醋酸价格大涨 叶氏化工集团（00408）躺着都发财

有一些股本身就是有价值，另有一些股就是靠资金炒作。这在港股里面非常明显，因为企业上市的目的是什么，经营一段时间以后，我们就会发现谁是在踏踏实实做实业，谁是挂牌上来圈钱的。这几年内地实体难做，但是实体企业一旦开始进入行业周期性拐点，那就不能不说你想不发财都难。

油价就是一个例子，当原油价格被打下到30美元左右的时候，“呼啦啦死一片”原油加工厂和原油配套企业。现如今纽约原油价格站稳了50美元大关，又齐刷刷救活了好多的资源类公司。君不见港股的某些油服配套类公司，股价从底部反抽50%很简单只需要几天时间，当然，股价轻松翻倍的也有。所以是不是趋势性拐点，我们还得从行业的角度去挖掘。

醋酸价格飙升 行业出现转机

今年以来，随着国内供给侧改革的推行，煤炭行业去产能显著，国内煤炭价格已大幅上涨。国内醋酸价格将获得原料成本支撑，近期价格快速上涨。此外，北美、中东的醋酸生产公司主要通过天然气制甲醇再制醋酸，今年以来，海外天然气价格上涨已显著推升了海外甲醇价格。

据智通财经获悉，2015年我国醋酸总产能为992万吨，产量587万吨，表观消费量553万吨，行业开工率59.2%，国内醋酸行业供给大于需求。2006年至2015年，国内醋酸产量年均增速17%，表观消费量年均增速为11%，行业发展较快，国内醋酸自给率已由68%提升至106%。目前国内醋酸行业已迈过高速增长期，预计未来几年，需求增长将放缓至个位数的水平。

国内醋酸的生产工艺主要采用甲醇羰基化法，其产能占国内醋酸总产能的95%。国内甲醇生产主要以煤炭为原料，国内煤炭价格的波动会影响甲醇价格进而传导至国内醋酸价格。

能源价格(油、煤、气)多年调整，大概率已走出中长期底部，未来将缓慢上升，有望为醋酸带来原料成本的支撑，推动其价格持续走高。

醋酸是国内煤化工下游的重要产品。今年以来，随着国内供给侧改革的推行，国内煤炭行业去产能显著，煤炭价格已大幅上涨。国内醋酸价格获得原料成本支撑，9月中旬以来，价格已经上涨24%。

根据内地生意社产业链调查，2016年10月第二周醋酐上游原料醋酸市场价格走势上涨，截止周末醋酸价格为2181.25元/吨，周醋酸价格走势上涨4.06%，周醋酸价格现货供应减少，国内醋酸装置检修较多，醋酸价格上涨，对于醋酐市场形成一定支撑，醋酐市场价格由于原料上涨拉动价格上涨。近期醋酐下游厂家装置开工率略有走高，醋酐下游用户开工较之前有所提升，下游采购力度增加，但是仍刚需为主，醋酐市场走货情况略有改善，加之原料甲醇和醋酸价格上涨的拉动，醋酐市场价格上涨。

今年以来，醋酸受原料，煤炭、甲醇价格上涨的推动，价格从今年2月份1680元/吨上涨至目前2350元/吨，涨幅40%;醋酸价差也随之扩大。

据智通财经了解，内地A股的华鲁恒升(600426.SH)醋酸价格每上涨100元/吨，预计将增厚华鲁恒升EPS约0.026元。那么作为全球最大醋酸酯类溶剂生产商之一的叶氏化工集团(00408.HK)，产量与华鲁恒升差不多，相信年底业绩受益不菲。

叶氏化工业绩的拐点或在今年

叶氏化工旗下的广东江门谦信化工是全球最大醋酸酯类溶剂生产商，也是中国化工五百强企业之一。2016年8月19日叶氏化工集团发布半年业绩公告，2016年上半年该集团营业额约为38.12亿港元，同比下降11%；毛利率同比增加约1.9个百分点至18.5%；该公司股东应占溢利5638.9万港元，同比下降32%，若扣除汇兑损失及国内公司分派利润所缴的股息税，同比溢利大致相若。期内，每股盈利10港仙；拟派中期股息每股5港仙。

公告称，该集团产品销售总量同比增长14%至约53.9万吨，但各项产品售价仍随原材料价格下跌而回落，导致销售金额下跌11%至38.12亿港元。

叶氏化工财务总监何世豪表示，今年上半年纯利按年下跌32%，主要受汇兑损失及国内公司分分派利润的股息税项所拖累，如撇除此两项支出，纯利按年大致相若。他说，公司去年下半年录得亏损，但今年油价稳定化及公司减少港元债，公司下半年的原材料成本波动及汇兑影响将会较小，表现会按年改善。

他指出，公司上半年之销量按年升14%，但营业额倒退11%，主要由于油价按年下跌，原材料价格相应下降令产品售价下跌，也由于涂料业务因市场环保要求而转向售价较低的水性漆所致。

何世豪表示，公司已改变销售策略，对比过去数年倾向以销量增加，目前改为以考虑订单的盈利能力为先。他说，上半年毛利率有所改善，主要由于公司架构重整、华东生产线加大生产令效益提升及利润率较佳的出口订单增加，但能否持续改善仍视乎多项市场因素影响。至于仍在亏损的润滑油业务，公司会减少缺乏盈利能力的订单，相信该业务今年可转亏为盈。

他又指出，公司已经渡过了投资期，资本开支将由去年3.5亿元，降至今年9,700万元左右，料现有产能足以应付未来三至五年发展，未来两年资本开支将保持于8,000万至9,000万元的水平，手头有充裕资金，会相应作出分派。

笔者估计8月份的时候，公司也没想到醋酸价格会在9月份一路飙升，这就是所谓的躺着都能发财。

从股价的角度看，叶氏化工集团已经从2016年初的历史最低价2.10元，反弹至今也就3.15元(2016年10月19日)，幅度并不大。净资产4.56元的公司，即便这几年股价一路走低，但是3年来累计也每股派息达到了0.59元，算得上良心企业不?股价最高的时候也曾到过10.00元，不过那还是在6年前。现如今油价回稳，加上新产能的投入，年底你能否捡到宝，那还真要看您对化工企业的认知度有多高。

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