方面，资金压力也为华众车载转战氢能领域过程中绕不开的问题。近几年，公司的负债总额处于高位，今年6月底达21.29亿元，其中流动负债达到19.1亿元，高于同期流动资产总额。同时，公司的手头现金只有1.2亿元，经营现金流净额不到3000万元，导致短期偿债压力较大。

所以，进入资本密集型的氢能市场，华众车载的资金层面明显欠缺。公司目前的现金流首要解决的是如何应对偿债压力，以及提升产能满足来自造车新势力的订单。

近几年的偿债压力和持续的资本开支也让华众车载在研发支出方面明显低于行业水平，尽管公司号称有300余人的研发团队，但其最近披露的2019年的研发开支仅为6758万元，占营收比重为3.1%，在行业内处于较低水平。

轻量化是未来汽车零部件市场的趋势，需要工艺的推动，华众车载的研发投入明显欠缺。所以对于氢能领域的探索，华众车载需要增厚腰包，才能有足够的资金去为梦想而战。