發仔解财报丨市值蒸发2万亿，壕气回购近千亿！阿里可以买入了么？

（原标题：發仔解财报丨市值蒸发2万亿，壕气回购近千亿！阿里可以买入了么？）

编者注：财报可以反映公司内在价值，对指导投资有很大帮助。發仔为您抽丝剥茧，拆解各项财务数据，剖析公司经营状况和未来前景，方便您看懂投资标的

1、季度营收2057亿，略不及预期；经调整净利润超出预期

2、核心商业稳健增长，战略亏损139亿元

3、本地生活用户增长明显、云业务受教育影响

4、阿里巴巴启动千亿回购，马云淡出股东名单

5、芒格暗示阿里是优质标的，多家投行给予“买入”评级

作为国内市值最大的互联网巨头公司之一，阿里巴巴每次发布财报都会迎来市场的高度关注。

在8月3日，阿里巴巴就公布了最新2022财年第一财季（截至2021年6月30日止季度）业绩，在财报公布后阿里巴巴美股股价下跌约1.35%，8月4日阿里巴巴-SW盘中股价也一度下跌超3.3%，其后股价跌幅大幅缩窄。

事实上，阿里巴巴港股从2020年10月创下309.4港元的历史高价之后，股价进入漫长的下跌趋势，至今股价累跌接近40%，市值蒸发超过25000亿港元。

究竟阿里巴巴最新的财报表现如何，又应该怎么看待阿里未来投资价值，我们来详细看看：

一、阿里巴巴财报主要要点

阿里巴巴2022财年Q1业绩具体如下：

1、实现营收2057.4亿元人民币（单位下同），同比增长34%；不及此前彭博预期的2093.8亿元；

2、实现经调整净利润434.41亿元，同比增长10%；超出彭博此前预期的388.24亿元，主要由于权益法核算的投资收益同比增长；

3、经营利润为308.47亿元，同比下降11%，经调整EBITDA同比下降5%至486.28 亿元；

财报中指出同比减少主要由于对社区商业平台、淘宝特价版、本地生活服务及Lazada等策略领域的投入以把握增长机遇，以及对闲鱼及淘宝直播等中国零售市场中增长业务投入的增加，和支持商家的举措；

4、截至2021年6月底，阿里巴巴生态体系全球年度活跃消费者达到了11.8亿，较上一季度增加4500万，其中有9.12亿消费者来自中国市场。

5、本季度，阿里非公认会计准则自由现金流为206.83亿元，较2020年同期减少43%，财报中指出主要是由于91.14亿元用于缴纳部分反垄断罚款，以及对关键策略领域及增长业务的投入导致盈利下降。

二、核心商业稳健增长，战略亏损139亿元

阿里巴巴的业务分为四大块，分别是核心商业、云计算、数字媒体和娱乐以及创新业务。我们先来看看主要业务的核心商业。

2022财年Q1，阿里巴巴实现中国零售商业收入1358.06 亿元，同比增长34.04%；其中客户管理收入为810.02亿元，同比增长13.74%，主要受益于中国零售市场线上实物商品GMV的增长、信息流等变现模式的推广以及搜索变现单次点击平均单价的提升。

中信指出公司电商业务实现良好复苏，国家统计局数据显示4-6月季度整体线上实物GMV同增6.8%/7.7%/11.7%，预计6月季度淘宝及天猫GMV增速在15%左右，公司在服装、家装、3C等领域优势地位稳固。

2022财年Q1，阿里巴巴中国零售市场年活跃买家数为8.28亿，较上季度末增1700万；移动端月活为9.39亿，较上季度末增1400万。

此前阿里财报会议上曾指出构建多个电商APP矩阵是公司未来投入方向之一，本季度来看淘宝特价版、闲鱼等均取得较好进展。

截至2021年6月，淘宝特价版AAC（年度活跃消费者）在超过1.9亿，淘特在该季度贡献超过1,000万全站新增AAC，低线城市用户获取与运营持续推进；截至2021年6月，二手电商闲鱼MAU（月活跃数）突破1亿人。

2022财年Q1，阿里巴巴战略投资亏损为139亿元，主要用于社区团购、淘宝特价版、本地生活服务和Lazada等业务，预计未来公司仍将持续加码对淘宝特价版、MMC、本地生活等业务的投入，以多样的消费品供给、多层次履约服务满足消费者的多元化需求。

三、本地生活用户增长明显、云业务受教育影响

本季度阿里巴巴本地生活整体业务实现收入87.6亿元，同比增长23%。

2022财年Q1，饿了么持续加强优质商家基础建设，加大对用户获取和用户体验提升的投入，6月季度饿了么订单量同增50%。

本季度阿里巴巴进行组织架构调整，以高德LBS能力为核心整合本地生活板块。

中信认为有望提升本地生活、高德以及飞猪三大业务的协同能力及本地生活服务能力，持续扩大不同场景下的消费者触达，提升商品和服务的丰富度，从而提升消费者体验。

2022财年Q1，阿里巴巴云业务实现收入160.5亿元，同比增长29%，增速较上季度的59%有所放缓，财报指互联网、公共部门和金融行业客户收入仍强劲增长。

钉钉收入从2022财年Q1开始并入云计算，云业务增速下滑仍系受头部客户流失的高基数影响及教育行业影响所致，剔除头部客户影响，云业务收入同比增速约为40%。

中信预计大客户流失、教育行业等对云业务增速影响在2021自然年仍将持续。

2022财年Q1，云业务调整后EBITA为3.4亿元，利润率为2%，同比增长5%，单季度EBITA保持正值且持续优化。

根据IDC，2021年一季度阿里云在中国公有云IaaS+PaaS市场份额达40%，排名第一。

2021年阿里云将重点投入政企数字化转型，在政府、企业及社会的场景融合、生态建设、数字运营等方面给予更多支持，政企业务带来的收入驱动预计在未来几个季度之间释放。

阿里云具备明显领先的行业竞争优势，公司长期市场份额有望稳固，同时，预计EBITA Margin有望持续优化。

最后2022财年Q1，阿里巴巴数字娱乐业务实现收入80亿元，同比增长15%，收入增长主要源于优酷、阿里影业及其他娱乐业务增长。

2022财年Q1，优酷日均付费用户同比增长17%。调整后EBITA亏损为4.19亿元，调整后EBITA 利润率为-5%，同比增长14%，收窄主要源于公司内容投资和制作持续优化。

