华南职业教育(06913)半年报首秀：经调整纯利增长近三成，估值修复可期

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8月30日，大湾区最大民办学历职业教育服务提供商华南职业教育(06913)公布了其上市以来的首份半年度业绩。

据公告显示，该公司在2021年上半年的收入为2.86亿元，同比增长21.3%，净利润为1.27亿元，同比增长22.3%，且扣除非经营性费用的经调整纯利为1.34亿元，同比增长29%，实现了收入与净利润的快速增长。

但智通财经APP认为，快速增长的业绩只是华南职业教育的新起点而已。随著《民促法》的颁布及《职业教育法》提请全国人大审议，民办高等职业教育在政策方面的不确定性已基本消除，公司迎来了发展良机。

面对行业机遇，华南职业教育做好了充足的准备。清远校区的扩建、广东岭南现代技师学院新分校或独立学校的设立、外延并购等举措都将在未来两至三年快速增加公司的在读学生人数;且广东岭南职业技术学院的专升本、以及身处大湾区的有利地势将进一步抬升公司的平均学费水平。

在学生人数快速增长与学费水平提升两大“动力引擎”的带动下，华南职业教育未来两三年的业绩将保持高速成长。基于此，该公司的股价在二级市场中有望取得亮眼表现。而当下，或许就是长期投资者开始配置华南职业教育的好时机。

业绩快速增长，资产质量进一步优化

成立于1993年的华南职业教育，已有近30年的发展历史，该公司致力为中国及大湾区培育年青职业人才。在大湾区经营两所学校，分别为广东岭南职业技术学院及广东岭南现代技师学院。广东岭南职业技术学院分为广州校区和清远校区，提供大专课程;广东岭南现代技师学院为广州校区，提供中等、高等职业课程。

智通财经APP了解到，华南职业教育经营的两所学校获社会以及政府的广泛认可。早在2013年时，广东岭南职业技术学院被广东省教育厅和广东省财政厅评为广东省示范性高等职院校建设单位，这是广东省唯一一所获此殊荣的民办高校。而广东岭南现代技师学院则在2018年获广东省职业培训和技工教育协会评为中国职协优秀科研单位;至2020年时被广东省人力资源和社会保障厅评为广东省人力资源和社会保障厅职业技能等级认定试点单位。

华南职业教育获认可的背后，得益于旗下两所学校强大的综合实力。据悉，华南职业教育顺应国家战略发展趋势，聚焦于TMT及大健康等中国新兴产业，其旗下的两所学校合共提供超70门专业，涵盖互联网、电子商务、电信、软件及动画等TMT行业及大健康产业等。截至目前，公司全日制在校学生人数共超过2.7万人，是大湾区内最大的民办学历职业教育服务提供商。

报告期内，华南职业教育收入的增长主要来源于三方面，其一是在校学生总人数增长至2.7033万人;其二是学费水平稳步提升。其中，岭南职院的平均学费增长6.6%至16275元/年，岭南技师院的平均学费增长5.6%至11948元/年;其三，公司扩大业务布局，在成人教育业务板块新增退役军人教育服务项目，创造了新的业绩增量。三大因素的共同作用下，华南职业教育上半年的收入为2.86亿元，较2020年同期的2.36亿元增长21.3%。

不过，期内毛利率则有所下滑，从2020年同期的52.6%降至49.4%，下降3.2个百分点。但这主要是因为公司按照相关教育部门的规定，退回就2020╱2021学年春季学期收取的若干金额寄宿费;同时，由于期内教职员工总数以及其平均薪资水平及奖金增加，导致员工成本有所上升，从而在一定程度上压制了毛利率。

但公司的运营效率则维持在较高水平，这从经调整纯利率能看出。据财报显示，公司报告期内的经调整纯利为1.34亿元，同比增长29%，则经调整纯利率为47.0%，较2020年同期的44.2%上升超2.8个百分点。经调整纯利率的提升，体现了公司运营效率的提高。

且随着公司业绩的快速增长，其资产结构进一步改善。截至6月30日，华南职业教育的资产负债率为41.75%，较2020年同期下降超12个百分点，公司资产质量持续优化。

三大举措谋发展，加速成长可期

早在上市时的招股说明书中，华南职业教育便对自身未来的成长性做了充分介绍。而身处大湾区的地理优势，是公司成长性的一个关键加分项，因为大湾区对于TMT及大健康产业的人才需求十分旺盛，且缺口仍在不断扩大。

据弗若斯特沙利文报告，大湾区占中国土地面积虽然小于1%，但于2019年贡献了名义国内生产总值的11.7%。且仅TMT及大健康两个产业，便贡献了大湾区国内生产总值的63.8%。该两大产业的蓬勃发展，使得相应的人才缺口不断扩大，2019年时人才缺口数便高达330万。

