（原标题：如何看中芯国际一季报？机构最新解读来了）

牛牛敲黑板：

中芯国际13日发布21Q1业绩，多机构发布业绩点评报告，重新对其评级并发布最新目标价。

高盛表示，公司首季收入和毛利率胜预期，维持中芯国际「买入」评级；国金：成熟制程缺货涨价，翻盘公司保守指引；国信：成熟制程需求旺盛，中芯国际全年业绩有望超预期。

富途资讯5月14日消息，中芯国际周四公布21Q1财务业绩，一季度公司营收11亿美元，环比增长12%，同比增长22%。公司预期2021年二季度营收将环比增长17至19%，明显优于其他晶圆代工同业近10个点及优于市场预期近21个点，毛利率提高到25-27%，大幅高于市场预期近9个点。

来源：公司公告

在中芯国际Q1业绩电话会上，联合首席执行官赵海军表示，公司40nm以及0.15/0.18 微米工艺节点的产能尤为吃紧，另外各细分市场的产品平台均有增长，其中摄像头、特殊存储、电源管理芯片这三个产品平台一季度合并收入同比增长20%。此外随着国内面板产业链的发展，高压驱动芯片异军突起，需求进入快速上升轨道，公司在0.15微米、50nm和40nm等工艺节点的面板高压驱动芯片一季度营收环比翻倍。

财报发布后，众多机构对中芯国际重新评级并发布最新目标价。

机构观点精选：

• 高盛：首季收入和毛利率胜预期，维持中芯国际「买入」评级

高盛发研报指，中芯国际首季收入较该行和市场预期预期分别高5%和3%，毛利率为22.7%，也好于该行和市场预期。高盛认为，这主要是由于CIS芯片、微控制器、电源管理IC、NORFlash芯片等成熟节点的需求和价格更加强劲所致。公司第二季度收入指引比预期高出20~21%，毛利率指引为25~27%，而该行和市场预期为20%/17%。

管理层预计2021年的收入和毛利将好于之前的指引，但没有提供最新的全年指引，因为他们认为，今年下半年与出口限制相关的不确定性情况依然存在。此外，公司今年资本支出指引维持43亿美元不变。

高盛调整对中芯国际的目标价至33.3港元，对应47倍2022年市盈率。

• 国金：成熟制程缺货涨价，翻盘公司保守指引，维持对其「增持」评级

国金证券发表一季报点评认为，中芯在一个季度后，大幅翻盘之前给分析师过度保守的指引原因在于：

1）晶圆代工特殊工艺及成熟制程产能短缺严重，中芯国际代工价格在上半年环比增加近10个点，同比增加近15%；

2）中芯因NOR、感测器，及同业LCD／OLED驱动IC的产能排挤外溢效应需求，让中芯成熟制程一季度营收同比大幅增长达32%，多拿下全球近2个点的份额；

3）全球供应链采购经理人因短料芯片缺货严重而重复下单。

这三个原因预期将让公司今年美元营收同比增长超过30%，人民币营收增长超20%，平均毛利率达25%，远高于公司上季度给的指引（2021年营收同比增长5-9%，毛利率约15%）。

国金表示调高中芯国际2021至23年EPS，并保持「增持」投资建议。

• 华泰：看好国内12寸产能需求至25年翻倍，首予「买入」评级

华泰证券14日发表研报表示，报告中称，在全球芯片「缺货涨价」的带动下，该行认为未来几年12英寸成熟制程晶圆代工盈利能力有望改善。凭借其在内地的庞大客户群资源，看好中芯国际的12英寸业务将受益于ASP（平均售价）的上涨与产能扩张。考虑到公司具有吸引力的估值水平及国产化加速，首予「买入」评级。

该行表示，芯片缺货推动12英寸成熟制程盈利能力改善。由于台积电激进的定价策略，近年来全球多数其他晶圆代工厂的利润率都处于低位，但该行认为2020年底以来的全球芯片缺货有望改变全球供应链中主要参与者的观念。在结构性供需缺口的驱动下，该行预计未来几年全球晶圆代工行业ASP有望逐步提升，12英寸成熟制程晶圆代工业务的盈利能力有望改善，预计中芯国际将是这一趋势的主要受益者。

基于公司近几个月公告的产能计划，该行预计其12英寸成熟制程（28-90nm）产能在21-25年将增长143%，有望贡献21-25年公司收入增长的40%。另外，该行认为，公司的先进制程（14英寸及以上）产能扩张计划或将面临较大不确定性。该行预计在加密货币挖矿客户的驱动下，2021年公司的先进制程收入将达到1.92亿美元。到2022年先进制程销售收入将占总销售收入的5%。

• 国信：成熟制程需求旺盛，中芯国际全年业绩有望超预期

国信证券发表研报指，在成熟制程需求提升的背景下，公司盈利能力有望超过预期，公司全年收入和毛利率预计将超过二月的预期（原指引公司给出的全年指引为收入中到高个位数成长，毛利率为百分之十到二十的中部）。此外公司14nm制程继续推进，2020年销售收入约占总营收3.50%，且完成1.5万片/月的FinFET产能目标，先进制程21Q1经过波谷后环比成长，NTO稳步导入。

公司产能利用率进一步提升，海外市场营收好于预期，作为国内晶圆制造龙头企业，受益全球半导体景气度高企，预计其21-23年净利润增速分别为6%/23%/18%，给予「增持」评级。

• 东方：一季度业绩超预期，产能持续满载，维持「增持」评级

东方证券表示，成熟制程持续满载，先进制程NTO稳步导入，未来公司先进制程占比或继续回升，亦有望提升公司晶圆ASP；同时，公司产能持续扩充，东方证券给予其A股62.31元目标价，维持「增持」评级。

中芯国际成熟制程产能满载，21Q1整体产能利用率达到98.7%，环比提升3.2 pcts。受益于5G手机、汽车等产品的推动，成熟制程满载有望持续至今年年底，新增产能将主要在下半年形成。受益于成熟制程的持续供不应求，成熟制程ASP有望提升。

先进制程方面，20年公司完成了1.5万片FinFET安装产能目标，第一代量产稳步推进，第二代进入风险量产，21年一季度营收经过波谷后环比成长，14/28nm产品收入占比从20Q4的5.0%提升至21Q1的6.9%，同时NTO稳步导入。未来公司先进制程占比或继续回升，亦有望提升公司晶圆ASP。

另外，依照计划，中芯深圳将开展项目的发展和营运，重点生产28纳米及以上的集成电路和提供技术服务，将实现最终每月4万片12寸晶圆的产能，预期将于2022年开始生产。

编辑/irisz

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