智通港股研报精读(08.16) | 氢燃料电池系统已经批量投放市场 看好机械、物管和服饰板块龙头股

（原标题：智通港股研报精读(08.16) | 氢燃料电池系统已经批量投放市场 看好机械、物管和服饰板块龙头股）

①潍柴动力(02338)公司氢燃料电池系统已经批量投放市场。②按照此前政策的规划，计划到2030年将在全国实现百万台燃料电池车的应用，建成1000座加氢站。

保利物业(06049)获施罗德、兴证全球基金纷纷增持，涉资5612万港元。

李宁(02331)21H1业绩运营再超预期。

本期重点选择分析师看好的机械板块龙头公司、物管板块重点品种和服饰板块龙头股。

本期优选报告：

潍柴动力(02338)

1、潍柴动力(02338)：2021年5月27日公告，公司拟非公开发行股票募集资金总额预计不超过130亿元，其中用于燃料电池项目的总投资金额约为37亿元，包括固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目(总投资15亿)、燃料电池动力总成核心零部件研发及制造能力建设项目(总投资14亿)以及氢燃料电池及关键零部件产业化项目(总投资7亿)。

2021年4月17日在投资者互动平台表示，公司在新能源动力总成领域已全面完成氢燃料电池和固态氧化物燃料电池的核心技术布局，关键技术指标处于领先地位，氢燃料电池发动机寿命可达25000小时，最大续航里程600公里。公司2万台产能氢燃料电池发动机工厂已经投产。公司已累计配套300余辆氢燃料电池车辆，累计运营超过600万公里。

公司与中国重汽的强大协同作用将继续。在潍柴发动机配套支持下，中国重汽在重卡市场的份额由2019年的14%上升至2020年的17%。此外，中国重汽未来将加大开拓轻卡和皮卡。预计潍柴的发动机销售将继续受惠于中国重汽积极战略的推动。

目前行业参与者和市场都预料2021年下半年中国重型卡车需求将放缓,主要由于国六标准即将实施，国六的实施将有可能导致需求从柴油卡车转向天然气卡车。鉴于市场份额超过60%，潍柴将成为受益者。

由于受到疫情影响，凯傲调整后EBIT在2020年同比下降36%至5.47亿欧元。凯傲指引收入增长将达10-17%，而调整后EBIT将增长32-46%至7.2-8.0亿欧元。这将成为潍柴的关键恢复动力。

公司综合考虑市场需求、技术要求及商业化可行性等因素，确定并重点布局了燃料电池、混合动力、纯电动等多种技术路线，为客户提供多样化的新能源动力总成。目前公司正通过领先的技术优势和丰富的产业链资源优势，加快氢燃料电池相关产品的商用化落地。

预计公司盈利将在2021-22年恢复增长，主要得益于与中国重汽的协同效应，凯傲的盈利恢复以及新业务的良好发展，包括大口径发动机、工程机械液压动力总成和农业机械CVT动力总成。将2021/22年盈利预测上调2%/5%，主要因素：(1)氢燃料电池车销量突破;(2)重卡销量超预期;(3)新能源业务的潜在并购。基于分部加总的目标价由20.8港元上调至27.6港元。维持买入评级。

风险因素：2021年下半年重卡和发动机的需求较预期疲弱;零件成本增加;新业务风险。(招银国际证券/研究部)

保利物业(06049)

2、保利物业(06049)：2021年7月16日，公司发布公告：1)为进一步做大做优增值服务业务，更好挖掘专业服务有关资产增值空间，将增值服务用途的范围修订为“开拓社区、商办、城市管理等生活场景相关及物业、车位、商铺租售等资产相关的增值服务产品及服务，升级硬件以及开拓智慧社区及商业设施运营服务，以及开拓写字楼等商业运营相关增值服务”，并将用于增值服务用途的所得款项分配比例由35.0%提升至62.5%。2)公司与母公司保利发展控股(下称“保利发展”)签订《车位租售业务代理服务框架协议》，期限至2023年12月31日止。协议中明确，公司将向保利发展提供车位销售及租赁业务的独家代理服务，代理服务采用底价租售模式，车位销售价格超出底价部分作为代理服务费用归公司所有。同时，为获取独家代理权，公司需向保利发展支付目标车位货值总额的50%作为保证金，当合同期满、终止、或合同目标车位提前租售完毕后，保利发展将退回相应的保证金;保证金年度上限为30亿人民币。

