招银国际：旧经济股转强 恒指上试25,800

（原标题：招银国际：旧经济股转强 恒指上试25,800）

宏观及行业

旧经济股转强，恒指上试25,800。港股进入业绩高峰期，舜宇光学(2382 HK)、吉利汽车(175 HK)、药明生物(2269 HK)、丘钛科技(1478 HK)、中金(3908 HK)、煤气(3 HK)等今天公布业绩。随着疫苖研发有进展及美国债息回升，近期美股及港股之旧经济股都有转强之势，估计短线有望带动恒指上试250天线约25,800，反观科技股于恒指季检之利好消息兑现后或获利回吐，同时面对美国禁制的风险，短期料跑输大市。

恒指加入阿里巴巴、小米、药明生物，美团落选短期料受压。恒指公司上周五收市后公布指数季度检讨结果，首次将同股不同权及第二上市公司纳入成份股，恒生指数加入阿里巴巴(9988 HK)、小米(1810 HK)及药明生物(2269 HK)，占恒指比重达将分别为5%、2.59%、1.75%，剔除信和置业(83 HK)、旺旺(151 HK)及神华(1088 HK)。国企指数加入阿里巴巴、小米及美团(3690 HK)，剔除国药(1099 HK)、比亚迪(1211 HK)及中信证券(6030 HK)。所有变动将于9月7日起生效。美团未能成为恒指成份股，大热倒灶，短期内股价料受压。

中国7月份经济温和复苏，料未来数月持续。国家统计局公布7月份经济数据，工业生产、固投及零售均继续复苏，但改善速度放缓。7月份工业生产同比增长4.8%，与6月份增速相同，主要受下游需求复苏所支持。固定资产投资同比下降1.6%，降幅较6月份之3.1%收窄，其中房地产投资增速加快至3.4%。社会消费品零售同比下降1.1%，降幅比6月份收窄0.7个百分点，但扣除汽车之零售额同比跌幅由6月之1.0%扩大至2.4%，反映整体消费复苏仍较弱。就业情况亦回稳，城镇就业人数增加107万人，城镇失业率维持5.7%。展望未来几个月，我们预期经济继续温和复苏，其中高技术行业及基建投资将继续是增长主要动力。

中国工业生产获高技术制造业支持

资料来源：国家统计局、招银国际证券

消费品零售主要受汽车支持

资料来源：国家统计局、招银国际证券

个股速评

李宁上半年业绩胜预期，维持买入，调高目标至36.52港元。李宁(2331 HK)上半年收入/纯利同比跌1%/跌14%，较市场预期高4%/19%，主要由于产品均价上升带动毛利率、政府补贴较高、成本控制有效。管理层上调全年毛利率指引至10.5%以上(原本为10-10.5%)。我们预期下半年经营利润率将受惠劳工及其他开支控制、较低之零售折扣等。我们估计李宁未来三年核心纯利年均复合增长29%，目标价上调至36.52港元，相当于21年度37倍预测市盈率，维持买入评级。

奥园中期基本盈利升21%，重申买入，行业首选股份之一。内房股中国奥园(3883 HK)公布上半年业绩，营业额及纯利分别上升19.3%至282亿元及6.3%至24.2亿元人民币，期内交付面积增加39%至288万平方米，但有效税率增加5.1个百分点至53.6%。扣除汇兑损失及投资物业重估，基本盈利增加21.0%至24.5亿元。截至7月底，奥园完成2020年销售目标1,320亿元的46%，公司在今年余下时间，会在华南地区加大销售力度，以完成全年销售目标。奥园从多渠道补充土地储备，除了土地拍卖外，还采取收购及旧改方法，期内收购京汉股份29.3%股权，增加了在北京、天津、重庆、成都、南京、广东及河北的投资，并参加了超过50个城市更新项目，其中95%位于大湾区。截至6月底，总土地储备达4,874万平方米(权益比78%)，分布在90个城市，平均土地成本每平方米2,727元。预售和待入账的物业项目合共1,800亿元，未来两年的收入能见度高。我们预期2020年净利润增加57%至65.8亿元、2021年净利润增加13%至74.0亿元。维持目标价15.48港元不变，相对2020年底预测资产净值折让50%。

（文章来源：招银国际）