长飞光纤光缆(6869.HK)：行业下行 维持“中性”评级 目标价21港元

（原标题：长飞光纤光缆(6869.HK)：行业下行 维持“中性”评级 目标价21港元）

机构：申万宏源

评级：中性

目标价：21港元

长飞光纤公布其一季度业绩，收入同比下滑35.2%，为16亿人民币，净利润同比下滑约31.2%，为2.53亿人民币，如果除去非经常性损益，净利润同比下滑58.7%。我们维持2019年EPS预测为0.82Rmb(同比下滑60.8%)，20年EPS为0.84Rmb(同比上升2.4%)，21年EPS为0.84Rmb(同比持平)，我们维持目标价21港币不变(对应1.5x19EPB)，对应5%上升空间，我们维持中性评级。

招标价。我们认为长飞业绩主要受到中国移动(00728:HK-未评级)招标影响。整体光缆及光纤招标价格为历史三年新低。我们预计光纤及光缆价格将在2019年持续承压。

供需情况。我们认为行业最好的时期已经过去。整体行业将面临供给过剩格局。再过去三年中，整体4G网络建设及中国移动固网建设是此行业主要驱动力之一。然而今年较低得资本开支及极为有限5G开支使得整体行业面临挑战。如今，对于持续产能增长的光纤公司而言，产能利用率将会是首要考量因素。于此同时，这些拥有更多光棒产能的公司在行业下行周期中会受影响更小。

新增长点。如今，约10%公司收入来自于海外收入。但我们并不认为海外销售将能对冲掉国内光纤价格下滑。

维持中性。我们维持2019年EPS预测为0.82Rmb(同比下滑60.8%)，20年EPS为0.84Rmb(同比上升2.4%)，21年EPS为0.84Rmb(同比持平)。公司股价对应21.1x19EPE及1.4xPB。我们维持目标价21港币不变(对应1.5x19EPB)，对应5%上升空间，我们维持中性评级。