面对市场的强大需求，华南职业教育已做好准备为大湾区输送更多的优质人才，学校的扩容、升级，业务的新赛道拓展均在稳步推进中。智通财经APP了解到，岭南职院将会继续扩容和升级，在鼓励开设本科层次职业教育的政策鼓励下，首先完成部份专业的本科开设工作，逐步过渡到学校整体升格为本科层次的职业技术大学。该专升本进程预计在2-3年内完成，届时，学院的平均学费将从目前的1.5万升至3万水平，盈利能力将大幅提升。

其次，华南职业教育计划将清远校区新增土地面积约40.02万平方米，这将使校园容量大幅增加，未来三年内该校区在校学生人数有望增长50%以上。且在2021年7月时，岭南职院广东产教融合示范园区(清远)项目被广东省发展和改革委员会编入广东省重点建设项目计划，这是广东省唯一一个列入省重点建设项目的示范性产教融合园项目。政策对该示范园区的支持将加速清远校区的发展，且作为广东省唯一一个列入省重点建设项目的示范园区，这必将扩大园区在市场中的品牌和知名度，并进一步增厚该园区在行业中的竞争壁垒。

此外，岭南技师院已积极在大湾区寻求新的办学场地，欲开设分校或新设独立学校，扩大中职层次的校园网络。同时，华南职业教育加速业务拓展，其积极开展包括成人继续教育学历提升、职业技能等级证书考试培训、政府机构及行业协会的培训任务等辅助教育业务。

智通财经APP了解到，2021年7月，广东省人力资源和社会保障厅公布了广东省2021年第一批职业技能等级认定社会培训评价组织名单。岭南技师院被列为广东省2021年第一批社会培训评价组织单位，获批8个工种的职业技能等级认定，这为公司拓展职业技能培训业务奠定了坚实基础。

而在积极寻求内生增长的同时，华南职业教育致力于通过外延并购的方式快速扩展办学网络。公司将优先考虑收购粤港澳大湾区内的优质本科学校、中职学校以及提供非学历职业培训的机构，加速扩张公司在市场中的规模，以更大的协同效应挖掘更多的业务机会并创造更大社会价值。

从上述的分析中不难看出，华南职业教育已准备好从多个方位全面壮大自己，凭借学历职业教育的内生增长、外延并购拓展校园网络、拓展辅助教育业务的三大举措，公司将不断在粤港澳大湾区扩大市场份额，在巩固大湾区职业教育龙头服务提供商地位的同时，必将把自身的发展速度推升至新的层次。

政策疑云消除，静待估值修复

从行业政策来看，当下亦是高教、职教领域发展的好时机，这为华南职业教育的快速扩张奠定坚实基础。

与今年来被政策强烈监管的K12课外培训领域不同，政策对高教、职教领域的不确定性因素目前已基本消除。在2021年4月时国务院颁布的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》(以下简称《民促法》)中，并未对民办高教外延并购提出限制，且维持对公开、公平、公允的关联交易的开放态度，专升本、高职扩招政策延续，且独立学院加速转设。

且《民促法》中的第十四条亦表现出了国家对职业教育的支持：“实施国家认可的教育考试、职业资格考试和职业技能等级考试等考试的机构，举办或者参与举办与其所实施的考试相关的民办学校应当符合国家有关规定。”这与此前《送审稿》中“不得举办与其所实施的考试相关的民办学校。”相比已是重大利好。

与此同时，在6月7日新华社发布的消息再次表明了政策对于高教、职教的“关怀”，该消息称，职业教育法修订草案当日初次提请全国人大常委会会议审议。该草案指出，职业教育与普通教育具有同等重要地位。草案着力解决职业教育领域突出问题，推动培养数以亿计的高素质技术技能人才。这便意味着，事关我国经济社会发展全局的职业教育，或被立法规定与普通教育同等重要。

由此可见，高教、职教来自政策的风险已基本消除，但观察今年高教、职教企业的股价走势能发现，虽然相较K12课外培训企业更具韧性，但由于市场情绪的太过悲观，整个教育行业又经历了一轮杀估值，高教、职教企业亦受影响。但每一次的行业“危机”，对于投资者而言都是布局被“错杀”标的的绝佳时机，而在此轮“危机”中，高教、职教明显属于被“误伤”的标的。

对比已上市的高教、职教企业，该等公司历史平均PE可高达30倍，甚至部分企业的最高PE超40倍，而华南职业教育当前市值对应2021年的PE不足10倍，这就意味着，一旦市场情绪对教育板块的悲观情绪开始消除，那么仅在估值修复阶段，华南职业教育股价或将有3倍的上涨空间。

若再考虑公司学历职业教育的内生增长、外延并购拓展校园网络、拓展辅助教育业务的三大举措对公司业绩增长的带动，华南职业教育的真实价值在成长性的加持下或将获得更高的估值溢价，该公司有望成为一个高确定性、高赔率的长期优质标的，值得重点关注。