招银国际：港股仍乏方向 成交缩减

（原标题：招银国际：港股仍乏方向 成交缩减）

宏观及行业

港股仍乏方向，成交缩减。港股昨天窄幅波动，恒指高低波幅不足150点，收市跌92点或0.35%。大市成交环比跌两成至1,100亿港元。舜宇光学(2382 HK)11月手机镜头及模组出货量下跌，因关键零部件缺货，股价挫3.4%，其他手机设备股亦受压，丘钛(1478 HK)和瑞声(2018 HK)跌逾2%。多只内地餐饮和食品股逆市升，九毛九(9922 HK)和海底捞(6862 HK)分别升6.5%和3.1%。昨夜美股个别发展，受就业数据逊预期拖累，道指跌0.23%，科技股则偏强，纳指升0.54%。美国上周首次申领失业金人数达85.3万人，高于市场预期的72.5万，环比增加13.7万人，增幅创3月份以来最高。截至11月28日止一周的续领失业金人数亦环比升23万，至575.7万人，高于预期的521万人，是8月底以来首度回升。数据反映随着疫情升温，就业市场仍面临挑战。另外，市场继续观望美国国会有关纾困法案的谈判进展。

欧洲加推货币宽松和财政刺激。欧洲央行昨天议息，维持指标利率不变，并扩大多项量化宽松措施，包括将总值1.35万亿欧元的紧急抗疫购债计划(PEPP)规模扩大5,000亿欧元，把期限延长最少9个月至2022年3月，并维持资产购买计划每月200亿欧元。另一方面，欧盟领袖在周四峰会上，通过总值2.2万亿欧元的新财政预算案，并同意支援经济计划，落实明年1月起推行复苏基金。

2021年策略报告：疫后产需齐复苏，牛年恒指闯三万。我们发表了《2021年度策略报告》，对恒生指数之目标区间为23,600–30,000，国企指数之目标区间为9,200–12,000，较现水平之潜在上升空间分别约为13%和14%。预期推动港股向上的因素，主要包括 1) 新冠疫苖频传好消息，环球经济复苏预期增，企业盈利亦料随经济复苏，市场估计2021年美股、A股和港股盈利皆增长近20%；2) 人民币汇率料总体偏强，利好港股盈利和估值；3) AH股差价目前升至逾40%，创十年新高，港股相对具估值优势。估计2021上半年价值股较大机会跑赢，因在经济衰退过后、复苏的初期，周期性的价值股之反弹幅度通常大于增长股。唯须注意股市之反弹倾向于经济复苏之第四季左右失去动力，意味2021年第二季或有较大回调压力。当经济增长回复较正常水平，相信投资者仍会偏好增长潜力较高的股份，尤其是具长线结构性增长概念的行业，例如互联网和消费品龙头企业，可把握阶段性回调的机会重新布局增长股。

中国PMI 上升时，价值股跑赢机会增加

资料来源：彭博、招银国际证券

A 股溢价较高时，南向净买入趋升

资料来源：彭博、招银国际证券

个股速评

恒立液压短期及长期市占率均趋升，上调盈利预测及目标价。我们认为，机械设备生产商恒立液压(601100 CH)于2020-22年有多项盈利增长动力：1) 短期而言，公司之12月份生产计划相当于液压缸环比增长20%，较预期强；2) 中期而言，市占率趋升，因国内挖掘机生产商(公司之客户)之市占率上升；3) 长期而言，液压泵和液压阀等产品之进口替代趋势清晰。我们上调公司之20-22年盈利预测8-10%，较市场预期高9-10%，反映较高的销售和毛利率预测，目标价上调至114.4元人民币，维持 “买入” 评级。

恒立于挖掘机液压缸之市占率

资料来源：公司、招银国际证券预测

恒立之液压泵和液压阀收入

资料来源：公司、招银国际证券预测

（文章来源：招银国际）