中泰证券:维持京东集团-SW(09618)“增持”评级 用户质量整体改善 主业盈利能力持续优化

来源:智通财经网 2021-06-09 14:05:32
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中泰证券维持京东集团-SW(09618)“增持”评级。

(原标题:中泰证券:维持京东集团-SW(09618)“增持”评级 用户质量整体改善 主业盈利能力持续优化)

智通财经APP获悉,中泰证券发布研究报告,维持京东集团-SW(09618)“增持”评级,预计2021-23年营收9260/11115/12894亿元,净利178/232/306亿元。前期盈利预测为2021-22年营业收入9260/11107亿元,净利189/213亿元。

报告中称,下沉市场持续拉新,用户质量整体改善。截至21Q1京东年活跃买家达5亿人,环比增2790万人,同比增29%;食品、快消等商超品类拉新效果显著。管理层在业绩交流会上披露,Q1来自下沉市场的新用户占比首次达到81%。21Q1京东用户年ARPU值为1606元/人,同比提高52元,新老用户的转化率、复购率、留存率等指标同比均显著改善。

该行称,品类结构优化,服务收入放量。一季度响应政府“原地过年”号召,京东在年货节期间推出多项促销活动和春节不打烊服务,为超过1400个县区市的消费者提供全品类商品1小时送达服务。Q1京东家电3C收入为1040亿元,同比增34%;综合百货收入为713亿元,同比增36%,非电品类收入占比达41%,自营销售结构优化。Q1京东服务性收入达279亿元,同比增73%;其中,平台及广告收入/物流及其他收入为141/138亿元,同比增48%/109%。

报告提到,主业盈利优化,基础设施完善。Q1京东毛利率为14.3%,Non-GAAP履约后毛利率为7.7%,同比小幅下滑。Non-GAAP经营费用率为12.6%,同比优化0.4%,其中履约/营销/研发费用率变动分别为-0.3%/+0.4%/-0.4%。Q1京东归母净利润达36亿元,同比增237%;Non-GAAP归母净利润达40亿元,同比增33%,Non-GAAP归母净利率1.8%,同比提高1.1%。Q1京东商城实现营业利润73亿元,营业利润率为4%,同比提高0.3%,主业盈利能力持续优化。截至3月底,京东物流运营超过1000个仓库,仓储面积超2100万平方米,物流基础设施持续完善;一季度TTM存货周转天数为31.2天,同比优化4.2天。截至Q1,TTM自由现金流为282亿元,同比增85%;期末现金及现金等价物余额为755亿元,现金储备充足。

中泰证券称,二季度京东加强与抖音、快手等站外平台合作,全面开放电商供应链体系,预计用户流量与商品销售将延续强健增长。据管理层披露,京东超市的大部分商品采购成本仍然比线下零售商高3%-5%,可通过采购端规模经济提升自营盈利能力;开放平台生态持续完善,变现率有望进一步提升。

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