招商证券H股上市 搭车深港通抗破发魔咒

继东方证券(港股03958)、光大证券(港股06178)之后，招商证券成为今年第三家登陆H股的中资券商。

10月7日，招商证券于H股挂牌上市，首日报收12港元，这一价格虽仅与发行价持平，但这样的成绩与同类股相比已属不易，而之后是否能打破中资金融股上市初期即破发的魔咒，却仍是未知数。此前，东方证券、光大证券、浙商银行(港股02016)、天津银行(港股01578)、国银租赁(港股01606)、中银航空租赁(港股02588)等中资金融股均在H股上市初期即跌破发行价。截至10月17日午盘，上述6家公司全部处于破发状态。

与A股价格相比，这一价格折让了约40%，其H股上市的联席保荐人是招商证券、摩根大通及摩根士丹利。招商证券同时也是在A股和H股同时上市的第7家中资券商。

此外，10月13日，深交所和港交所正式启动深港通全球路演，当日下午在香港举行首场路演上，港交所行政总裁李小加对外透露，11月中后期的每个星期一都有可能推出深港通。而随着深港通“通车”在即，中资券商股乃至整个H股市场的低迷有望迎来机遇。

A+H券商第7股

随着招商证券的挂牌，内地赴港上市券商增至13家，包括今年登陆港交所的光大证券和东方证券。其中A+H中资股券商此前已有6家，分别为中信证券(港股06030)、海通证券(港股06837)、广发证券(港股01776)、华泰证券、光大证券和东方证券，而招商证券则正式成为A+H券商第7股。

招商证券从计划登陆H股便一直备受市场关注，这不仅能补充公司资本金，对于海外布局也有着重要意义。招商局集团董事长李建红在挂牌仪式上表示，“招商证券在香港上市，不仅将获得强劲的资本助力，更将推动国际化经营和品牌知名度再上一个新的台阶”。

根据招商证券港股IPO文件，招商证券计划将募集资金重点投向经纪及财富管理业务、机构客户服务、招商国际海外业务，这三项各占募资额的25%。招商证券表示，公司成功发行H股，在国际资本市场完成融资，吸引了不同的类型及地域的投资者，这说明公司特有的优势受到了不同的投资者认可。

此外，招商证券通过招证国际及其子公司开展海外业务，招证国际及其子公司主要从事经纪、企业融资及承销、杠杆及结构性融资、销售及交易、资产管理、私募股权投资业务。通过海外业务平台把握住境外投资者于香港及中国资本(港股00170)市场投资所创造的机遇。

公开资料显示，招商证券是一家综合性投资银行，其业务分为经纪及财富管理、投资银行、投资管理和投资及交易四个板块，在2013-2015年间，公司各业务板块均取得了快速的增长。

值得一提的是，根据港交所披露的信息，招商证券的基石投资者为国际配售中的重要部分，占H股IPO比重60%。在11名基石投资者中，人保集团旗下的人保寿险认购最多，达5.225亿美元；周大福(港股01929)与EastPacific各认购5000万美元；中国再保险(港股01508)、腾讯主席马化腾旗下Advance Data Services Limited、复星国际(港股00656)、国家电网子公司英大信托、云南城投集团子公司彩云国际、乐视网全资子公司LegitValue分别认购3000万美元。另外，中国兵器装备集团认购2000万美元。

从基石投资者阵营可以看出，招商证券本次H股不仅获得以国企为首的国家队撑场，还获得周大福、马化腾、复星、乐视等行业大佬的支持。其中，招商证券与腾讯的合作备受关注，作为同城的两家大型金融和IT公司，此前的合作有两种模式：一是招商证券的微信公众号功能的扩展；二是腾讯微证券的独家业务支持。

目前，招商证券的互联网证券业务并未过于激进的推广。华创证券分析师华中炜认为，“招商证券财富管理业务发展良好，作为高净值客户相对占比较高的券商，对线上线下两块业务的权衡更为谨慎，同时吸取早前同业互联网金融业务发展的经验，单是依靠导流和低价难以敦行致远。招商证券与腾讯的合作布局更长远，此次招商的香港IPO，马化腾也参与了基石的认购，两者形成更为可靠的合作伙伴”。

内地金融股频破发

与内地新股一上市便连续涨停的行情相比，成熟的H股市场显得“清淡”得多。

一位熟悉港股的券商分析师对时代周报记者表示，“香港投资人对金融蓝筹股还是比较感兴趣的，但一方面港股大环境虽然近期好转，但仍然低迷；另一方面市场上不乏中资券商，上半年券商整体业绩表现平平”。

招商证券10月13日晚间发布财务数据简报显示，公司母公司9月实现营业收入6.40亿元；净利润2.66亿元，较8月份5.95亿元环比下降55.32%。

同时，一些投资人也对中资券商的风险也有所顾虑。致富证券研报指出，招商证券大部份收入来自中国证券市场，因此业务极度依赖中国经济和市况，经营业绩很受中国货币政策和中国证券市场所影响。例如证券经纪及财富管理业务依赖于成交量和股票市场表现，经济不景气不利投资者的信心和交易及投资活动，令经纪手续费及佣金收入减少。

此前，东方证券上市首日即告破发，光大证券虽在上市前3日保住发行价，之后却在第四个交易日告破发。除了券商股外，浙商银行和天津银行两家内地银行在上市首日惊险收平之后，次日收盘双双破发；两家今年挂牌H股的银行系金融租赁公司中，国银租赁首日破发，中银航空租赁上市第三日也跌破招股价。截至时代周报记者发稿时止，上述公司全部未能冲破发行价“天花板”，均处于破发状态。

实际上，港股公司IPO后破发的情况并不少见。根据数据统计，截至今年8月底，今年已有117新股在港交所IPO上市，其中有多达56只个股目前处于破发状态，有一些个股甚至自上市日起，在二级市场的价格就始终处于IPO发行价格之下。

上海一家大型私募合伙人对时代周报记者表示，“与港股经常破发不同，国内新股破发是很罕见的，相反，上市后十几个涨停倒是很常见，主要是港股跟A股机制不同，A股是核准制，发行估值是被限制的，每一只新股都可以说是稀缺资源，而港股是注册制，市场定价，这就对打新投资者的选股能力要求很高”。

尽管港股破发频频发生，却依然阻挡不了中资金融机构赴港上市的热情。目前已经启动赴港上市的券商还包括平安证券、兴业证券、中信建投证券、长江证券、国泰君安。

值得一提的是，10月13日，深交所和港交所正式启动深港通全球路演，当日下午在香港举行首场路演上，港交所行政总裁李小加对外透露，11月中后期的每个星期一都有可能推出深港通。

香港一家中型私募投资总监对时代周报记者表示，“香港希望借深港通，将内地的资本引入香港。香港市场是成熟市场，绝大部分是机构投资者，整个市场不活跃，而内地是散户多的市场，交易非常活跃，港股很希望能引入这部分活跃的投资者。届时对整个市场，包括券商股板块都会构成利好”。