国信证券：首予环球医疗(02666)“买入”评级 合理估值为7.89-9.81港元

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智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，首予环球医疗(02666)“买入”评级，合理估值为7.89-9.81港元，预计2021-23年归母净利为20/23/28亿人民币，增速24%/17%/16%，当前股价对应PE5/4/3X。

国信证券主要观点如下：

环球医疗是医疗租赁起家、顺利转型医疗服务的央企

环球医疗为2000多家医院客户提供以融资租赁为核心的金融解决方案，并提供专业咨询、高科技医疗设备全球引入及科室升级等一系列配套服务。2018年起公司积极参与国企办医疗机构剥离的工作，吸纳优质医疗资产并进行高效整合，医疗业务收入占比不断提升。管理层具有丰富经验，市场化的薪酬绩效体系和股权激励实现职业经理人的利益绑定。公司分红力度大，股利支付率超过30%，股息率超过5%。

金融业务为基，资产质量高，稳健成长

2019年中国医疗设备融资租赁市场规模达到1703亿，未来五年CAGR约为16%。公司客群以地县级医院为主，净息差维持在高位，资产质量优异，生息资产过往几乎没有出现减值。公司拥有一支专业度高的“金融铁军”，开拓公用事业客户，并能提供咨询及配套服务进一步提升客户黏性。融资能力强，运用直接和间接融资多渠道丰富融资资源。

紧抓政策机遇，开拓医疗服务核心赛道

环球医疗积极参与整合承接工作，截至2021年上半年，已累计签约遍布14个省市的医疗机构56家，合计开放床位数超过1.5万张。2021H1医疗集团业务收入达21亿，同比增长37%，占总收入的42%，已成为拉动业绩成长的主要因素。多措并举促进旗下医疗机构的整合，“数字化改造+医院联盟+分级诊疗”齐头并进，明确“核心学科”、“特色学科”和“消费医疗”三条发展路径，诊疗人次和医疗收入稳中向好。

风险提示：医院收购和交割并表不及预期;医院整合不及预期。