恒大终止借壳深深房回A 1300亿战投如何解？

（原标题：恒大终止借壳深深房回A 1300亿战投如何解？）

11月9日，早盘低开后，深深房股价迅速翻红，午后开盘快速涨停，最终报收11.89元。和深深房一样，恒大股价也在午后迎来上涨，收盘报16.8港元，涨幅2.06%。

停牌4年后，深深房以一个涨停开启了复牌后的首秀。

这一股价表现和市场预判存在一定出入。

香颂资本执行董事沈萌认为，恒大想要重组深深房进行资产注入证券化在当前的宏观环境下希望极其渺茫，而且拖延至今对深深房也不利，好聚好散对双方都是解脱。在沈萌看来，涨停是因为此前筹划重组一直长期停牌，股价已经不能反映当前的状况，所以进行恢复式调整，同时结束和恒大的纠缠后，深深房反而释放出未来更多的重组机会，市场对其预期增强。

地产分析师严跃进认为，深深房股价走势说明外部对于其投资存在不同的理解。其指出，重组失败对深深房而言也谈不上有太多的利好，股价反弹多少说明有资金在炒作。对于后续来说，尤其是深深房本身主营业务表现一般的情况下，股价也容易下跌，所以投资者需要注意。

严跃进表示，恒大股价的上升说明此类重组失败后，其实意味着恒大资金状况的改善，所以投资者会认为这反而是一个积极的信号。另外，美国大选基本成定局，中国股市的不确定因素减少，客观上也会带动大盘的上涨。

四年未果

11月8日晚间，深深房和中国恒大同时发布公告称，中国恒大决议终止与深深房的重组计划。

对于终止的原因，深深房给出的解释为：基于目前市场环境等原因，现阶段继续推进重大资产重组的条件尚不成熟，故交易各方决定终止本次交易。

这场历时4年多的重组之路正式宣告结束，恒大漫长的回A之路也迎来最终篇章。

恒大与深深房故事的开始可追溯到2016年发生的“万宝之争”。

2016年7月，宝能的高成本资金曝光、万科管理层面临罢免危机等一系列事件，导致万科股价急速下挫，随后的一个月内，万科股价一度跌破17元。关键时刻恒大出手，接连增持万科，并迅速成为其第三大股东，局势出现了转机。不同于“宝能”的野蛮人角色，恒大自始至终都未流露出对万科控股权的争夺之意。

和宝能一样，深圳国资委同样对万科青睐已久，其曾拟通过深圳地铁公司注入资产的方式成为万科第一大股东却遭宝能、华润的反对。在这场事关万科命运的走向中，持股比例超过10%的恒大成了举足轻重的角色。最终，恒大不惜损失70.7亿元，将其所持有的15.53亿股万科股份，以292亿元悉数转让予深圳地铁。

如此一来，深圳地铁所持有的万科股份达到29.38%，超过宝能系持股的25.4%，成为万科第一大股东。

至此，“万宝之争”终于落下帷幕。

万科独董华生透露了恒大“义举”的真实用意——用万科股份的让渡，换取深圳市政府支持其资产重组事项。

彼时正值恒大上市的第7个年头，和很多内房企一样，其依然无法避免市值被低估的困境。恒大计划借壳回A，深圳国资委旗下的深深房是个不错的选择。

超9成战投继续持有

2016年10月，恒大宣布重组深深房，按照当时披露的草案，深深房将以发行A股或现金方式购买广州市凯隆置业有限公司持有的恒大地产集团100%股权，从而使凯隆置业成为深深房控股股东。恒大集团旗下的地产业务则将注入深深房，完成A股上市平台的搭建。

为了推动资产重组，2016年底至2017年11月，恒大先后启动三轮引战，共计吸纳1300亿元的战略投资，投资方包括苏宁、正威国际、山东高速等27家。

然而，因为政策变化，A股对房地产企业的态度已然发生转变。自2016年12月中央经济工作会议明确指出，要坚持“房子是用来住的，不是用来炒的”定位以来，房地产企业在A股上市还没有成功的先例，富力地产、万达商业等均已被挡在门外多年。

如今，这场牵动了全行业的回A之旅正式落下帷幕。那么，重组终止后，1300亿的战投问题如何解？

此前的三次增资协议中，恒大地产及其控股股东(广州凯隆置业有限公司)曾做出业绩对赌和回购补偿承诺。内容显示，若恒大地产在2021年1月31日前未完成重组，投资者可于有关限期届满前两个月内提出原价回购要求，或是由中国恒大的大股东凯隆置业给予战略投资者所持股权比例50%的股权补偿。

这也意味着，一旦重组失败，此前的权益将转化为负债，恒大的偿债情况或进一步承压。

此次恒大也在公告中就战投情况进行了说明，其表示目前1300亿元战投中，863亿战投已签订补充协议，同意不要求进行回购并继续持有恒大地产权益；357亿战投已商谈完毕，即将签订补充协议；50亿战投由于涉及其自身大股东的资产重组，正在商谈；剩余30亿战投的本金恒大集团已支付，即将回购。这也意味着，山东高速、苏宁电器两大投资者的态度目前已经明确。

重组的终止并不意味着恒大回A之路彻底断绝。在不少市场人士看来，反而是恒大此次以放弃回A换取了其他多元化业务上市的畅通。

9月29日，恒大物业在港交所递交招股书。此前有消息称，在引入战投之后，恒大物业的估值达110亿美元。除了物业板块，恒大汽车也在谋求科创板上市，其科创板上市的第一期辅导已于9月22日至10月13日完成。

（文章来源：国际金融报）