财报前瞻｜突获投行“腰斩式”砍目标价，小米手机销量下滑困局怎解？

（原标题：财报前瞻｜突获投行“腰斩式”砍目标价，小米手机销量下滑困局怎解？）

编者注：近期麦格里下调小米目标价48.9%至18港元，IDC指小米Q3智能手机国内出货被荣耀反超，全球销量下滑5%；接下来小米业绩增长点在哪

小米过往一直以产品高性价比以及创始人雷军独特的人格魅力而备受投资者关注。

但在2021年初至今小米集团-W的整体股价表现却并不能让投资者满意。

通过华盛通APP可以看到自从2021年1月份小米集团创下35.9港元高价以后，股价持续走低，截至目前小米集团较高点累计跌幅已经超过40%。

而屋漏偏逢连夜雨，在小米集团累计跌幅已经不小的情况下，有机构近期还对小米大幅下调投资目标价。

根据投行麦格里研究报告指出，将小米集团目标价由36.7港元下调48.9%至18.74港元，下调幅度高达48.9%。

麦格里认为小米集团手机在中国市占率有所下滑，与此同时荣耀手机市场反弹，未来智能手机竞争加剧导致小米前景不确定增加。

另外小米集团近期公告，公司将在2021年11月23日（周二）审议公司的2021年第三季度业绩，在三季度财报正式公布前，我们也来看看机构对于小米财报的前瞻观点，会否带来一定投资上的转机。

一、收入或增速放缓，但盈利能力更强

机构招银国际指出小米11月底公布2021年三季度业绩，预计将符合市场预期。

招银将小米收入预测下调至740亿元人民币，同比增长3%，这主要是由于零部件短缺导致智能手机出货量弱于预期。

根据Canalys数据， 小米智能手机在三季度出货4,400万支，同比降低6%。

由于促销活动减少以及产品组合改善，将毛利率预测微调至17.5%，并更新经调整净利润预测至51亿元人民币（市场预期为48亿元人民币）。

二、Q3智能手机出货疲软，但其他业务增长强劲

而从分业务来看，机构华泰证券认为小米2021年Q3智能手机出货疲软，但毛利率却有望回升。

华泰预计小米集团在2021年Q3智能手机收入为人民币477亿元。

据专业第三方机构IDC数据，小米2021年Q3全球智能手机出货量为4,430万部（环比下降16%/同比下降5%），低于华泰之前的预测（4,500万部）。

分地区看，小米智能手机欧洲/印度市场出货量都同比下降6%； 国内市场出货量同比增长4%， 但市占率第三的排名由荣耀取代。 

然而，在芯片短缺的情况下， 华泰认为小米进行了跨地区和价格区间均衡供货，并取消了大部分营销活动， 预计这将导致2021年Q3小米整体毛利率提升。 

因此将小米2021/2022/2023年智能手机出货量预测下调至1.94 亿/2.33 亿/2.55亿部，以反映安卓智能手机需求疲软和竞争加剧，但仍预计公司智能手机出货量将在2024年左右问鼎全球第一。

而在人工智能物联网业务方面，华泰对于小米的三季度业绩以及未来方向表示乐观。

预计小米集团2021年Q3物联网业务收入将同比增长15%至人民币209 亿元。

小米在2021年投资者日宣布将于2024年推出首款车型，预计该板块有望成为公司未来五到十年增长的驱动力。

而互联网服务业务方面，华泰认为小米集团下半年整体增长都会非常强劲。

鉴于广告和游戏业务强劲增长，预计小米集团2021年Q3互联网服务收入同比增长26%至人民币73亿元， 2021年将整体同比增长20%。

三、多家机构看好小米股价，公募基金减仓幅度较大

尽管麦格里“腰斩式”地下调小米集团投资目标价，但仍有不少机构表达对于小米的看好。

例如招银国际认为小米股价近期承压，可能是由于投资者担心行业的芯片短缺问题。

公司目前的估值约为17倍的2022年前瞻市盈率，在我们看来并不高（历史均值为23倍）。 

如果小米恢复其智能手机势头， 股价将获得重估（预计在2022年年中之前） 。

因此将小米的目标价微调至32港元（此前为35港元），目前基于27倍的2022年前瞻市盈率。维持买入评级。

而机构华泰证券认为小米智能手机出货量下降主要由于四大因素：

1）原材料短缺，特别是传统制程芯片；2）国内限电，3）航运受阻， 及 4）2020年Q3基数较高。

尽管如此， 但小米在部分芯片短缺（如4G SoC） 的情况下实现了国内和海外市场、高端和中低端市场及不同价格区间市场之间的均衡供货，同时取消了2021Q3 的大部分营销活动。

华泰仍看好小米集团在2024年智能手机出货量问鼎全球第一的预期，给与目标价为30港元。

根据华盛资讯观察，小米集团-W在三季度遭遇了公募基金较大幅度的减持，或许对股价下跌起到一定的助推作用。

截至2021年Q3，公募基金对小米集团-W持股减少了1.775亿股，持股总量下降到2.746亿股，持有市值降低到48.84亿元人民币。

不过仍有不少知名基金将小米配置为前十大重仓股，例如睿远均衡价值、鹏华匠心精选、泓德瑞兴、朱雀产业甄选、中信证券卓越成长、中欧悦享生活、中欧睿见等等。

而港股通南下资金对于小米持有的股份占比小米自由流通股本比例也保持在25%的较高水平，可以看出截至2021年Q3南下资金对于小米集团-W仍保持较为看好的态度。

究竟此次小米三季报业绩能否给投资者带来一定惊喜，欢迎关注明星公司财报解读专题，而您又是否看好小米呢，欢迎留言交流。

本文部分观点引用自招银国际、麦格里、华泰证券研究报告。

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