浙商证券:首予福禄控股(02101)“买入”评级 目标价21港元

来源:智通财经网 2021-06-09 12:06:00
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浙商证券首予福禄控股(02101)“买入”评级,目标价21港元。

(原标题:浙商证券:首予福禄控股(02101)“买入”评级 目标价21港元)

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,福禄控股(02101)具备“聚合交易+SaaS服务属性”,有望成为互联网用户运营增长的第三方“平台级”公司,业务进化速度望超市场预期,首予“买入”评级,目标价21港元,目标市值为84.4亿港元。

报告中称,公司业务绝不只是数字卡券经销商,而是互联网用户运营增长的第三方“平台级”公司,业务属性和商业模式望超市场预期。市场认为,公司仅为数字卡券经销商,业务缺乏亮点。该行认为,公司不仅为数字卡券经销商,而且是互联网用户运营及增长的第三方市场龙头,有望具备平台属性。从业务属性和商业模式上,认为福禄的业务进化速度望超市场预期。

浙商证券称,数字商品+服务赛道高增提供安全边际,“聚合交易+SaaS服务”平台望抬升估值与空间。1)1.0的数字卡券经销是一个“三高一轻”的好生意:即高增长、高盈利、高周转、轻资产,ROE超30%。2)2.0服务商逻辑:数字商品服务的本质是互联网的用户(流量)运营变现和增长,第三方用户市场无疑是必争之地。福禄升级到数字商品+服务的运营商(2.0),为上游提供代运营+下游搭建变现场景等服务,扮演重要产业链角色。3)3.0平台逻辑:“聚合交易+SaaS服务”的平台建立,打破天花板。a.突破传统KA客户定制化,针对SMB客户将服务标准化,SaaS上线;b.供应链优势使福禄可以为中长尾客户提供“撮合交易”,增强粘性和复购,收GMV扣点(佣金)的同时可以通过交易切入和促进SaaS服务。c.形成“聚合交易+SaaS服务”飞轮,最终望成为“平台级”公司。

报告提到,客户资源壁垒、技术和运营能力优势、资金优势。1)核心优势在于上下游的客户资源,需要高昂的时间成本沉淀。2)技术和运营能力优势:服务行业KA的经历使公司沉淀较为领先的技术和行业knowhow,这为SaaS平台的建设奠定了坚实基础。3)资金优势:公司商业模式清晰,具备规模效应,IPO后有望通过资金快速扩张,增强竞争优势。

该行称,深化“一纵一横”战略,未来有望打造平台。纵向:向上不断增厚上游产品的丰富度,拓展四大品类中细分领域,挖掘更多潜在供应商;向下覆盖更多消费场景。横向:深度挖掘单个用户的价值,通过为B端用户提供更多的SaaS服务和应用触及更多的领域,同时为C端用户提供更多的服务,通过消费数据的深挖如精准描述用户画像等,增加交叉复购的可能性,创造更多增长点。

浙商证券预计,公司2021-23年营收458.17/581.1/757.32百万元,同增39.6%/26.83%/30.33%,归母净利232.02/304.64/414.92百万元,同增92%/31.3%/36.2%,EPS为0.58/0.76/1.04元。该行以20年调整后净利润1.53亿为基数,预计公司净利润未来三年CAGR约为40%,基于公司龙头地位与未来成长性,参考消费品保守估值,给予对应复合三年CAGR0.7XPEG,对应21年约30XPE,目标市值约69.6亿人民币,约84.4亿港元。

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