德银：中车时代(03898)前景仍乐观 给予“持有”评级

智通财经查阅德银最新研报，该行给予中车时代“持有”评级，目标价45.23港元。

该行称中车时代2016年三季度纯利按年跌13%至6.19亿元人民币(下同)，前九个月纯利按年跌1.4%至19.06亿元，即只实现市场与该行预计的62%的全年目标。德银认为盈利影响因素主要为毛利率下降及研发成本增加。

三季度业绩主要受国内机车业务拖累

报告提高，三季度机车业务按年跌28%至7.07亿元，但高铁业务及电动车组业务分别按年升40%、13%至5.24亿元、12亿元，可抵消机车业务损失。该行表示机车业务下降主要因国家铁路总局订单延迟。国内机车及电动车组业务三季度收入总贡献为61%，按年跌5%，相应地混合毛利率跌至38.3%，主要因为产品组合调整影响。并且成本费用扩大，反应公司注重研发投入加大(如电动车组CNR，IGBT及铁路维修产品)。

公司管理层：短期业绩仍面临挑战，但2107年前景乐观

德银表示，因国家铁路总局订单推迟，本应于2016年上半年交付一批机车订单。鉴于电动车组80%的积压订单已交付，管理层预计短期盈利承压。短期盈利主要依赖于强劲的高铁业务订单以及铁路维修车辆订单。管理层相信国内电动车组订单及本地机车业务将重拾增长，同时海外机车业务收入也将持续增长。

盈利预测仍面临下行风险，但前景很快将获改善

该行表示，中国铁路管理局对电动车组及机车订单的延迟将继续拖累2016年第四季度及2017年第一季度的盈利，意味着中车时代2016年总营收入将有6-8%的下行风险，但是市场情绪将于2016年第四季度订单恢复后很快提升。

德银预计中期货运机车的需求将提升，因近期更严格的卡车装载规定，大宗商品火车运输恢复。给予中车时代“持有”评级。