恒指连升两天 挑战25,800

（原标题：恒指连升两天 挑战25,800）

宏观及行业

恒指连升两天，挑战25,800。恒指昨天升438点或1.74%，主板成交升至1,402亿港元。过去两天恒指累涨760点或3.1%。业绩股表现分歧，美团(3690 HK)涨逾8%创新高，瑞声(2018 HK)则曾跌近9%，收市跌1.8%。昨夜美股亦上涨，标指及纳指再破顶，道指更升1.35%领涨，传统行业如运输、能源和金融跑赢科技股，主要憧憬新冠肺炎疫苖于美国可能在11月大选前能使用，以及美国食品及药物管理局批准将已康复新冠肺炎患者的血浆用于治疗。由于港股昨天上涨已部份反映疫苗的憧憬，今天未必能随美股上涨，料恒指短期阻力于250天线约25,800。香港疫情第三波进一步回落，昨天新增确诊仅9宗，有利本港地产、零售及餐饮股表现。今天安踏(2020 HK)、碧桂园(2007 HK)、融创(1918 HK)、世茂(813 HK)、新华保险(1336 HK)等将公布业绩。

个股速评

瑞声季绩逊市场预期，毛利率续受压，评级持有。瑞声科技(2018 HK) 昨天中午公布中期业绩，二季度收入同比增长12%，胜预期，但纯利同比下跌21%至2.68亿元人民币，较我们/市场预期低11%/34%。毛利率维持跌势，二季度跌至23.3%(去年同期25%)，符合我们预期但低于市场预期之约30%，主要由于光学产品毛利率仅13.8%(指引为30%)。展望下半年，我们对瑞声之光学产品毛利率维持保守预期，由于高端产品需求弱、华为(瑞声光学产品之第二大客户)之不明朗因素及行业竞争激烈，估计光学毛利率于三/四季度为22%/25%。我们调高20-22年每股盈利预测2-8%，以反映较高之 iPhone 出货量预测，但盈利预测仍较市场预期低13-22%，主要由于较低之毛利率估计。目标价略为调高至47.3港元，相当于21年预测市盈率21倍，维持 “持有” 评级。

中信证券各项业务表现强劲，维持行业首选之一。中信证券(6030 HK)昨夜公布中期业绩，上半年纯利同比增长38%至89.3亿元人民币，与业绩快报所载相同。二季度营业收入环比增长19%，较我们预期高，各项业务都表现强劲。二季度业绩亮点包括：1) 投资收益环比/同比升6%/64%至118亿元，投资收益率维持于较高水平5.4%；2) 投资银行手续费及佣金收入环比升49%，由于公司之IPO项目储备强劲，我们预期投资业务于下半年继续增长；3) 经纪业务佣金收入环比跌13%，胜行业之22%跌幅，我们估计公司市占率于上半年同比上升0.7个百分点；4) 资产管理手续费于上半年同比增长23%，胜行业之9%增幅。业绩较负面的是上半年信用减值损失同比升两倍。中信证券目前估值为预测市帐率1.18倍，接近历史平均1.19倍。我们维持 “买入” 评级，继续是我们的行业首选股份之一，目标价维持于24.6港元，相当于20年预测市帐率1.5倍，以反映其行业领先地位、受惠资本市场改革及预测ROE复苏。

中国海外上半年业绩持平，财务稳健，维持买入。内房股中国海外(688 HK)昨天中午公布业绩，上半年收入同比升11%至886亿元人民币，核心利润同比升0.3%至179亿元，首七个月合约销售同比微升0.1%至1,935亿元。截至6月底，未入账预售额1,555亿元，应占土储6,159万平方米。中国海外之净负债比率仅33%，手头现水1,114亿元人民币，是财务最稳健的内房股之一。内地政府近期收紧发展商之财政要求，我们相信公司将会善用其财力增加土储。我们估计20/21年度纯利增长20.5%/11.2%，调高NAV预测，目标价调高至30.49港元，相当于对21年底 NAV预测折让30%，维持 “买入” 评级。

（文章来源：招银国际）