论“新股不败”神话的破灭

（原标题：论“新股不败”神话的破灭）

除了几个脑髓里有点贵恙的之外，可有谁不认为新股必涨太过离谱、市场定价功能有所扭曲的？

听说，A股上市的浙商银行首日盘中便破发了，打破了长达七年的新股首日不败神话，听说而已，我没有中签。但我却见过上市后连续涨停的新股，赚钱效应很是喜人，吸引着众多的资金围猎。首日后再破发的新股我也见过，市场的效率总在慢慢提升，我以为。

然而A股这七年多来一切上市的新股中，最能留下标志性意义的，就是浙商银行吧。便有懂行的前辈常常跟我说，新股，贵在概念新奇，加之筹码稀缺、没有套牢盘，所以供不应求，便常常能上演暴涨的奇迹。纵使制度不时有变，但打新、炒新的积习，却一直不改。即便市场化发行的那两年，虽时有打新亏损的教训，也少见新股申购遇冷的案例。等到23倍市盈率的天花板划定，新股必涨的信仰，从此愈发坚定起来。哪怕股灾肆虐，新股首日也能神奇地保持44%的涨幅，虽然它的估值可能高出同行数倍。中签即赚钱的效应如此明显，倒引得海量资金屯兵场外，在新股发行前后涌动成资金潮汐，影响金融市场稳定。后来，为平息预缴款导致的利率异动，才改为信用申购。可谁知打新门槛降低后却是中签率大幅下降，惜售心理更加明显，新股不败的神话，就一直延续了下来。其间趣事还有很多，诸如发行价越低上市后涨幅越高、靠一个签就打中新股进而实现熊市翻倍的奇迹等，但慢慢地也就为人所忘记了。

那时人们唯一的希望，就在这新股不败神话的破灭。哪怕发行频率加快，上市后涨幅却未见下跌，看到这违背正常规律的现象，心里便不舒服。现在，居然就有新股首日破发了，则普天之下的股民，其感慨为何如？这是有事实可证的。试到网上、线下探听民意去。凡有专家学者，机构散户，除了几个脑髓里有点贵恙的之外，可有谁不认为新股必涨太过离谱、市场定价功能有所扭曲的？

同样一家公司，仅仅因为上市地的区别，股价便有动辄百分之几十甚至百分之几百的差距，纵然有分红等制度设计的差异、流动性溢价的考量，未免总有点令人费解。更离奇的是，身处同一个市场、同样的行业，仅仅上市时间的早晚，简称带“N”便能享受估值的溢价，集万千宠爱于一身，恐怕就过于匪夷所思了。

听说，后来推出了科创板、并试行注册制，新股的价格也不再受23倍天花板约束，新股的热度，便慢慢降了下来。在历经几番热炒后，终于见到了新股上市不久便破发的情形。当二级市场不再无脑接盘，一级市场的定价也终于开始理性和谨慎起来。而承销商对公司定价的专业能力、打新者对新股的估值考量，终于被重视起来。破掉了一个发行价，却迎来新的立。

初冬时节，A股的IPO正有条不紊地进行着。无论哪家公司，翻看其招股说明书，里面总有对未来前景的展望，以及经营等风险提示的环节。而网下初步询价的公告中，则是数千专业投资者给出的报价区间，接下来便以其为基准，确定网上发行的价格。间或着，在网上申购之前，还会数次以公告特别提示风险。而每每揭晓的中签率数据，却始终没能超出1%——在赚钱效应的刺激下，大家对新股的哄抢，简直是一定的。

但投资有风险，入市需谨慎的警示，总不能仅仅因为是新股，就可以豁免吧。

（文章来源：证券时报）