安信国际：维持滔搏(06110)“买入”评级 数字化转型有望提高运营效率

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智通财经APP获悉，安信国际发布研究报告称，维持滔搏(06110)“买入”评级，目标价调整至15.2港元，较现价有25%的上升空间，调整其未来三个财年的EPS至0.52/0.61/0.69元。

报告中称，疫情影响逐渐消退，下半财年销售快速恢复。公司在疫情前期受到较大的负面影响，但随着消费回暖，公司的业绩也得到逐步恢复，全年收入同比增6.9%至360.09亿元。分上下半年财年来看，上半财年(2020年3月-2020年8月)收入同比下滑7%，下半财年(2020年9月-2021年2月)收入同比增21%。

按品牌划分，占收入比最大的依旧是主力品牌(耐克及阿迪达斯)，占全年收入比为87.3%，上/下半财年的收入增速分别为-7%/+20%;其他品牌(包括彪马、匡威、威富集团品牌、锐步、亚瑟士、鬼冢虎及斯凯奇)占收入比则为11.8%，上/下半财年的收入增速分别为8%/+26%。下半财年无论是主力品牌还是其他品牌都有显著的复苏，表明消费者对于运动产品的需求也在逐渐恢复。

此外，全年毛利率为40.8%，同比下滑1.3pp，主要是由于销售折扣优惠的增加。同时，在有效的费用管控之下，销售费用率同比降1.8pp至26.8%，管理费用率也同比降0.7pp至3.5%;费用率的下滑超过毛利率的下滑，使得股东应占净利润同比增20.3%至27.7亿元。

安信国际称，持续聚焦门店网络的优化优选去年，公司持续聚焦直营零售实体门店网络的优化和优选，加快低产和亏损店铺的关闭工作。截至2021年2月28日，公司已有8006家直营门店，与2020年2月29日相比净减少389家，毛销售面积同比增4.1%。从规模上来看，150平方米及以上面积的店铺占比持续提升，从2020年2月29日的31.7%提升至35.2%，大店占比的提升及单店质量的提升也体现公司对门店的质量的重视。此外，公司也继续加快推进数字化转型，并坚持在业务运营中推进和深化科技赋能举措。通过推进数字化转型，持续提高公司的运营效率。

报告提到，疫情对上半财年的销售打击不小，但下半财年的销售加速复苏，使得全年业绩依旧实现正增长。公司与耐克、阿迪达斯两大国际巨头深度绑定，虽然3月底爆发的棉花事件会影响国际品牌的短期销售，但事件影响会逐渐消退，长期来看公司依旧会随着国际巨头的增长而持续增长。