“川普时代”如何配置资金?“新债王”冈拉克给出详解

（原标题：“川普时代”如何配置资金?“新债王”冈拉克给出详解）

“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)预言神准，今年一月他铁口直断，特朗普将当选总统，最后结果一如所料。但他表示，特朗普手中没有魔术棒，所以他不可能快速改变美国的经济增速。

美国大选结束以来，市场很快克服了短暂的恐慌，标普500指数自11月8日以来上升了1.9%，这令之前看空者大跌眼镜。然而，面对众多银行家和经济学家的骤然改口声称特朗普的财政政策将推动股市上涨，冈拉克又如何看呢?

逢低买入国债，回避企业债券

特朗普当选消息公布后，美国10年期国债(IEF)上涨35个基点，从2016年11月8日的1.9%上升至11月15日的2.2%。30年期美国国库券(TLT)同期上涨34个基点。在11月11日的CNBC采访中，冈拉克表示，35个基点的上涨并不令人意外。

冈拉克指出，目前国债收益低于2%已经持续很长时间了。随着特朗普当选以及12月预期加息的收益率上升，收益率可能会超过其阻力位。

如果国债收益率突破其阻力点，冈拉克认为金融、工程类股票将受到影响，并将增加股票市场的资金回撤。

冈拉克称，许多投资者已经在债券(BND)(AGG)和股票(SPY)投资市场上进行重新配置，所以收益率将上升。并称，债券收益率已上涨到其预测的2016年年底水平的80%。

冈拉克建议投资者，应该坚持购买美国国债，而回避企业债券。目前美国企业债券已过度高估，利率风险非常高。

美联储加息机不可失

冈拉克于美国时间11月11日对CNBC表示，如果美联储不在12月调高基准利率，“他们就再也没有机会调高利率了”。

冈拉克表示，自夏季以来债券回报率的快速攀升已经帮美国央行解决了难题。作为基准参照的10年期美国国债回报率自7月6日起已经上升0.77个百分点，而2年期美国国债回报率增长了0.36个百分点，这些都发生在美联储将基准利率维持在0.5%以下的这段时间内。

长期收益率曲线(TLT)(IEF)与通货膨胀预期密切相关，而通货膨胀预期又受利率的影响。冈拉克指出，美国国债短期收益率曲线(SHY)似乎表明美联储将加息的概率为85%。因此，冈拉克表示，美联储绝对有可能在12月加息。

预期通货膨胀将上升

冈拉克7月份曾预测，到2016年年底，10年期国债收益率将超过2%。当时，冈拉克及旗下的DoubleLine资本声称，维持对债券极度负面看法。

冈拉克称2016年7月6日是债券市场最糟糕的一天，当天10年期国债收益率下降至1.3%，DoubleLine资本对债券市场看法下调至“彻底负面”。

冈拉克当时不看好债券市场的主要原因是，通货膨胀预期(由10年期国债收益率与10年期抗通膨债券(TIP)之间的差额来衡量)非常低。债券的投机性头寸处于历史高位。美国国债20+年ETF-iShares(TLT)的空头头寸处于历史低位。以及名义GDP，作为衡量10年期国债最好的指标，处于低位。

现在，为什么冈拉克又预期通货膨胀将上升呢?

冈拉克预计到2017年4月份，名义GDP将上升到5%左右，即2%的实际GDP加上3%的通货膨胀率。并称5%的名义GDP绝对能保证10年期国债可获得更高的收益。

目前，冈拉克预计，到2016年年底，10年期国债收益率将略升高至2.4%，2017年债券收益率将进一步反弹。

冈拉克向投资者建议，目前是考虑通货膨胀预期的合适时机。

2016年第一季度油价走低，接近年底油价靠稳(如果不上涨)，油价的年度变化是一个大的积极因素，再加上CPI变化的影响。这样，通货膨胀预期逻辑上应该提升。

股票市场将大幅波动 持观望态度

冈拉克在接受CNBC采访时表示，对美国股市持观望态度，称目前股市是一个“无人地带”，它可能朝任何方向发展。

展望未来，冈拉克认为美国股市可能经历“过山车”行情。

冈拉克表示，“特朗普的胜利对消费者支出来说不算利好”，建议消费ETF—SPDR(XLY)和日常消费品ETF—SPDR(XLP)的投资者重新评估下其收益。

建议远离FANGs，动量股及黄金

在CNBC的采访中，冈拉克表示，他将建议投资者远离金融工程股，动量股(momentum stocks)和FANGs。

FANGs代表四大高科技股：Facebook(FB)，亚马逊 (AMZN)，Netflix(NFLX)和Google(GOOG)。冈拉克称，FANG存在泡沫，此前这些股票已经有较大跌幅。

关于黄金，冈拉克的观点与华尔街大佬德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)的观点大同小异。德鲁肯米勒在CNBC 的采访中表示，他不再持有黄金。

冈拉克也表示目前不适合投资黄金(今年7月份曾建议投资黄金)，并称最近已抛出大量黄金，等待反弹后继续减仓。但是，他绝对不是看好黄金长线，特别是现在特朗普即将入住白宫。

建议投资工业、材料、金融板块

冈拉克认为目前投资的最佳股票板块为金融，材料和工业。

2016年11月9日，工业(XLI)上涨2.5%，金融(XLF)上涨4.3%。材料板块SPDR ETF(XLB)在同一天反弹2.1%。这些板块的成交量骤然攀升。

本周，确实如冈拉克所预测，金融和工业板块出现反弹。冈拉克认为，短期内这些板块若调整没有太大参考价值，从长远来看这些板块将表现良好。

看好这两个资产类别：金融业&TIPS

在股票市场上，冈拉克对金融行业的负面展望已持续十年之久;债券市场上，对TIPS(财政通货膨胀保值证券)也持负面看法。但是，近两个月以来，这两类资产成为其最亲睐的投资选项。

冈拉克表示，未来四到五年间，美国10年期公债殖利率将升至6%，主要因为特朗普亲商政策带动经济成长和通膨，对债券不利，建议购入美国抗通膨债券(TIPS)。

冈拉克估计特朗普会大肆举债，兴筑基础设施，通货膨胀或许会升至3%、名义GDP达到4%-6%。他表示，如果名义GDP增长到4%-6%，债券收益率不大可能低于2%。

过去两个月内，冈拉克已将名义国库券管理的债券投资组合重新配置TIPS(TIP)，其灵活收入基金现在有100%分配给TIPS，而其核心固定收入基金的大约三分之一分配给TIPS。

冈拉克对金融业也表现出积极的态度，看涨的两个主要原因为，收益率曲线一直陡峭，这对金融业是积极的；其次特朗普当选意味银行的监管压力降低，这也将利好金融业。

在2016年5月的Sohn投资会议上，冈拉克曾建议持有股票房地产按揭贷款ETF-iShares(REM)，卖出公用事业ETF-SPDR(XLU)，按照此投资策略，投资者可获得30%的回报。目前公用事业板块已经下降了5%，房地产信托(REITs)已经上升了10%。

然而，在当前的市场环境下，利率面临上升，冈拉克预计房地产市场定价将会出现一些调整。收益率和利率的上升对抵押贷款市场来说是个坏消息，随着利率上升，抵押贷款发行人必然面临亏损。