国盛证券:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价78港元

来源:智通财经网 2021-07-21 09:26:07
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国盛证券称,华润啤酒(00291)高端化战略清晰坚定、潜力巨大,目标价78港元,对应2022年24倍EV/EBITDA,维持“买入”评级。

(原标题:国盛证券:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价78港元)

智通财经APP获悉,国盛证券发布研究报告,预测华润啤酒(00291)2021-23年归母净利为35.9/45.4/54.5亿元,同比增71%/26%/20%。公司高端化战略清晰坚定、潜力巨大,目标价78港元,对应2022年24倍EV/EBITDA,维持“买入”评级。

事件:

公司近日发布公告,21H1归母净利润同比增长至少100%,增幅主要来自于1)出让地块收取初始税后补偿收益约13亿元,2)产品销量及平均售价的提升。若剔除出让地块收益影响,则预计上半年归母净利将至少达到28.6亿元,同比增长超37.5%。

国盛证券主要观点如下:

次高及以上继续加速,结构升级持续推进。

该行预计,由于去年同期低基数,21H1销量将同比实现正增长。结构方面,该行预计21H1高端化结构升级继续加速,其中次高及以上销量增速有望超过30%,预计SuperX和喜力贡献最大,产品结构升级有望推动ASP实现中单位数增长。未来随着SuperX和喜力持续爆发,以及纯生、马尔斯绿等产品放量,次高及以上销量有望保持较快增长,继续驱动整体结构升级。

成本端压力可控,下半年或将提价。

啤酒的原材料和包材价格持续上涨给成本端带来一定压力,但通过自身产品组合升级、成本效率改善等措施,成本涨价对公司盈利端的影响可控。随着原材料涨价,据草根调研部分同业公司如百威亚太已经开始实现提价,华润啤酒也在局部地区实施修复产品价格等举措、不排除公司在下半年或有全国性提价的可能。预计未来高端结构升级与内部效率提升将持续驱动盈利增长。

持续坚定高端化投入,看好高端化业绩潜力释放。

产品端,公司继续推进“4+4”高端化组合,同时探索多元化发展,比如3月推出首款碳酸饮料“小啤汽”、5月超高端新品“醴”上市等。随着高端化推进,公司开展多种渠道和营销销售措施,预计2021年将继续加大投入,如加大两省五市、八大高地等重点地区以及夜场等高端终端的布局,预计目前进展顺利;推出大客户平台赋能经销商;发力新零售,7月与京东超市开展战略合作;加强品牌营销,6月左右勇闯天涯SuperX、马尔斯绿官宣新的品牌代言人分别为王一博、龚俊,带来更多流量加持,此外,借力欧洲杯强势助推喜力等。华润啤酒高端化战略清晰,蓄势待发,看好未来产品结构升级带来的业绩释放潜力。

风险提示:

疫情控制不达预期风险,中高端市场开拓不达预期风险,区域市场竞争加剧风险,原材料包材等成本涨价风险等。

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