新股前瞻｜龙佰集团（002601.SZ）赴港IPO背后：业绩再提速跨界进军磷酸铁

（原标题：新股前瞻｜龙佰集团（002601.SZ）赴港IPO背后：业绩再提速跨界进军磷酸铁）

与去年股价的翻倍走势相比，今年来钛白粉龙头企业龙佰集团（002601.SZ）的表现并不抢眼。不过得益于钛白粉价格维持高位，龙佰集团的业绩依然延续高增长。根据此前公司发布的第三季度业绩预告，龙佰集团前三季度实现净利润35.1亿元（人民币，单位下同）-44.84亿元，较去年同期增长80%-130%。

业绩传递喜讯的同时，龙佰集团在资本市场上的运作亦有好消息。智通财经APP注意到，日前，龙佰集团向港交所递交主板上市申请，中金公司、招银国际、国泰君安国际、广发融资（香港）为其联席保荐人。

作为钛白粉标杆企业，龙佰集团是硫酸法和氯化法生产钛白粉的双龙头，生产规模亚洲第一、全球第三。当前，钛白粉尚处在景气周期，公司业绩料将在接下来较长时间内继续保持增长态势；同时，伴随公司香港上市事宜持续推进，这对于拓宽公司融资渠道，提升公司知名度乃至增强公司国际竞争力均将产生正面影响。综合来看，龙佰集团的后市可谓看点颇多。

业绩连上台阶

据招股书披露，龙佰集团绝大部分收益来自销售产品，而销售钛白粉的收入又占据了大头。2018年-2021年上半年，销售钛白粉产生的收入占公司总收入的比重始终在七成以上。因而，换句话说钛白粉的景气度将对龙佰集团的业绩产生决定性影响。

从下游应用来看，由于钛白粉具有高折射率及理想的粒度分布，良好的遮盖力及着色力，这使得它成为性能优异的白色颜料，因此可以广泛应用于涂料、塑料、造纸、油墨等行业。

最近几年，伴随全球宏观经济稳定发展、人民生活水平提高和科技创新，钛白粉的下游应用不断扩展，这刺激了钛白粉产品需求不断增长。而在需求稳定增长的同时，供给端由于技术革新、龙头企业垄断、政策收紧等多因素共振，行业呈现强者恒强的局面。

在需求长期增长而供给相对稳定的背景下，作为行业内头部企业的龙佰集团显然是深度受益，这从近几年来公司连上台阶的业绩表现亦可窥见一斑。招股书显示，2018年-2021年上半年，公司收入分别为105.54亿元、114.2亿元、139.6亿元、98.63亿元，收入规模不断增长且增速正持续加大。

从业务结构来看，龙佰集团的收入来源于产品销售和其他业务两个部分。其中，前者是公司的主要收入来源，收入占比长期在99%上下。

进一步细分，龙佰集团的售卖的产品又包括了钛白粉、铁精矿和铁化合物及生铁、海绵钛及四氯化钛、锆制品及其他产品。智通财经APP了解到，期内上述产品的价格虽有波动但整体处于上升区间；与此同时，各产品的销量亦有不同程度的提升。

量价齐升的背景下，公司销售的各大产品收入均有上涨。先来看钛白粉，2018年-2020年，公司钛白粉销售收入由87.65亿元提升至107.47亿元，增势良好；今年上半年，钛白粉销售收入达到71.08亿元，较去年同期的47.47亿元再度劲增近50%。

就收入占比来看，销售铁精矿、铁化合物及生铁是公司的第二大收入来源，2018年-2020年，该产品的销售收入由9.58亿元提升至19.06亿元，今年上半年则达到12.54亿元，增势亦不可小觑。

此外，龙佰集团还销售绵钛及四氯化钛、锆制品及其他产品，但占收入比重均较小。值得一提的是，海绵钛及四氯化钛、锆制品两大产品的销售收入在近几年里均取得了跨越式的增长。其中，海绵钛及四氯化钛由2018年的3747.5万亿劲增至2020年的8.13亿元，今年上半年则达到了5.93亿元，规模已不可同日而语；而锆制品亦于今年迎来放量，今年上半年该产品的销售收入为4.22亿元，作为对比2020年全年该产品的销售收入还仅为2777.1万元。

反观盈利方面，期内龙佰集团的净利润分别为22.47亿元、26.17亿元、23.4亿元及24.68亿元，对应毛利率38.2%、39.9%、35.1%、40.3%。不难看出，2020年龙佰集团的盈利能力有所下滑。据了解，这里的原因主要有二。其一，由于当年公司钛白粉的平均售价随行业整体售价下降而有所下调；其二，公司的新产品海绵钛产品前期定价较低，导致该产品毛利率过低拖累公司整体毛利率表现。

不过好消息是，进入2021年后龙佰集团各主要产品的售价均迎来较大幅度的上涨，这直接刺激了公司的业绩表现，并使得公司的净利润规模同比大幅增长。此外，智通财经APP还注意到，下半年来公司已多次上调旗下产品的销售价格。在此起彼伏的涨价函下，可预见的是公司下半年业绩将继续高增。

布局锂电材料大有可为？

如果说龙佰集团核心产品量价齐升下业绩高增已经是明牌，那公司强势布局磷酸铁锂与人造石墨等领域，或将为公司远期成长性注入更多想象空间。

透过招股书，智通财经APP发现龙佰集团披露了雄心勃勃的扩产计划。需要引起重视的是，公司的扩产计划并不仅限于公司现有的钛产品产业链，还包括了磷酸铁锂、石墨负极材料及磷酸铁等新领域。根据披露，公司计划建设新生产线从而将产品组合扩展到磷酸铁锂、石墨负极材料及磷酸铁。具体来看，公司拟建的生产线包括年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、年产20万吨电池材料级磷酸铁项目。

作为今年大热的赛道，新能源产业链可谓牛股辈出。龙佰集团此时切入该领域，是否是为了追逐热点呢？答案或许是否定。如前文所述，我国主要的钛白粉生产工艺主要有两种，即硫酸法和氯化法。其中，在用硫酸法生产钛白粉时，会产生副产品硫酸亚铁，而后者可以用于磷酸铁制备，从这个角度看对于钛白粉企业而言其进军磷酸铁行业拥有天然优势。

 此外，为了加强石墨负极材料的研发，龙佰集团还于今年上半年收购了河南中炭新材料科技有限公司100%股权，后者是国内最早的炭素企业之一，拥有先进的石墨电极生产技术，主要生产超高功率石墨电极产品，技术领先国内行业。

智通财经APP认为，龙佰集团积极布局，有望使其在高速增长的新能源领域分得一杯羹。根据弗若斯特沙利文的资料，中国新能源汽车年销量从2015年约208000辆增至2020年的120万辆，复合年增长率约为43.0%。预计2025年中国新能源汽车年销量将达到约470万辆，复合年增长率约为30.3%。未来，依托龙佰集团自身原有钛产业链的协同优势，公司有望在锂电材料领域实现成本领先，并进一步成为磷酸铁行业中的一股重要新生力量。

综合考虑，在主业方面龙佰集团已发展成为全球顶级的钛白粉企业，实现了钛全产业布局，规模优势下叠加主要产品量价齐升，公司短期业绩继续高增长已是大概率事件。而在远景看点方面，公司进军锂电正负极材料，有望依托钛产业链优势实现成本领先，并充分享受全球新能源发展红利。未来假使公司成功登陆资本市场，A+H两地上市的背景下公司的前景值得期待。