新股聚焦 | 阿里领投，营收2年暴增387%！第三方即时配送龙头值得申吗？

（原标题：新股聚焦 | 阿里领投，营收2年暴增387%！第三方即时配送龙头值得申吗？）

编者注：顺丰同城正在招股中，吸引了阿里旗下淘宝中国及哈啰出行作为基石投资，究竟公司竞争优势何在，而对应行业未来增长前景还有多大

作者：charliehua

根据港交所公告，顺丰同城(09699)于2021年11月30日起至12月7日招股，公司拟发行约1.31亿股，香港公开发售占10%，国际配售占90%，另有15%超额配股权。

顺丰同城每股发售价为16.42港元-17.96港元，每手200股，一手入场费为3,628.2港元，保荐人为美银及中金公司。预期将于12月14日正式登陆港交所挂牌上市。

一、公司概况：中国最大第三方即时配送平台

根据资料显示，顺丰同城最初为顺丰控股集团旗下的一个事业部，专注于同城即时配送服务。

到了2019年起，顺丰同城开始实现独立化、公司化运作。

顺丰同城采用全场景业务模式，对各类产品和服务实行配送场景全覆盖。

从下图可以看到公司服务覆盖范围广泛，独立运作以来，顺丰同城实现全规模、全品类、全时段、全城市、全区域覆盖，

涵盖即时配送四大场景：本地餐饮（餐食、饮品）、同城零售（商超生鲜、鲜花蛋糕、医药等）、近场电商（服装、美妆、3C等）、近场服务（个人跑腿、企业服务等），持续满足本地消费市场升级需求。

根据艾瑞咨询数据，顺丰同城已迅速成长为中国最大的第三方实时配送服务平台，截至2021年第一季度，按订单量计其市场份额达11.1%。

从细分数据来看，短短两年多的时间，顺丰同城运营数据实现了不少飞跃：

截至2021年5月31日止年度，公司活跃商家超22万，活跃消费者达到750万，活跃骑手高达53.7万名，业务规模覆盖中国1000多个市县，与麦当劳、瑞幸咖啡、喜茶、乐凯撒及天虹等2000多个商家品牌合作，年度订单超过10亿笔。

二、财务状况：营收两年暴增387%，将战略亏损3-5年

顺丰同城独立运营两年多的时间就成为了国内第三方实时配送服务平台龙头，其相关的业绩也实现可很快的增长。

招股书显示，公司营收从2018年的9.93亿元增加至2019年的21.07亿元，并进一步增长至2020年的48.43亿元，短短2年时间同比增长高达惊人的387.7%。

不过对应的亏损也在扩大，公司在2018年至2020年实现净亏损分别为3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元。

最新数据显示2021年前五个月，公司实现总营收30.46亿元，同比增长约113%，净亏损3.53亿元。

不过顺丰同城也指出，投资者需要了解公司将未来维持战略亏损3-5年时间。

这主要是由于顺丰同城仍然继续在向新城市扩张，而新市场由于缺乏规模经济，盈利能力较弱。

同时在业务扩张以及获取客户、技术提升以及团队建设方面仍需要增加投资。

2021年前五个月营收结构来看，同城配送服务中对商家的服务、对消费者的服务以及最后一公里配送服务三块业务收入分别占比顺丰同城的46.9%、13.8%以及39.1%。

三、行业前景：第三方即时配送增速高达40%

行业方面，考虑到服务场景的不断扩展及新业态与消费模式的创新，即时配送服务行业具有巨大增长潜力。

根据艾瑞咨询数据，中国即时配送服务行业年订单量由2016年的46亿单，增长至2020年的210亿单，复合年增长率达到46%，2025年预计将达到795亿单，2020至2025年的复合年增长率为30.5%。

而独立第三方即时配送服务的年订单量由2016年的5亿单，增长至2020年的30亿单，复合年增长率53.2%，预计2025年增长至163亿单，复合年增长率为40.1%，超过我国即时配送行业的平均增速。

而目前第三方及时配送的渗透率不高，2020年为14.4%，并预计在2025年将达到20.5%。

由此可见，我国第三方即时配送行业的发展空间巨大。

四、竞争优势和风险

从2020年以及截至2021年3月末的年度，顺丰同城在中国第三方即时配送服务行业市场份额分别为10.4%和10.9%，除了保持行业龙头地位以外可以看到优势也在扩大。

独立的第三方属性使得顺丰同城与商家不存在流量上的竞争或制约关系，甚至还可以帮助商家打造私域流量，帮助其完成闭环物流履约。

所以顺丰同城也成为麦当劳、喜茶等国内头部的品牌商家除美团配送、饿了么蜂鸟配送之外的配送服务商第一选择，同时这也让顺丰同城在B2C赛道成为了国内即时配送的第三极。

另外凭借强大的网络效应及规模经济，使得顺丰同城性价比、经济性等竞争优势更为明显，对商家和客户也具有吸引及留存优势。

不过值得一提的是，中国第三方即时配送市场仍处于激烈竞争的状态，顺丰同城面对的对手也不乏经验丰富、具备电商巨头背景的物流公司，在行业整体都在投入扩张的阶段，未来哪一家能脱颖而出还难以预料。

五、投资机构和估值水平

根据顺丰同城更新的招股书，现阶段，顺丰同城的主要股东包括顺丰泰森（顺丰控股全资拥有）、SF Holding Limited、同城科技、宁波顺享及Sharp Land（顺丰同城董事、首席财务官兼联席公司秘书之一曾海林全资拥有）、淘宝中国等。

完成全球发售后，顺丰董事长王卫、顺丰同城CEO孙海金、CFO曾海林在公司已发行股本总额中所占股权分别为52%、7.17%、2.14%，较此前有所稀释；阿里巴巴及淘宝中国持股比例为5.55%。

基石投资者方面，两名基石投资者同意按发售价认购可供认购的发售股份数目，总额约8.9亿港元，包括淘宝中国控股、哈啰出行（Hello Inc.）。

其中淘宝中国控股有限公司及Hello Inc为阿里巴巴控股的间接全资附属公司，可见阿里巴巴对顺丰同城的支持，但阿里系并不会在顺丰同城中占据董事会席位。

估值方面，尽管顺丰同城处于亏损状态，但其财务数据可以与行业竞争对手中已经上市的达达对比。

以达达为例，Wind数据显示2021年前6月，达达集团实现营收约31.47亿元，同比增长29.91%；扣非后归母净利润亏损约13.51亿元，同比扩大约83%。

对比之下，顺丰同城今年前5个月总营收30.46亿，净亏损3.52亿。

顺丰同城前5个月营收几乎与达达6个月营收持平，且亏损仅为达达亏损的五分之一。看上去虽然仅独立运营三年，但顺丰同城的发展后劲已赶超达达。

截至2021年11月29日收市达达的总市值为50.94亿美元（约397.37亿港元），在顺丰同城经营数据不输的情况下，160亿港元左右的估值或许会带来一个惊喜的上市表现。

当然投资者也需要注意近期港股IPO股价波动较大的风险。

对于这样一家背靠巨头顺丰集团、短短时间就成长成国内第三方即时配送领头羊的公司，投资者您又看好顺丰同城的未来吗，欢迎留言讨论。

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