招商证券(香港)：维持李宁(02331)“买入”评级 目标价103.3港元

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智通财经APP获悉，招商证券(香港)发布研究报告称，基于李宁(02331)21财年70.1倍的目标市盈率(与之前的70.1倍一致)，得出103.3港元的新目标价，维持“买入”评级。

报告中称，公司近期发布21年上半年业绩盈喜，收入同比预增超过60%，净利润将不低于18亿元(人民币.下同)(同比增长163%以上)。这远高于该行对21年上半年收入同比增长30.2%的预测和对21年上半年净利润11.5亿元(同比增长68.2%)的预测。李宁的21年上半年数据也远高于市场预测。

该行预计，折扣率已经大幅改善。尽管公司并没有提供21年上半年的业绩大幅超出预期的具体原因，但该行将其归功于折扣水平大幅收窄和棉花事件引发的强劲的销售增长。与此同时，当安踏(02020)在6月17日宣布业绩盈喜时，其管理层也透露安踏品牌的折扣率处于历史低位。虽然李宁比安踏更依赖批发收入(批发收入占比高达47.9%)，且其大部分批发商订单应该已经提前锁定，但该行认为，李宁的经销商可以通过下补货单来满足新疆棉花事件所带来的需求增长。

报告提到，由于此次业绩盈喜缺乏细节，该行只调整21财年上半年的盈利预测以反映实际数字，而目前维持21财年下半年，22和23财年的预测不变。出于保守的考虑，该行决定在更多的资料公布后再做调整(例如21年二季度的运营数据，或者是21年上半年的业绩公布)。在该行调整21年上半年的数据，但21年下半年的数据大致维持不变后，该行新的21财年每股盈利预测是1.21元。