香港保洁“九阿哥”立高控股欲上市 超8成收入来自单一客户

（原标题：香港保洁“九阿哥”立高控股欲上市 超8成收入来自单一客户）

继清洁服务商碧瑶绿色集团(01397)在2014年5月成功登陆港交所主板后，11与15日，又一清洁服务商立高控股有限公司申请创业板上市，欲成为十多年来港股第4只清洁服务概念股。

智通财经发现，近期，香港清洁服务商扎堆申请创业板上市，先有6月27日申请上市的永顺控股香港有限公司，后有10月24日申请上市的万成环球控股有限公司。尽管最近多家清洁服务商踊跃申请上市，但包括2013年6月上市的宝联控股(08201)、碧瑶绿色集团在内的以配售方式上市的清洁服务概念股，上市后成交量逐渐低迷，基本无人问津。而立高控股若闯关成功，将表现如何呢？

在香港保洁行业拥有25年经验的立高控股，目前的主要业务有四部分，包括清洁服务，虫害服务，废物管理、回收以及园艺服务。其中，清洁服务占公司总营收的80%以上。如下图所示：

高股本回报率

2014年、2015年、2015年上半年及2016年上半年，立高控股的营业收入分别为2.78亿元、3.63亿元、1.81亿元及2.12亿元(单位港元，下同)。净利润分别为1220万元、1508万元、848万元及780万元。如下图所示：

尽管立高控股净利润不算高，但股本回报率却显得比较诱人，2015年达到了57.4%的回报率，高股本回报率说明了该公司有较高的财务杠杆，2015年的资产负债比率为74.4%。其股本回报率如下图所示：

香港保洁行业“九阿哥”

据弗若斯特沙利文报告，整个香港清洁服务行业可分为四个细分市场。2015年按收入计算，排名第一的楼宇清洁服务占全部收入的87.6%，2016年至2020年预测复合增长率为7.7%，体量到2020年将达139亿港元。排名第二的街道清洁服务占全部收入的8.2%，预测复合增长率为3.7%，到2020年将至11亿港元。体量较小的其他清洁服务和交通工具清洁服务，2015年仅占全部收入的3.1%和1.2%。如下图所示：

弗若斯特沙利文同时指出,香港环境卫生服务行业竞争非常激烈，由于准入门槛比较低，目前香港有1140家参与者。2015年，按收入计算，前十大竞争者市场占有率为59.2%，立高控股在香港环境卫生服务供应商中排名第九，市场份额为3.2%，和排名第十的万成环球控股有限公司占有的市场份额相当，而永顺控股香港有限公司则以3.8%的市场份额位居第六。

目前公司在街道清理服务方面比较有优势，2015年，以收入1.73亿元计算，在香港排名第三。如下图所示：

面临客户过度集中等风险

申请上市文件显示，立高控股在2014年、2015年及2016年上半年，均有超过94%的收入来自香港政府部门。如下图所示：

同期，立高控股前五大客户带来的收入分别占总收入的96.6%、96.2%、96%。而最大的客户带来的收入其占比分别为90.5%、81.1%、80.3%，过度依赖单一客户。

值得注意的是，与香港其他的清洁服务商一样，主要的经营成本为人工成本，在明年香港即将调高最低时薪的背景下，公司的劳工成本支出压力不小。

据了解，清洁服务行业属于重服务行业，立高控股的劳工成本是主要经营成本，劳工成本在2014年和2015年两年度占到总服务成本的82.7%和85.7%。立高控股的成本支出如下图所示：

2014年、2015年、2015年上半年及2016年上半年，立高控股分别雇佣了全职及兼职员工2691名、2631名、3308名、2689名。据了解，目前香港的最低工资为每小时32.5港元，而到明年5月最低时薪很可能将上升至34.5港元。按每天八个小时、每个月22天、全职员工3308名计算，在明年实施的最低时薪34.5港元后，立高控股将付出2.41亿港元的直接工资成本，将比目前的时薪水平下多付约1400万港元。

此外，清洁服务行业属于轻资产行业，但目前立高控股的流动资产净值比较低，以上四个周期立高控股的流动资产净值仅为1015万元、479万元、654万元、490万元。如下图所示：

同时，立高控股需要向港府客户提前缴纳2%到5%的履约担保金，也需向私营客户提交价值合约一个月的服务金，今年上半年共5420万元的担保金和服务金，进一步加大资金的压力。