汇丰：碧桂园(02007)目标价仍为3.5港元

（原标题：汇丰：碧桂园(02007)目标价仍为3.5港元）

智通财经获悉，汇丰近日发表研报表示，再次关注碧桂园(02007)扩张成效，公司10月份销售势头强劲，年初至今，销售额达2715亿元人民币，已实现全年目标的123%。维持碧桂园“持有”评级，目标价3.5港元不变。

汇丰称，公司良好业绩带来的高基数效应将令公司面临挑战加大，然而扩张成效凸显，将保证潜在利润。

10月销售势头强劲

碧桂园10月份销售额达460亿港元，环比上升189%，好于该行预期。报告提到，10月靓丽销售需关注以下两个方面：(1)高基数效应将使公司2017年销售前景更具挑战，且目前房产市场存在不确定性;(2)鉴于公司高目标增长愿景，令其利润承压。2016年前10月，公司共实现合同销售2715亿元人民币，同比增长170%，占今年全年销售目标2220亿元的123%。

高增长令市场忧虑其利润增长

汇丰报告提到，2015财年，公司毛利率跌至20%，为2012年以来最低水平，较2012年跌17%，远低于该行持有的大多数股份。基于管理层指引，尽管2016年上半年毛利率似乎已企稳21%，今年强劲的销售增长意味着公司扩张成效显现，将令其潜利润受压。

目标价有16%的下行空间

汇丰称，碧桂园为该行表现最好的股票之一，股价较年初累计上升30%，而该行持有的其他股票平均跌幅为3%。股价强势主要受益于今年1月以来公司持续的股票回购。该行预计，今年前十个月，碧桂园已回购其3.4%的流通股。

汇丰续称，给予碧桂园3.5元目标价，较其固定资产净值折让40%(较2007年以来历史均值低0.5个标准差)。目标价较现有股价有16%的下行空间，主要因为该行认为公司持续回购将继续支持股价表现。

此外，公司股票回购超预期，平均售价及成本效率提高将令股价进一步上行。而下行风险主要包括：经营现金流处于低位，合同销售强劲势头放缓(尤其是2017年)，以及土地储备过度支出导致资产负债压力加大。