中信证券:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价88港元

来源:智通财经网 2021-08-02 16:02:03
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中信证券称,考虑到未来三年华润啤酒(00291)利润有望呈现加速趋势,维持目标价88港元,对应2022年EV/EBITDA25倍。

(原标题:中信证券:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价88港元)

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,维持华润啤酒(00291)“买入”评级,预计未来三年利润兑现将呈现加速趋势,考虑到海外成熟市场EBITDA增速为高个位数,估值在12-14倍EV/EBITDA;对华润来说,考虑到未来三年公司利润有望呈现加速趋势,维持目标价88港元,对应2022年EV/EBITDA25倍。

事件:上周公司举办了“顶峰相见”华润雪花啤酒高端大客户平台启动会。大客户平台是公司在“决战高端,质量发展”背景下对渠道建设的积极尝试,也彰显了雪花在高质量发展过程中做大做强经销商的客户理念。

中信证券主要观点如下:

分层设计多维度赋能,携手同心享高端化成长。

公司按客户高端销售情况,将高端客户分为华鼎会(全国大客户)、华樽会(省级大客户)、华爵会(市级大客户)三层平台。华鼎会的启动以100万箱次高端及以上产品销量作为门槛,召集了超50位头部经销商,将逐步为头部客户开启包括专业化培训、高管面对面、头部大商沙龙、品牌体验、大客户激励、家庭关怀、接班人培养等多方位服务。同时,公司也会积极提高经销商的主观能动性,让大商更多参与到费用管理、市场管理等决策,共商发展携手同心,与优秀经销商深度绑定。

打造中国啤酒文化,品质为基质量发展。

随着“3+3+3”战略的进一步深入,公司从多个维度不断强化雪花国内产品的品牌力与产品力。①回溯中国啤酒历史:根据对中国的历史文化及原料工艺的研究学习,推出超高端品牌“醴”,打造中国品牌形象。②推进全产业链研究:携手中国酒业协会建立华润雪花技术研究院,推进中国啤酒品质表达体系建设,并针对啤酒产业发展的重大需求系统开展研究。③建立品牌文化:第二届成都啤酒嘉年华落地,近距离与年轻消费者沟通,深入了解雪花。此外,王一博、龚俊代言等线下应援活动逐步开展。

展望未来:多基地市场&丰富品牌组合下,看好公司高端化目标兑现。

长期看,华润拥有最为扎实的基地市场和最为广泛的地区覆盖,高端大客户平台下将进一步赋能头部经销商做大做强。同时,中国啤酒文化、历史及标准的打造也将逐步加强雪花品牌力,预计未来将借助国内高端矩阵及喜力、Edelweiss、红爵等国外大牌实现持续的结构升级&份额增长,剑指2025年次高端及以上400万千升目标。

短期看,公司预计2021年次高端以上将保持30%+增速,SuperX表现喜人,喜力和雪花纯生保持强劲增长。在行业快速升级背景下,公司有望全面升级部分中端及以上老产品,夯实品牌力打好高端战。

风险因素:提价幅度低于预期;2021Q3天气不及预期;产品升级节奏不及预期。

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