安信国际：予安踏体育(02020)“买入”评级 目标价205港元

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智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，予安踏体育(02020)“买入”评级，维持目标价205港元，较现价有28%的上升空间，预计2021-23年EPS为3.11/3.96/5.11元，给予公司2022年42倍PE，。

安信国际主要观点如下：

主品牌DTC改革稳步推进，各品牌表现优异

随着国内疫情的逐步缓解，零售市场表现大幅好转，2021上半年公司实现收入人民币228.12亿元，同比增长55.5%。安踏主品牌收入同比增长56.1%，占收入比提升至46.4%，主要是电商业务在去年基数不低的情况下依旧实现了快速增长(同比增长70.4%)以及采用DTC模式带来的收益增加;

FILA收入同比增长51.4%，占收入比达47.5%，FILA持续了10年的高增长，预计全年能维持30%以上的增速;其他品牌收入同比增长90.1%，占收入比提升至6.1%，其中迪桑特和Kolon在去年高增速的基础上延续了快速增长的态势，子品牌的快速增长也给集团整体带来更多增长动力。

公司毛利率提升6.4pp至63.2%，创历史新高，其中安踏主品牌毛利率提升11.2pp至52.8%，主要是由于DTC模式下的毛利率相对较高以及零售折扣好转，FILA毛利率提升1.8pp至72.3%，同样也是因为零售折扣的好转。同时，由于收入也有显著增长，使得费用率也有一定程度的下降。

更改每手买卖单位，提高流动性

公司也宣布，于联交所买卖股份之每手买卖单位将由1000股股份更改为200股股份，自2021年10月4日上午9时正起生效。相信减少每手买卖单位将降低投资者购买股份的门坎，从而促进股份买卖及提升股份流通性，促使公司吸引更多投资者。

近年来，国家坚持推动“体育强国”的发展策略，并对中国体育行业的发展提出了更多的目标。在双奥运的背景下，该行持续看好中国体育行业未来的发展。安踏作为国产运动品牌龙头以及冬奥会官方合作伙伴，将优先受益于行业增长红利。目前公司的多品牌战略成效显著，料未来多品牌齐发力将会给集团带来更多增长动力。