（原标题：绩后股价承压，机构如何看待比亚迪的一季报？）

4月28日，比亚迪公布了一季度财报：

实现营业收入409.92亿元，同比增长108.31%；归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比增长110.73%。其中，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-0.82亿元，虽然较2020年同比增长82.69%，但仍处于亏损状态。

周四比亚迪股份开盘后股价表现弱势，截至目前跌近4%。机构如何看待比亚迪的一季报？

长江证券：一季度业绩承压，看好 DM-i 爆款放量

受益新能源乘用车大幅放量，一季度收入实现高增长。受益低基数和旗舰车型汉的热销，一季度公司销量 10.41 万辆，同比增长 70%，其中新能源乘用车销量 5.34万辆，同比增长 148%，燃油乘用车销量 4.94 万辆，同比增长 26.4%。

一季度营业收入同比增长 108.31%，快于销量表现，主要是受益于新能源乘用车销量增速较快，尤其是高单价的汉放量。

原材料价格上涨影响毛利率，财务费用率同比大幅下降

Q1 毛利率 12.6%，同比下降 5 个百分点，主要是受上游原材料价格上涨影响，此外去年同期防疫物资贡献亦导致毛利率处于较高水平。

期间费用看，Q1 财务费用率 1.45%，同比下降 3.4 个百分点，主要是受益于有息负债下降较多带来利息支出减少。Q1 公司管理费用率 2.84%，同比下降 1.95 个百分点，主要是受益于收入规模增长。

展望 2021 年，DM-i 车型爆款可期

DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点，秦 PLUS、宋 PLUS 和唐 DM-i 车型上市后，有望抢占燃油车市场，贡献较大增量。

汉 EV 上市后销量表现亮眼，2021 年起公司还有更多全新纯电车型，新产品周期推动下，公司 2021 年新能源汽车销量有望迎来高增长。

单车盈利方面，随着刀片电池的大量应用，预计 2021 年有更大降本空间。随着新车放量和降本贡献，公司业绩趋势向好。

供应链加速开放，看好长期成长性

1）新能源乘用车：汉、DM-i 车型引领新一轮产品周期，叠加电池降本，业绩有望逐步改善。

2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间巨大，目前已取得丰田、长安等乘用车客户配套资格。

其他竞争力强的零部件如 IGBT、电机电控等也有望逐步外供。

安信证券：一季报业绩符合预期，2021 有望量利齐升

比亚迪电子贡献明显

比亚迪电子21Q1营收 198.9 亿元，那么，粗略测算，比亚迪汽车、电池及其他业务收入约 211 亿元，比亚迪电子 Q1 净利润约 8.08 亿元，粗略测算，比亚迪汽车、电池及其他业务亏损约 2.94 亿元。因此，比亚迪电子对集团一季度业绩贡献明显。

一季度汽车销量表现一般，拖累总体业绩

2021Q1，公司汽车总销量 10.41 万台，环比 2020Q4 减少 5.4 万台（-34.08%），因销量的下滑，我们预计公司 2021Q1单车折旧&摊销（以公司年报披露的汽车业务相关的折旧摊销金额推算）增加约7200 元，因此销量的环比下滑，显著拖累了一季度业绩。但随着后续销量的持续上行，公司汽车业务的业绩有望加速上行。

重磅新车陆续上市，2021 有望量利齐升

2021 年 3-4 月份，比亚迪一系列重磅新车型陆续上市&发布：

1）DM-i 系列：秦 Plus DM、宋 Plus DM、唐 DM-i产品力强，竞争优势显著，随着产能的爬坡，销量有望持续上行；

2）第 2.5 代 E平台系列车型：秦 Plus EV、宋 Plus EV、e2 刀片版，这些车型定位于 10-20 万价格区间，和同级纯电车相比，其性价比优势显著，后续有望给公司带来显著销 量增量；

3）公司 e 平台 3.0 正式发布，其具有「智能、高效、安全、美学」四大核心特征，有望成为下一代电动车的摇篮，搭载 e 平台 3.0 的首款车型 EA1有望于 3 季度上市。

除此以外，根据工信部的公告数据，我们预计年内比亚迪仍有更多重磅车型上市。我们认为，随着公司新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上（结构优化、单车折旧&摊销减少），因此，公司 2021 年有望实现量利齐升，我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

安信证券预计比亚迪 2021-2023 年归母净利润分别为 62.46、112.79 以及 136.32 亿元，对应当前市值，PE 分别为 75.8、42 以 及 34.7 倍，维持「买入-A」评级。

此外，美银证券发表研究报告，降比亚迪股份2021至22年每股盈测分别24%及11%，以反映成本上涨短期风险、产品转型进展未及预期、来自吉利汽车「极氪」的竞争，以及研发开支等，降公司评级由「买入」下调至「中性」，目标价由210港元降至192港元。

该行指，在小鹏汽车与理想汽车等领先电动车初创增加研发投入下，比亚迪虽然有很强的动力科技，但仍需加大在自动驾驶和智能化的研发，以维持竞争力与市占率，故预计未来营运开支仍会增长。

野村则发布研究报告，重申比亚迪股份(01211)「买入」评级，目标价300港元。

报告中称，公司首季业绩表现符合预期，纯利取得2.37亿元人民币，与其早前提出的盈利指引相符，公司首季也受到原材料价格成本上升所影响，由本年初至今上述情况普遍出现在汽车行业，其研究开发成本同比升4.61亿元人民币，影响公司的盈利能力，但预期在最近晶片短缺的情况下，公司的垂直整合业务模式将有利其发展。