天风证券认为，安踏签约顶流王一博以来，有效带动安踏大货销量，折扣率改善提升毛利率；招商证券认为，安踏品牌折扣跌至历史低点，给予目标价204.5港元。

（原标题：再创新高！安踏体育发布盈利预喜，机构称业绩全面超预期）

本文精编自招商、中金、国盛等研究报告

6月17日港股盘后，安踏体育发布盈利预喜，按综合基准，预期与2020年中期相比，截至2021年6月30日止六个月的经营溢利将增长不少于55%，归母净利（不考虑Amer合营公司影响）同增65%+，归母净利（考虑合营公司影响）同增110%+。

此外，管理层将安踏品牌的GMV指引从之前的同比增长15%以上上调至同比增长20%以上。

今日安踏高开5%，股价续刷新高，年内涨幅已超40%。

对此，各大券商机构火速给出点评：

招商：安踏品牌折扣跌至历史低点

上半年业绩超预期的主要原因是安踏品牌的折扣水平较低，以及FILA和其他品牌因销售增长而受益于运营杠杆的提升。此外，Amer Sports的亏损也从7.19亿元人民币收窄至估计的4.4亿元人民币。

在21年一季度，各品牌的折扣水平已经回到或好于19财年的水平，管理层透露，目前安踏品牌的折扣率处于历史低点（低于20%），而斐乐（fila）则处于正常水平（可能略高于20%）。

安踏4月和5月的GMV增长主要归功于新疆棉事件对消费者偏好的改变，即更偏好国产品牌。公司还指出，尽管6月至今的GMV增长没有前两个月那么强劲，但仍高于正常水平，并认为西方品牌的销售仍然疲软。

将 21/22/23 财年盈利调整+4.2%/+4.6%/+4.1%。以55.1倍的市盈率（现采用基于20-23财年的复合增长率的1.3x PEG，而之前采用的则为19-23财年的1.77x PEG）,结合我们新的21财年每股盈利，得到新目标价204.5港元。

国盛：主品牌加速计划推进

安踏品牌加速计划进行时，DTC 转型效果优于预期。

产品端：主品牌作为冬奥会合作伙伴于 2020 推出高端定位的国旗款服装革新品牌形象，随着系列 SKU 的丰富和冬奥热度的持续升温，产品销售表现优异，我们判断未来该系列有望开设独立门店。

营销端：4 月29 日官宣顶流明星和冬奥文化推广大使王一博为全球首席品牌代言人，助力品牌在年轻消费群体中影响力提升。

渠道端：

1）2020 年品牌启动 DTC 渠道转型计划，截至目前第一阶段的 2100 家门店转型已经提前完成，转型后经营效率表现优于预期；

2）品牌已经将电商渠道作为重要增长引擎，我们判断 2021Q1 安踏电商流水同比增长 60%+，未来安踏品牌电商收入占比预计将提升至 40%左右（2020 年安踏电商收入占比 30%左右）。

上半年安踏签约顶流王一博以来，有效带动安踏大货销量，有效覆盖更多中青年群体，同时提升国旗款热度，为即将来临的双奥积极预热。该行上调2021年安踏主品牌流水增速，由15-20%增至20%+;FILA保持30%+增速预期;其他品牌上半年流水增长也超50%，下半年继续保持增长势头，全年流水预期乐观。

盈利方面，安踏及FILA品牌零售折扣均大幅改善超预期，安踏零售业务受益DTC改革占比逐步提升;但预期下半年奥运营销驱动，相关费用投入预计增长，但无碍全年业绩持续高增。

此外，AMER按此前策略发展中国区线上渠道及加大北美直营店建设，受疫情影响海外进程略有推后，但线上增长依然强势，在中国尤其始祖鸟表现亮眼。因终端零售复苏及费控效率提升，AMER亏损大幅收窄，预计2021全年情况将好转。

同时，瑞银将安踏体育目标价由170.3港元提升至187.32港元，维持「买入」评级。