發仔解财报丨500亿助共同富裕！市值蒸发3万亿的腾讯半年报亮点几何？

（原标题：發仔解财报丨500亿助共同富裕！市值蒸发3万亿的腾讯半年报亮点几何？）

编者注：财报可以反映公司内在价值，对指导投资有很大帮助。發仔为您抽丝剥茧，拆解各项财务数据，剖析公司经营状况和未来前景，方便您看懂投资标的

1、季度营收1382亿，符合预期；经调整净利润超预期

2、海外游戏高增长37%，吃鸡手游夺第一

3、金融科技和企业服务亮眼，有望赶上游戏收入

4、积极面对监管，机构最高看目标翻倍

作为我国互联网游戏以及社交龙头公司，腾讯控股每次发布财报都会迎来市场的高度关注。

在8月18日，腾讯就公布了2021年第二季度最新业绩，在8月19日腾讯的股价一度涨超3%，其后高开低走盘中转跌超3%。

实际上今年以来，腾讯在2月18日创下股价历史新高的775.5港元之后就持续下跌，截至发稿腾讯累计跌幅超过54%，累计蒸发市值接近34000亿港元。

那我们来看看最新的腾讯财报究竟透露了哪些信息，跌跌不休的腾讯究竟遇到了怎样的问题。

一、腾讯控股财报主要要点

腾讯控股2021年Q2业绩具体如下：

1、2021Q2，腾讯实现营收1382.6亿元人民币，同比增长20%，基本符合彭博一致预期（一致预期为1382亿元）；

2、Q2经调整下归母净利润为340.4亿元，同比增长13%，高于彭博一致预期4%（一致预期为328亿元）；

3、Q2净利润426亿元人民币，市场预估307.7亿元人民币，去年同期331.07亿元，同比增长29%

4、Q2经调整归母净利率为为24.6%，同比降低1.6%，环比提升0.1%。本季度递延收入为962.52亿元，环比降低23.6亿元。

5、用户方面Q2微信MAU为12.5亿，同比增长3.8%，环比增长0.8%。QQ的移动终端MAU达到5.91亿，同比下滑8.8%，环比下降2.6%。

截至2021年Q2，腾讯收费增值服务注册账户数同比增值12.8%至2.29亿，对应环比增长1.7%。

其中，腾讯视频截至Q2付费会员数同比增长9%至1.25亿。主要受益于教育、动画片、剧集及电影等多元化内容。

腾讯音乐截Q2付费会员达到6600万，同比增长41%，得益于TME有效的市场推广。

6、腾讯在Q2投资活动耗用现金流为519亿元。截至2021上半年，腾讯对上市联营公司的投资公允价值达1.15万亿人民币。

二、海外游戏亮眼，金融科技及企业服务超预期

2021Q2，腾讯网络游戏业务收入为430亿元，同比增长12%，基本符合彭博一致预期。

若考虑归属于社交网络业务的游戏收入，Q2游戏收入为518亿元，同比增长10.4%，环比减少3%，占总收入的37.5%。

其中手游收入（含社交分账）为408亿元，同比增长13%，增速低于彭博一致预期；扣除社交分账后，手游收入为320亿元，同比增长17%。端游收入同比增长1%至110亿元，超出彭博一致预期1%。

游戏收入增长主要受《王者荣耀》、《PUBG Mobile》、《Valorant》、《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏的收入增长所推动，部分被《和平精英》的收入下滑所抵销。

据公司电话会议，2021Q2腾讯海外游戏收入同比增长29%至108亿元，剔除货币汇率影响后实际增速为37%；占网络游戏收入比例达 25%。

据Sensor Tower，2021上半年吃鸡手游《PUBG Mobile》海外收入达到了6.24亿美元，同比增长17.7%，位居中国手游海外收入榜第1。

《部落冲突》于 2021年4月发布重大版本更新，推出14级大本营和战宠系统，按日活跃账户数计，该游戏在国际市场保持手游排行榜前十名。

其他手游《皇室战争》及 PC 端游《Valorant》等本季度在海外市场也有较好的表现。

2021年8月，腾讯进一步加强了在中国对未成年人的保护措施。

从《王者荣耀》及《和平精英》试点，逐步面向全游戏升级游戏时长及消费限制等举措。

相对于监管要求的1.5小时及3小时，腾讯将未成年人于非法定节假日的游戏时长降至每日1小时，法定节假日降至每日2小时；未满12周岁的玩家禁止在腾讯的游戏内消费。并打击未成年人冒用成年人账号以及第三方平台买卖成年人账号的行为。

Q2腾讯16岁以下玩家在中国游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下玩家的流水占比为0.3%。

