德银：华润水泥(01313)前三季业绩盈利只是开始 维持“买入”评级

智通财经查阅发现，近日德银发表研报，表示华润水泥第三季核心净利润为(扣除汇兑损失)为6.21亿港元(下同)，同比升51%。前九个月盈利同比下跌35%，主要因第一季度盈利疲软拖累，但是第三季净利润为5.81亿元，超过2015年同期的2.48亿元。华润水泥第三季度净利润增加8400万元，意味着公司开始转向盈利。公司资产负债表良好，净负债率从2016年上半年的66%下降到63%。

成本降低，利润率将进一步提高

德银表示，华润水泥第三季度毛利率为67元/吨，环比增长13%，同比增长27%，主要因生产成本降低至175元/吨，环比下降2%，同比下降11%，同时，受人民币贬值以及直供电增加影响。因第三季因雨季影响，平均售价疲软，环比仅升1%。前九个月产量同比升4%，受益于广西、福建省销售强劲，分别同比升11%、17%。然而，广东省，作为华润水泥的最大销售区域，前九个月销售按年跌4%，主要由于水泥生产商的供应纪律增强。

第四季度价格将强劲上涨

德银报告显示，自7月底以来，华南水泥价格上涨了约人民币33元/吨。该行认为2016年第四季度水泥价格上涨主要基于以下原因：(1)之前产能中止后，目前库存水平低于存储容量的50%;(2)伴随目前销量几乎与产量持平，水泥需求传统旺季仍将保持强劲;(3)海螺水泥等领先企业供应纪律增强;(4)煤价上涨(9月末秦皇岛煤价为598元/吨，6月底为401元/吨)，以及运输成本提高相应提升水泥价格。

德银预计第三季度将是华润水泥盈利的开始，给予“买入”评级，目标价3.7港元，基于2017年预测10倍市盈率。