四、壕气回购近千亿，看看机构大佬怎么看

阿里巴巴本次财报公布后，还宣布一项重要决定：

阿里巴巴董事会已授权公司将回购计划总额从100亿美元提升至150亿美元，有效期到2022年底。

这项总额150亿美元（近1000亿元人民币）的回购计划，不仅成为阿里巴巴集团有史以来最大规模回购计划，也有望成为中国企业史上力度最大回购。

究竟阿里巴巴回购的力度以及对股价的刺激程度需要未来逐步观察，但过往资本市场一些案例显示回购有助于投资恢复信心。

此前国内著名的智能手机和互联网公司小米集团就曾经在股价破发阶段多次宣布回购股票，而在2020年5月至2021年1月小米的股价也走出的一波超过200%的上涨行情。

此外市场还关注到此前阿里报告中，马云持股情况不见了，显示高管仅剩蔡崇信持股1.4%，市场猜测马云是否完全清仓。

2020年7月2日，马云持股比例从年初的6.1%下降到4.8%，减持了1.3%，当时市值约400亿元。

对此，阿里方面回应称马云现在已经不是公司董事，也没有管理任何行政事务，所以年报不用披露他的持股。

这也或许预示着马云在未来阿里巴巴发展中更加彻底“隐身”。

另外在被问及与腾讯生态互通情况时，阿里现任董事会主席兼CEO张勇表示平台间如果能够互联互通，肯定会带来新的改革红利，结果会是多赢。

对中小企业，解除外链屏蔽能降低流量费用，有利于降低经营成本，带来更好的经营便利；对消费者而言，则有助于提升生活便利度。

“平台之间的大循环能产生的社会价值，一定远远大过在单一平台内的小循环。”

此外，张勇还特别提到，“我们注意到，最近工信部启动了互联网行业专项整治行动，其中重点整治问题包括恶意屏蔽网址链接和干扰其他企业产品或服务运行等问题。我们觉得非常必要。我们将按照政府要求，与其他平台一起面向未来，相向而行。”

对于阿里巴巴未来的投资价值我们可以参考几家机构的观点：

1、查理芒格：强于国债，优秀的现金等价物

股神”巴菲特的黄金搭档、伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格旗下的Daily Journal Corp.披露了13F文件；

截至二季度，Daily Journal Corp通过美国存托凭证(ADR)累积持有阿里巴巴16.5万股，以最新股价计算，持有的市值约为3749万美元。

实际上芒格早在2021年一季度就已经建仓阿里巴巴。芒格并未在公开场合直接表示对于阿里投资看法，但是从他过往投资言论或能看出逻辑。

芒格曾表示，“当我们遇到好公司的时候，肯定想用一个比较好的价格买到它。但如果在泡沫出现的情况下，公司的价格太高，我并不认为这是一个很好的生意。当然我肯定也愿意在估值比较高的情况下持有股票，但是不能太高。”

由此来看，芒格应是看到阿里巴巴估值进入了合理估值区间。此外芒格也曾经表示除非普通股长期前景好于美国国债，能等同于优秀现金等价物的标的才会被持有。

2、高盛：确定买入评级，目标321港元

高盛指出公司公布首财季业绩，非公认会计准则每股盈利同比升12%，高于该行及市场原先预期各4%及15%，期内收入2057亿人民币同比升34%，低于该行及市场原先预期各5%及4%。

主要是来自旗下高鑫零售(06808)收入较弱所致，指高鑫零售贡献集团总收入占比2%，低于预期。

高盛表示，阿里重申2022财年收入指引9300亿元人民币，并宣布将股票回购计划从100亿美元提高50%至150亿美元。

这是其历史上最大的回购计划，高盛认为这显示了管理层对公司长期增长的信心。

3、交银国际：重申买入，目标价降至296港元

交银国际重申阿里巴巴-SW(09988)“买入”评级，H股目标价由316港元调低6.3%至296港元，美股目标价由329美元调低至308美元，认为公司目前股价具吸引力，相当于2021年23倍市盈率，对应电商平台市盈率8倍。

交银指阿里巴巴2022财年首季(截至6月底)收入略低于预期，但净利润好过预期，总收入2060亿元人民币，同比及按季分别增34%及10%。

经调整每股收益16.6元，同比及按季增12%及61%；经调整EBITA利润率20%，按季升8个百分点，同比跌10个百分点。

交银表示，对于第二财季，预计阿里总收入同比增38%至2133亿元，认为阿里将继续投资，透过淘宝特价版及社区团购在低线城市获取新用户，战略业务投资的EBITA损失为363亿元，管理层维持2022财年收入指引9300亿元不变。

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注：阿里巴巴的财年比自然年提前了九个月，每个财年的一季度是从上一自然年的4月计起。阿里巴巴的2022财年是从2021年4月起至2022年3月终。

文中部分观点参考中信、高盛、交银国际研究报告。

编辑/charliehua

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