国海证券:首予东岳集团(00189)“买入”评级 公司积极布局新产能

来源:智通财经网 2021-09-03 09:15:13
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国海证券预计东岳集团(00189)2021/22/23年归母净利分别为14.29/18.41/22.4亿元人民币。

(原标题:国海证券:首予东岳集团(00189)“买入”评级 公司积极布局新产能)

智通财经APP获悉,国海证券发布研究报告称,首予东岳集团(00189)“买入”评级,预计2021/22/23年归母净利分别为14.29/18.41/22.4亿元人民币,EPS为0.68/0.87/1.06人民币元/股,对应PE为31/24/20倍。

国海证券主要观点如下:

有机硅高度景气,助力公司业绩高增长

2021年上半年,公司业绩实现大幅增长,实现营业收入64.71亿元,同增39.57%;实现归母净利润6.03亿元,同增49.27%。业绩高速增长,主要受益于国内整体经济形势回暖,行业市场情况良好,公司大部分产品价格开始上涨,部分产品随下游行业发展,市场需求激增,产品供不应求,价格也达到历史高位。

其中,受益于新能源汽车、光伏领域以及日用消费等下游需求大幅增长,有机硅需求大幅提升,同时叠加市场供给的一些不稳定因素,导致有机硅供不应求,价格大幅增长。据悉,2021H1,有机硅中间体市场平均价达25692.62元/吨,同比增长52.82%,环比增长23.57%。其中2021Q2有机硅中间体市场均价为27754.84元/吨,同比增长78.68%,环比增长17.80%。

截至目前,2021Q3有机硅中间体市场均价为31715.12元/吨,同比增长89.42%,环比增长14.27%,仍处于上涨态势。同时,国内新能源汽车、光伏行业的迅速发展,也带动PVDF及上游R142b等产品价格的水涨船高,成为公司业绩增长的重要因素。报告期内,公司有机硅业务实现营收16.10亿元,同增41.97%,实现盈利业绩4.18亿元,同增355.12%;含氟高分子材料业务实现营收19.42亿元,同增28.92%,实现盈利业绩4.13亿元,同增63.44%;制冷剂业务实现营收12.23亿元,同增17.70%,实现盈利业绩1.18亿元,同增54.98%;

氟硅材料龙头企业,项目持续建设扩大优势

东岳集团是国内领先的氟硅材料龙头企业,公司制冷剂、含氟高分子材料、有机硅及质子交换膜等产品产能在行业内都处于领先地位。为进一步增强竞争力,报告期内公司开展多个重要项目的建设,包括2万吨/年PTFE一期工程和5000吨/年FEP项目,同时30万吨/年有机硅单体及20万吨/年有机硅下游深加工项目、10万吨/年氯甲烷及3万吨/年无水氯化氰原料配套项目也稳步推进中。随着新增项目的陆续投产,公司产品规模将得到进一步扩大,全产业链竞争优势不断增强。

PVDF价格大幅上涨,公司积极布局新产能

PVDF除应用于涂料等传统领域外,在锂电池正极粘结剂、锂电隔膜、光伏背板、半导体生产设备等应用中也不可或缺。报告期内,因国内新能源汽车、光伏行业迅速发展,PVDF供不应求,价格大幅提升。据悉,2021H1模粒料PVDF市场均价达9.11万元/吨,同比增长1.32%,环比增长16.47%。截至目前,2021Q3模粒料PVDF市场均价达20.21万元/吨,同比增长154.81%,环比增长103.56%,价格大幅攀升。

公司目前拥有1万吨/年PVDF产能,具备R152a-R142b-VDF-PVDF全产业链,且公司产品年初已成功打入全球新能源领军企业供应体系,将充分受益行业景气。同时,公司积极推进新产能建设,新增1万吨/年PVDF项目手续已基本办妥,拟下半年开工建设,根据公司规划,至2025年PVDF产能将扩增至5.5万吨,配套R142b产能将扩增至10万吨。

质子交换膜一体化优势显著,未来氢能分拆上市稳步推进

在碳达峰、碳中和战略指引下,氢能源将成为未来新能源产业发展的重要方向。公司长期专注于氢能源相关业务的研究,150万平方米质子交换膜生产线一期工程(50万平方米)已于2020年11月投产,同时,公司是目前国内唯一、全球少有的拥有从中间体-单体-树脂-质子交换膜(氢燃料电池膜、电解制氢膜、液流储能电池膜)全产业链技术和产业技术的企业,竞争优势突出,发展潜力巨大。同时,公司拟将从事生产及销售制氢能材料、制氢膜材料、包装材料及含氟聚合物纤维业务的未来氢能分拆,在上交所科创板独立上市,目前公司已申报上市辅导,其他上市工作正在稳定推进中。若未来氢能能够成功分拆上市,将可拓宽氢能业务融资渠道,加快推进氢能业务发展,进一步提升氢能相关业务的竞争力和行业地位。

风险提示:新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。

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