2021年Q2腾讯金融科技及企业服务收入为418.9亿元，同比增长40.3%，超出彭博预期3%，环比增长7.3%，占总收入的30.3%。

根据财报中指出金融科技业务收入增长，主要由微信支付交易增长推动；企业服务收入增长，主要由公共服务、传统行业数字化，以及并表易车的企业服务业务所贡献。

三、网络广告超预期，数字内容用户增长猛

2021Q2，腾讯广告收入为228亿元，同比增长23%，略超预期（彭博一致预期为227亿）。

其中，社交及其他广告收入为195亿，同比增长28%，超出市场预期1%。

经过国信证券测算，剔除易车并表影响后，社交及其他广告增速为23%。媒体广告收入为33亿，同比持平，基本符合市场预期。

腾讯在本季度社交广告表现是超出预期的好。此前市场对腾讯的广告预期不高，主要由于教育行业广告需求疲软，但以下几个因素驱动社交及其他广告业务增长：

1）互联网服务及消费必需品等品类的广告主需求增加；2）易车并表；3）小程序的落地页被更多的采用；4）微信朋友圈内视频广告库存增加；5）广告联盟收入增长

2021Q2，腾讯数字内容实现营收202亿元，同比增长12%，主要由TME（腾讯音乐）的在线音乐和社交娱乐服务贡献增长。

得益于TME有效的市场推广，以及消费者付费意愿增强，本季度音乐付费会员数同比增长41%至6600万。虎牙直播自去年二季度开始并表，本季度收入同比基本持平。

付费会员数稳健增长，腾讯视频付费会员数较爱奇艺高约2000万。截至2021Q2，腾讯整体付费会员数为2.29亿，同比增长14%。

其中，腾讯视频付费会员数为1.25 亿，同比增长10%；同期，爱奇艺付费会员数1.05亿，同比增长1%。

四、腾讯积极应对监管，大行对目标价有所分歧

总体而言，腾讯交出了稳健增长的二季度财报，而随着股价的大幅度下跌，腾讯当下的估值也已经降至历史低位。

那么市场最为担忧的监管因素，腾讯又如何回应呢？

在腾讯财报后的电话会议上，腾讯管理层给出了答复：针对未来监管已经有相关框架，监管不影响公司长期的业务搭建。

腾讯管理层认为全球互联网监管是大势所趋，中国在互联网领域的结构化监管在世界范围内是领先且严格的，目前中国互联网监管相对而言比较松，但在收紧。

第二，政府需要互联网产业的健康有序发展，腾讯也欢迎未来有更多监管出现在市场，因为这能更好提高我们的社会价值，规范我们的行为，因此我们会充分融入和拥抱这波监管新政策。

我们运营理念和标准是：为用户创造价值而展开。考虑到这些调整短期有不确定性，未来可能会有新政出现，但我们相信我们能处理好。

从税率来讲，2021年上半年有效税率为11%，与2020上半年相同。根据Non-ifrs调整，2021年整个税率差别在3%左右。

另外腾讯也在持续向市场释放利好消息

包括8月18日晚间，腾讯官方宣布再次增加500亿元资金，启动“共同富裕专项计划”，并深入结合自身的数字和科技能力，在诸如乡村振兴、低收入人群增收、基层医疗体系完善、教育均衡发展等民生领域提供持续助力。

这意味着四个月内，腾讯已连续规划投入1000亿元资金，充分发挥企业在“三次分配”中的主观能动性，在增进社会福祉、助力共同富裕方面进行持续探索。

腾讯的这一新战略，也是对国家战略的积极响应。8月17日召开的中央财经委员会第十次会议明确表示，要分阶段促进共同富裕，允许一部分人先富起来，先富带后富、帮后富。

不过机构对于腾讯目前的投资价值观点还是有所分歧。

机构国信证券认为，此次腾讯财报整体表现不错，各项业务均有亮眼表现，预期2023年腾讯经调整净利润可以达到1931亿元，给予最多38倍PE估值，较现价有有超过100%上涨空间。

而海外机构摩根大通认为预期腾讯下半年财务展望转弱，但相信基本面仍然稳健，目标价由710港元降至640港元。

小摩指在游戏业务方面，因应部份重点游戏延期上市，将对短期收入有负面影响；广告方面，腾讯旗下产品的流量、库存和微信生态系统仍然强劲。

小摩预期，股价于未来1-2季会在区间震荡，但盈利会于明年继续加速增长，而稳定的监管环境可带动股价上升。

究竟投资者您又认为腾讯是不是到了抄底的时机呢，欢迎留言交流。

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文中部分观点参考国信、天风、摩根大通研究报告。

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