中国宏桥(01378)：铝业中的一朵奇葩?

港股在经过连续几个月的上涨之后，进入十月，明显感觉乏力，特别是在10.11日跌破重要的支撑位20日均线23500点之后，恒指陷入重新探底的阶段。很多的个股纷纷出现破位下行之势，但中国宏桥的走势却表现坚挺，近期股价自5.14元一口气上涨到最高7.48元，上涨了45%，而且目前股价稳定在6.90元附近，这不得不让人刮目相看。

从行业来看，可以说乏善可陈，不是大家热衷的高科技行业，只是最普通的铝业，而且是强周期的充分竞争产能过剩的一个行业，在行业内大部分公司普遍亏损累累，靠国家补贴度日的情况下，公司却保持稳定增长，而且年年稳定分红。中国宏桥(01378)确实是一个奇迹。

低成本是核心竞争力，在各个环节达到了极致

一是铝电网一体化优势。铝的成本构成中，电费占比很高，达46%。一般铝生产企业每度电0.30元，但中国宏桥电费0.2元一度，电费比同业低1/3，主要原因是公司自主发电，大大降低了电费成本。

二是原材料优势。集团于今年上半年印尼氧化铝生产基地投入生产，氧化铝产能今年底可达到1000万吨及2017年达到1400万吨。几内亚铝土矿今年供应可达到1500万吨，明年最少可达3000万吨。预计明年底铝土矿及氧化铝于明年的自给率可达到近100%。魏桥基地所在邹平、滨州离渤海湾近，运输成本大大降低。

三是完整的产业链和区域一体化规模和配套优势。公司目前产能为590万吨，成为世界第一的制铝企业，规模优势明显。宏桥在当地形成了几个巨大的产业基地，很多大型铝加厂企业直接依附于宏桥周边进行配套，最大铝制品企业齐星集团就在其中。在魏桥，已经可以做到铝矿石进厂，铝水不落地，经过电解铝、氧化铝，再到铝材厂，直接出来汽车轮毂、铝箔、铝板的全产业闭环生产。公司做到了五个公认的行业之最：技术最先进、最节能、最环保、用工最少、投资最低。

此外，优秀的管理层是公司未来可持续发展的可靠保障。以董事长张士平为代表的公司管理层可以认为是铝业行业中最优秀的团队，而张士平作为一个传奇人物，创造了一个又一个商业奇迹，2001年，张士平成立了“魏桥铝业”(中国宏桥)，短短15年就登顶全球铝业老大，堪称是奇迹。张士平崇尚低管理成本，相比其它铝业巨头，公司机制灵活、用人少、人工成本低，运营效率高。

未来股价的催化因素

一是产能扩张带来的收益，计划于今年底将冶炼产能增至600-650万吨，及预期铝产能今年可达到550-600万吨，产能完全提升后，2017年可有望再增加。产能如果能按预期增加，由于成本优势明显，只要产能能按预期增加就意味着利润的增加。

二是公司计划下半年增加两部330兆瓦的发电机，2017年再增加四部，代表自备电源容量将超过12吉瓦，明年底自给率可达到95%。

三是随着国家供给侧改革，新增产能减少，另外下半年财政政策的加大力度，需求端预计稳定向好，需求最大行业仍是建筑业，而需求增速最快的为电子运用、交通运输及电力行业，近期期货沪铝表现强劲，创出年内高点。下半年铝价预计每吨12200-12800元人民币之间波动，明年平均价或有所提升。

智通财经研究院认为，考虑到该股在整个铝业行业具有非常突出的优势，其发展模式的独一无二的，未来的市场份额将进一步扩大，其良好的盈利能力和稳定的分红值得投资者中线持有。

在风险因素方面，投资者应该关注以下两个方面。一是宏桥近几年投入非常大，负债很高，上半年的融资成本为19亿元，按年升96%，负债比率由128%升至134%，若美元一直保持强势，则汇兑方面会有损失。二是自主发电这种模式受到国家干预的风险。(作者：万永强)

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