公司聚焦增值业务进一步发力，利于拓宽业务范围，提升营收及利润水平1)2020年公司聚焦美居、社区零售、社区媒体、家政服务四大垂直产业，社区增值服务表现亮眼，多元增值生态圈已基本成型。2020年社区增值服务收入约17.5亿元(同比增长约 51%)，其中美居收入约4.1亿元(同比增长111%， 占比提升至23.4%，比上年同期提升约6.2个pct.)，社区零售收入约3.9亿元(同比增长223%，占比提升至22%，比上年同期提升约12个pct)。2)公司从行业实际情况和公司发展重心出发，更改IPO资金款项用 途，进一步聚焦毛利率相对较高，业务粘性较强的增值服务，拓展城市生活消费增长点，加强招商运营能力，深化增值服务内涵;同时新增车位租售业务，利于拓宽公司的业务范围，提升营业收入规模，增厚公司利润。

公司经营业绩稳健，品牌力卓越，踏实践行“城市公服软基建”战略，积极进行第三方项目品牌拓展，新增停车位租售业务，更改资金用途进一步发力增值服务，上调公司2021-2023年归母净利润至9.13亿元(上调 4.10%)、12.22 亿元(上调 6.82%)，16.09 亿元(上调 9.95%)。当前股价对应2021-2023 年PE估值分别为21.5倍、16.0 倍、12.2倍，估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。

风险提示：城市公服项目外拓多采用公开招投标，物管行业竞争加剧。(光大证券/何缅南)

李宁(02331)

3、李宁(02331)：公司 2021H1 年全年实现营业收入101.97亿元(+64.97%)，实现归母净利润19.62亿元(+187.18%)，主要系国内疫情形式相对稳定，集团针对疫情期间的各项销售改善举措持续获得回报。

公司整体盈利能力超预期，2021H1公司毛利率同比增长6.4pct至 55.9%，经营净利率同比大幅增长10.4pct至24.9%，归母净利润率同比增长8.1pct至19.2%，增幅明显。毛利率显著提升主要系零售折扣明显改善，因存货原值减少和库龄改善而降低部分存货拨备，毛利率较高的直营及电商渠道占比增加等因素所致。

分渠道来看，公司线上渠道营收实现较高速增长，为29.67亿元(+77.8%)，占比升至29.1%(+2.1pct)，线下渠道实现营收71.07 亿元(+59.92%)，主要系有效疫情防控，占比69.7%(-2.2pct);国际市场实现营收1.22亿元(+79.96%)，占比为1.2%(+0.1pct)。

从线下门店数量来看，李宁牌(包含李宁核心品牌及李宁 YOUNG)常规店、旗舰店、中国李宁时尚店、工厂店、多品牌集合店的销售点数量为6,745个，较2020年12月31日净减188个;经销商63家(包括中国李宁时尚店渠道)，较2020年12月31日净减2家。从渠道策略来看，公司继续以优化渠道结构和效率为核心，加强与优质零售商合作，推动零售渠道效率优化，增强市场覆盖质量。期内，公司加速优质渠道建设，聚焦购物中心大店，持续推动旗舰店等高效大店落地，同时继续进行店铺结构优化，加速处理亏损、低效和微型面积店铺。

未来，公司将继续贯彻{单品牌、多品类、多渠道}策略，巩固李宁式体验价值，为集团业绩增长提供长足动力：1)产品方面;2)渠道发展方面; 3)零售运营和供应链方面;4)营销方面;5)新业务方面。 考虑到全民健身计划的发布后对运动服饰企业的带动，同时运动时尚品类作为近来运动行业市场热点，有望形成中国李宁大品类，带动李宁业绩的进一步提升，基于上述判断，上调收入分别为214 亿、279 亿、360亿人民币，FY21-23归母净利分别至37.2、48.5、63亿人民币(此前原值为34.9、43.3、54.9亿)，EPS分别至1.49、1.94、2.53 元人民币(此前原值为1.4、1.7、2.2元)，PE分别为48x、37x、28x。

风险提示：原材料及人工;新品发售销量不及预期;国内竞品品牌发力影响市场份额等。(天风证券)

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