（原标题：碳中和政策加持，储能行业想象空间有多大？）

浙商证券表示：

2025年储能全球规模将超千亿，5年成长空间超过10 倍，是碳中和弹性最大赛道。

新能源利好消息不断，市场表现强势。而加快储能配套储能又是新能源渗透率持续提升的背景下的必然选择，未来储能会深度参与电力能源体系变革，或成为新能源产业链中最确定细分赛道。

行业龙头阳光电源更是一年内涨幅达15倍。储能增长的背后核心逻辑是什么？还有怎样的投资机会？

增长充满想象空想，全球5年复合增长75%

2020年中国储能新增1.56GW，2016-2020 年CAGR为71%，2025年预计新增45GWh，「十四五」期间装机CAGR为70%，对应市场规模499亿元。

中国储能市场初步实现规模化，中国拥有全球最完备的光伏与锂电产业链，新能源装机量大，储能产业发展有得天独厚的优势；

刚需驱动：储能是全球能源转型的必要环节

全球碳中和理念成为共识，构建以新能源为主体的新型电力系统是大势所趋。高比例可再生能源必将引发电力系统对储能长期、持续的需求。

供给端的清洁能源化和需求端的电气化「两化」特点是过去 20 年全球电力甚至能源系统的主要特点，未来几十年将会进一步强化。

新型电力系统中，供需失衡概率增加。而储能是维持系统稳定、提升发电与负荷匹配度，保持系统供需平衡的核心。

从发电侧，用户侧，电网侧三方面维持电力系统稳定。

政策推动，助力储能快速成长

中国市场，政策驱动下迎来二次爆发增长。国家层面：纲领性文件下发，引导配套政策逐步完善；地方层面：强制性配套与市场化引导相互配合。

21年顶层政策出台提速，用户侧超预期，我国出台了《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，提出 2025年30GW 的累积装机指标，为未来储能产业发展指定了明确的路径。

图为2020 年以来国内政策发布节奏

分时电价机制有效改进商业模式，用户侧储能迎来发展良机

近年来，全球和国内储能市场一直保持稳定发展态势，但整体推进难以提速，主要原因为峰谷电价差较小，缺乏合理商业应用模式，储能系统经济性未能突显。

今日，发改委发布关于进一步完善分时电价机制的通知，调整峰谷电价差，储能经济性 将迎来明显改观，预计未来用户侧特别是工商业用户储能将加快发展。

锂电池成本下降，带动储能度电成本大幅降低

储能介绍：技术应用丰富多样，电化学是发展最快方向

储能技术类型丰富，目前分为电化学储能和机械储能两大流派。其中，电化学储能是当前主流储能手段，综合优势明显，将充分受益于产业红利。根据正负极材质的不同，电化学储能分为锂离子电池、铅蓄电池与纳硫电池。

以铁锂为代表的的电化学储能是现阶段的优选方案。锂电储能系统工程建设成本大致为约1.5-2.5 元/Wh，其中储能系统占80-85%。储能系统中又以电池占比最高，大致为50%，其他系统组件、管理系统分别占 20%、15%。

过去一年铁锂电池实现约20%的成本降幅，循环次数由2000-3000次向上突破，带动储能度电成本快速下降。

钠电池等电池技术有望推动储能成本进一步下降。钠离子电池的正、负极、电解液、集流体的价格较锂电池材料低。当技术成熟实现规模化效应后，其降本空间更大。

产业链集成中，竞争与合作并存

产业链：电池与逆变器环节价值量最高

电化学储能产业链中，电池与逆变器环节具备较高的投资价值，分别占60%与20%。

储能系统主要由储能电池系统（含电池模组和电池管理系统），储能逆变器（PCS），能量管理系统（EMS） 和其他硬件系统组成。

电池模组的上游是锂电材料，PCS与BMS上游主要包括功率半导体和各类芯片。储能系统下游是储能系统集成商及安装商。

未来市场格局将是多维的、立体的，竞争与合作并存将是常态。

目前，既有电池厂商做集成（宁德时代、比亚迪、海基新能源等），也有逆变器厂商做集成（阳光电源、上能电气以及准备进入的固德威等）。但由于储能系统的产品验证周期较长（2-3 年），两者孰优孰劣短期内并无定论，但未来厂商的梯队一定会分层（价格、系统效率、循环次数与边界条件等维度），产业迎来良性的出清阶段。

另一方面，大部分厂商会将产品（储能电芯、变流器）外售，厂商间会遇到相互集成的情况，尽管终端产品环节形成竞争，但中游制造层面进行合作。

行业重点公司一览

宁德时代：动力电池龙头高强度布局储能板块

全球动力电池龙头，在电池技术领域有深厚的积累。进军储能市场后，公司携手星云股份、国网综合能源、易事特、科士达、永福股份等公司，布局储能业务多个环节。

公司 2016年储能系统业务（以销售储能电池电芯与模组为主）收入0.39亿元，2020年实现收入19.43亿元，4年复合增长达165%，2020年收入贡献3.9%，毛利率36%。

固德威：户用逆变器领先，储能业绩弹性较大

较早布局储能逆变器，储能逆变器收入从 2016 年的 0.23 亿快速增长至 2020 年 1.59 亿，复合增 速达 62%，高于公司整体业绩增速。

未来公司将进军工商业及地面电站储能逆变器领域并丰富产品方案，形成储能电池系统。这在一定程度上影响公司储能业务毛利率，但是营收端的增长潜力将会大幅提升。

锦浪科技：聚焦逆变器产品

2018年储能逆变器收入0.05亿元，2020年达0.37亿元，两年实现约600%的增长。产品及渠道策略上，公司储能逆变器主要面向海外市场的户用及小型工商业侧。