中泰证券:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 高端化成效显现推动利润释放

来源:智通财经网 2021-07-20 14:56:18
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中泰证券称,参考华润啤酒(00291)过往正面盈利预告后的真实业绩情况,预计21H1公司归母净利同比增100%-110%,即41.58-43.66亿元。

(原标题:中泰证券:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 高端化成效显现推动利润释放)

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告称,据华润啤酒(00291)业绩快报,调整公司盈利预测,预计2021-23年收入分别为357.94/379.61/400.98亿元,归母净利分别为45.21/43.4/53.78亿元(调整前为30.56/43.13/56.38亿元),EPS分别为1.39/1.34/1.66元,对应PE为40/42/34倍,维持“买入”评级。

事件:公司发布21H1正面盈利预告,预计截至2021年6月30日止的6个月,公司归母净利润较2020年同期增加至少100%。

中泰证券主要观点如下:

剔除搬迁补偿影响,主业利润增长强劲。

参考公司过往正面盈利预告后的真实业绩情况,该行预计21H1公司归母净利润同比增长100%-110%,即41.58-43.66亿元。根据公告,剔除公司出让其拥有的地块收取初始税后补偿收益约13亿元,21H1公司主业对应的归母净利润为28.58-30.66亿元,同比增长37%-47%,表现强劲。

销量预计回归2019年正常水平,高端化有望加速。

根据国家统计局数据,2021年1-6月啤酒行业产量为1889.1万千升,同比增长10.3%;对比19H1下滑0.18%,基本持平。华润啤酒作为行业龙头,该行预计其销量走势与行业接近,即21H1销量对比2019H1基本持平,即同比上升5%左右。公司提出决胜高端,希望2025年在高端领域的销量成为国内第一。公司聚焦高端产品矩阵,2021年重点发力SuperX、喜力、纯生,加速推动结构升级,高端化进程处于理想状态。受推行不含瓶销售的影响,2020H1公司表观均价下降2.4%。而今年开始该影响消除,表观均价回归上升态势。在喜力整合前,公司结构升级推动ASP呈低个位数增长;该行认为受益于高端化加速+喜力贡献,公司ASP增速有望上升至中高个位数水平,推动利润加速释放。

短期期待提价催化,高端化加速可看长远。

根据wind,21H1铝期货结算价同比上涨34%,瓦楞纸价格同比上涨16%,而拉罐和纸箱又是啤酒的重要包材。尽管啤酒企业通过高端化+降本增效消化部分成本压力,但参考历史,如2008、2011、2018年面临成本大幅上涨时,行业均会出现集体提价。若后续成本进一步上升,龙头华润啤酒提价的可能性将增加。公司积极推进高端化,明年将重点推广马尔斯绿、纯生、喜力、红爵Amstel、黑啤、白啤等高端产品。预计2025年将形成SuperX、喜力、雪花纯生三大高端单品,马尔斯绿、红爵Amstel、Tiger也将对高端销量有显著贡献。今年公司针对年轻消费群体的SuperX和马尔斯绿将代言人更换为王一博和龚俊,喜力也借助欧洲杯赛事强化推广,公司高端化成效可期。

风险提示:全球疫情反复及全球经济增速放缓;食品安全风险;因不可抗要素带来销量的下滑;市场竞争恶化带来超预期促销活动。

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