机构表示，导致本轮港股大跌的因素在逐步消退和缓解，在当前南下资金中长期持续流入趋势确定等背景下，港股将逐步从「黄金坑中」走出，当前已是配置时点。摩根士丹利则呼吁投资者对市场波动小心谨慎。

（原标题：回撤逾40%之后，核心资产大反弹，市场调整结束了吗？）

机构表示，导致本轮港股大跌的因素在逐步消退和缓解，在当前南下资金中长期持续流入趋势确定等背景下，港股将逐步从「黄金坑中」走出，当前已是配置时点。

摩根士丹利则呼吁投资者对市场波动小心谨慎，通胀上升、政策收紧、利润压力和增税等前景可能会让回报承压。

5月17日，市场情绪回暖，港股及A股主要指数上扬，前期大跌的热门股强势反弹，例如，哔哩哔哩涨超7%，泡泡玛特涨超5%，美团涨超4%，百度集团涨近4%，腾讯涨3%，海底捞涨超2%。尽管如此，这些股票仍较年内高点回撤20%，甚至40%以上。

今年以来，通胀担忧、美债飙升等「黑天鹅」频频扰动市场，多数核心资产经历了一轮「估值杀」。现在，许多投资者最关心的问题可能是，调整结束了吗？反弹何时开始？

国盛证券：港股当前已是「黄金坑」

对于港股而言，国盛证券认为，本轮港股大跌主要基于几方面的原因：

1）美债利率快速上行，纳斯达克指数一度引领全球科技成长和高估值白马共同回调。

2）去年下半年、尤其是今年年初南下资金大幅流入港股，引领港股牛市。但到了2月中旬，出于对国内市场流动性收紧的担忧，南下资金风险偏好收敛并出现回流，也导致港股市场承压。

3）继4月10日向阿里开出182亿罚单，4月26日又宣布对美团立案调查。互联网反垄断监管强化之下，腾讯、美团、阿里等香港市场权重股大跌，拖累指数表现。

4）去年至今年年初港股领跑全球，大幅上涨后也面临一定的估值压力。

而当前，这些因素都在逐步消退和缓解：

1）尽管当前美债利率仍有波动，但上行最快的时候已经过去，对市场的冲击也有所减弱。

2）南下资金也开始继续流入港股。4月至今，港股通南下资金流入规模已接近600亿港元。

3）在一季度经济显著修复、PPI快速上行、通胀压力逐步显现的背景下，决策层持续维持温和的政策基调。同时，随着近期部分经济数据不达预期，市场已连续下修经济复苏的预期。国内市场对流动性的担忧已在逐步缓解。

4）根据其对海外互联网企业反垄断的研究，反垄断对互联网公司股价的冲击主要在其酝酿阶段。随着反垄断调查结果宣布、靴子落地，股价也将迎来反弹。

5）随着2月中旬以来的大幅回调、尤其恒生科技指数大跌超30%后，港股此前由于快速上涨导致的估值压力已显著消化。

因此，国盛证券认为，在当前全球流动性依然宽松、美元贬值人民币升值、南下资金中长期持续流入趋势确定的背景下，将逐步从「黄金坑中」走出，当前已是配置时点。

天风证券：科技龙头估值优势逐步显现

从数据看，近期南下资金再度加速流入港股。3 月南向资金短暂流出127亿港元，4 月重回净买入状态。上周（5月10日-05月16日），南下资金港股通净买入143.28 亿元。除5月10日短暂流出外，其余四天重回净买入状态，腾讯、小米净买入额居前。

天风证券表示，公募港股通持股大幅增长，可比股票资产中占比 28%，较理论上限仍存较大提升空间，有望逐步成为南向资金的主导力量，推动内资进一步增配科技行业。

在监管政策落地、业务拓展和业绩兑现层面的担忧有所缓解后，商业壁垒稳固、基本面稳健的科技龙头估值优势将逐步显现，将会继续有较好的配置时机。

中泰证券：2021年港股不会太强，但配置价值显见

中泰证券首席经济学家李迅雷认为，短期的波动是很难预测的，但从长期看，股市肯定会向好。港股是一个长期的一种配置机会，估计2021年港股也不会太强。因为港股是最不具有独立性的一个板块，一方面要受到美股的影响，另外一方面它又要受到A股的影响。但是它的配置价值还是比较显见的。被低估的公司，只要是好的，肯定会有价值回归的过程，尽管不知道价值回归会在哪一年发生，但被低估的公司股票值得长期去持有。

对于「杀估值」的现象，他认为很正常，好的企业不能因为股价下跌就变成不好的企业，好企业的长期价值和当前股价没有太大的关系。

不过，他也提到，现在很多杀估值的股票，不少在几百倍的市盈率，便宜的也是在三四十倍，但成长率可能还没到20%。故对未来的成长性需要做一个判断，即它的成长性到底好不好，未来能不能保持每年20%以上的盈利增速。实际上，中国能够连续5年盈利增速在20%以上的公司，占比一般不会超过2%。

大摩：投资者应谨慎面对市场波动

上周五，美股也出现反弹，多日重挫的科技股涨幅领先，热门股中，蔚来涨超7%，特斯拉、百度涨超3%。同样地，这些股票也出现在年内回撤20%以上的榜单上。

摩根士丹利呼吁投资者对市场波动小心谨慎。该行首席跨资产策略师Andrew Sheets在中期展望中表示，投资者十年来首次面临「更热更短」的经济周期，原因包括大规模的财政刺激、宽松的货币政策、疫苗接种力度加大以及史上最高消费者储蓄率等。但是，通胀上升、政策收紧、利润压力和增税等前景可能会让回报承压，因此缩减对信用债和股票等风险资产的敞口。