中信建投:维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价228港元

来源:智通财经网 2021-11-23 14:14:12
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中信建投预计阿里巴巴-SW(09988)FY2022-23收入增速为23%/21%。

(原标题:中信建投:维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级 目标价228港元)

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告,维持阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级,预计FY2022-23收入增速为23%/21%,Non-GAAP净利润增速为-4%/29%;采用分部估值法,对应核心业务(剔除阿里云)/阿里云的每ADS估值为186美元/49美元,对应目标价228港元。

中信建投主要观点如下:

活跃买家数稳健增长,全球化战略持续发力。

截至FY2022Q2末,阿里巴巴全球年度活跃买家数达12.4亿,环比增6200万,其中2.85亿消费者来自海外,环比增2000万,全球化战略持续发力,中国市场消费者达9.53亿,环比增4100万,中国电商平台年度活跃买家数为8.63亿,环比增加3500万,同比增1.06亿。数据显示,2021年7-10月,手机淘宝MAU为8.17/8.27/8.47/8.60亿,MAU/AAC高于99%,用户粘性处在较高水平。本季度淘特年度活跃买家数为2.4亿,环比增约5000万,7-10月淘特MAU为1.54/1.62/1.42/1.51亿。

业绩略低于预期,下调FY2022营收指引。

FY2022Q2阿里巴巴营业收入为2006.9亿元,同比增长29%,Non-GAAP净利润为285.2亿元,同比下降39%。核心商务收入同比增长31%至1711.7亿元,中国商业零售同比增长33%至1268.27亿元,其中客户管理收入(CMR+佣金)同比增长3.4%,中观景气疲弱拖累阿里大盘增长,其他中国零售商业收入同比增长111%;剔除高鑫零售并表影响,中国商业零售同比增长14%。国际商业零售收入同比增长33%至104亿,主要来自Lazada和速卖通的增长,本季度Lazada订单量同比增长82%。

本地生活服务收入为95.13亿元(yoy+7.6%),饿了么订单量同比增长超过30%。菜鸟物流服务收入为98.46亿(+19.7%),全国菜鸟驿站包裹量同比增长超70%,海外方面菜鸟在国际物流、跨境端到端能力不断完善。核心商务经调整EBITA同比下降28%至332.7亿元,经调整EBITAmargin同比下降15.7pct至19.4%,电商行业竞争激烈以及公司今年投入加大拖累margin。此外,数字媒体娱乐收入为80.81亿元(yoy+0.2%),云计算收入为200.07亿元(yoy+34%),创新业务及其他收入14.32亿元(yoy+22%)。

云计算收入占比提升,EBITA高速增长。

FY2022Q2阿里云营收同比增长34%,主要由互联网、金融服务及金融行业客户收入的增长所推动,云计算的收入占比提升至9.97%,前一季度为7.8%。本季度阿里云经调整EBITA为3.96亿元,四个季度经调整EBITA实现盈利,EBITAMarin为2%,环比下降约0.14pct,基本保持稳定。10月阿里云栖大会发布自研倚天芯片、磐久服务器、神龙架构、龙蜥操作系统等等,该行认为,阿里云聚焦数字基础设施布局,不断完备以云为基础的软硬件技术体系,同时推行云钉一体战略,助力开启全云开发时代。

MMC升级新品牌淘菜菜,探索近场电商新机遇。

继本地生活整合以及新零售调整之后,9月14日,阿里社区电商(MMC)宣布整合盒马集市和淘宝买菜,对外品牌统一升级为“淘菜菜”。流量端,手淘及淘特为淘菜菜导流,在供应链端,淘菜菜打通盒马、大润发、零售通、1688及淘特。

淘菜菜三季度订单量追赶迅猛,截至9月份日订单量超过1000万,社区团购市场空间广阔,虽然淘系入场较晚,订单量较美团和多多还有较大差距,但阿里对社区电商给予高度重视和充分的资金资源支持,当前时点着重打通基础链路,预计未来将进入中高端市场,客单价整体高于美团和多多,未来有望成为社区团购赛道的第三极。

风险提示:行业竞争激烈,核心商务EBITAmargin继续下行;税率抬升影响bottomline;下沉市场发展不及预期,社区团购竞争激烈;互联网监管趋严;中概股退市风险。

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