华泰证券：予中集安瑞科(03899)“买入”评级 目标价上调至13.9港元

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智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，予中集安瑞科(03899)“买入”评级，目标价上调至13.9港元，预计2021-23年EPS分别为人民币0.43/0.50/0.54元。

华泰证券主要观点如下：

1H21归母净利润同增77.5%，布局天然气和氢气全产业链业务

1H21实现营收人民币79.4亿元/yoy+49.3%，股东应占溢利3.83亿元/yoy+77.5%。营收及净利润实现快速增长主要系：1)去年同期基数较低;

2)疫情控制良好背景下需求持续回暖;

3)双碳政策助推清洁能源装备需求快速增长。公司有望坚守主航道、发展新领域，打造行业领先的一体化综合服务能力。

各项业务需求向好，盈利能力稳步改善

1H21清洁能源业务实现营收人民币44.52亿元/yoy+48.7%，主要系“碳中和”目标助推，天然气及氢能等清洁能源产业发展进入快车道，公司能源运输设备及储存设备的需求快速增长。

1H21化工环境业务实现营收15.2亿元/yoy+42.1%，主要系全球贸易回暖，化工及其衍生品价格大幅上涨，推动化工罐箱销量大幅增长。1H21液态食品务实现营收14.6亿元/yoy+42.6%，主要系疫情逐步缓解，全球多地项目恢复正常推进。1H21公司实现综合毛利率14.9%/yoy+0.7pct，主要系1)清洁能源业务规模效应明显;2)液态食品交付项目成本管控良好，酒精气泡水项目毛利率较高。

把握“双碳”目标新机遇，精准布局氢能全产业链

中集安瑞科精准布局氢能产业储运加和制氢环节，技术领先，是氢能核心环节的装备龙头：1)公司具有全球领先的70兆帕4型瓶及车载储氢系统技术，规划新建10万套储氢瓶产能;

2)是国内唯一可以自主制造加氢站内全套设备的供应商，7月27日公司承建的河北省首个油气氢建站的关键示范项目顺利竣工;

3)5月27日，与鞍钢股份成立合资公司，启动焦炉气制液化天然气(LNG)联产氢气项目，进军产业链上游。

盈利预测及估值：分部估值法。清洁能源中氢能源相关设备业绩贡献较小，暂不考虑估值。

天然气相关设备业务，参考可比公司21PEG均值1.5x，结合公司2021-23年该业务净利润预测CAGR13%，同时考虑公司龙头优势，给予2021年市值人民币151.14亿元(21年净利润预测人民币4.65亿元*CAGR13*2.6xPEG)。

化工箱罐业务，可比公司21PE均值15x，给予市值人民币27.30亿元(净利润人民币1.82亿元*15倍PE)。

液态食品装备业务，可比公司21PE均值28x，给予市值人民币55.44亿元(净利润1.98亿元*28倍PE)。总市值人民币233.88亿元/281.28亿港元，目标价13.90(前值9.73)港元。

风险提示：行业下游需求恢复不及预期、汇率波动风险、清洁能源推广使用力度不及预期。