佳兆业5只离岸债暴跌 价格蒸发超六成

投资者：对“破产重组”传闻感到诧异，密切关注8日的一笔2600万美元债息能否支付

屋漏偏逢连夜雨，正是深圳房地产龙头佳兆业目前面临的窘境。

由于一笔4亿港元的汇丰银行贷款违约，佳兆业集团（01638.HK）多只离岸债券在场外市场出现价格大跌。

1月6日，市场消息人士向21世纪经济报道记者透露，一只2018年到期的佳兆业债券价格已经跌至34-37美分（面值1美元）左右。“目前市场成交还比较活跃，有些人担心违约希望尽快出售，其他一些人则觉得公司基本面不错而趁机低价买人。”

近日，二级市场上，佳兆业的五只离岸债券迅速变身为“垃圾债”，债券价格自从去年10月中以来一路暴泻，目前平均价格已经由1美元的债券面值腰斩至40美分以下。

继此前宣布遭汇丰银行追款4亿港元后，佳兆业违约风波再现。1月6日，佳兆业在香港联交所公告表示，公司于2014年12月31日，接获两名项目伙伴的通知，关于深圳龙岗区两个市区旧改项目，项目伙伴指佳兆业已违反项目合作协议，因此行使终止合作协议的权利，要求退回根据合作协议支付的12亿元人民币费用。

佳兆业表示，截至1月5日，除上述通知及根据汇丰融资协议的还款通知外，集团并无接获任何债权人的任何还款通知或要求。截至5日，佳兆业有约7.97亿元人民币的债务已届到期并需支付。

“公司正评估上述通知及还款责任对财务状况的整体影响，”6日一早的这份公告指出。

由于深圳大本营的数十个地产项目遭“锁定”，佳兆业面临较大的销售回款压力。自去年12月29日以来，在港交所上市的佳兆业目前仍在停牌，而公司股价则在上个月内暴跌近50％。

垃圾债价格大跌

然而，到了1月6日晚间，更加令人不安的消息在市场上开始流传——传言佳兆业公司董事会已经达成破产重组协议。但随即，公司对该消息进行了否认。

当晚，21世纪经济报道记者联络的两位市场人士均对此消息表示诧异，他们并未从公司方面获得任何相关消息。

“现在市场上大家都在揣测，也充满各种传言。公司方面需要尽快出面给投资者提供明确的答复，结束目前这种持续的不明朗状态。”一位基金经理表示。

佳兆业月初宣布无力偿还汇丰银行一笔4亿港元的贷款，市场担心这将触发集团5只总数值25亿美元的离岸债券的交叉违约事件，从而导致了这些债券的价格狂泻。

“最近佳兆业高管变动频繁，连投资者公关部门的人都走了，目前和投资者沟通基本断了，对公司最新的状况我们现在也一头雾水。”一位消息人士向记者表示。

1月1日晚间，佳兆业在香港联交所发布公告表示，公司未能偿还于2013年8月2日与汇丰银行签订的一笔4亿港元的定期贷款。公司在公告中指出，这是该司董事会主席郭英成辞职触发的强制性提前还款。公司称此次违约可能导致有关贷款融资、债券、股本证券的交叉违约。这也是2015年中国资本市场首例违约事件。

目前，佳兆业共发行了4笔美元债以及1笔可换股人民币债，包括：一笔5亿美元2017年9月到期，一笔8亿美元2018年3月到期，一笔4亿美元2019年6月到期，一笔5亿美元2020年1月到期，以及一笔2015年12月到期的15亿人民币的可换股点心债。

根据彭博系统显示，截至1月6日中午，2017年到期的美元债的价格已经跌至36-39美分，2018年到期的美元债徘徊在34-37美分，2015年到期的点心债则跌至25-34分，2019年到期的美元债则已降至35-38美分，2020年到期的美元债价格则在30-34美分附近。而相关债券的报价在1月5日上午仍维持在40美分以上。

“如果短期内公司仍未能出面向投资者提供合理解释，相信债券价格还会继续下滑。目前公司的状况十分不明朗。”某外资债券基金经理向记者表示。

他透露，佳兆业管理层此前在市场上向多位投资者解释，已经就汇丰银行的4亿港元贷款的提前还款获得豁免，但近期公司高层人事变动频繁，目前公司方面并未就此作出任何解释。

“目前市场在密切关注公司能否按时支付1月8日的一笔2600万美元的债息，如果一旦违约，将会引发更多的抛售行为，债券价格还将继续走低。”他表示，并透露公司在3月还需要支付两笔约5000万美元的债息。

“火烧连环船”？

市场消息人士透露，根据佳兆业的债务合约显示，如果公司有超过500万美元的债务在正式到期之前需要提前偿还，将会触发债券违约。此外，只要有25％的债券持有人同意，便可要求发行人即时连本带利还清欠款，这意味着很可能出现“火烧连环船”。

目前，穆迪和标普均将佳兆业的评级调低。穆迪继上周将佳兆业信用评级由“B1”降至“B3”后，1月5日再次将评级下调至“Caa3”，前景展望降至“负面”。同日，标准普尔宣布，将佳兆业集团评级从BB-降至SD（选择性违约）。

“一旦评级进一步下调至C甚至D，将会引发一些公募基金抛售，因为这类基金通常对持有的债券评级有最低要求。”上述基金经理表示。

穆迪企业融资助理副总裁梁镇邦向记者表示：“从目前情况来看，一旦有关债券违约并需提前还款，佳兆业并无能力透过其内部资源解决。此次违约事件将大大影响公司在资本市场的融资能力及销售业绩。”

截至2014年6月底，佳兆业的土地储备累计2360万平方米，主要集中在珠三角、长三角、环渤海以及中西部地区。

标准普尔分析师Dennis Lee在报告中称，深圳的项目占佳兆业集团销售预算的比重约为20％。他认为，佳兆业的融资能力可能会恶化，进而导致今年的融资成本上升。标准普尔表示，截至2014年6月30日，佳兆业短期债务约为60亿元人民币，不受限制的现金为93.8亿元人民币。

“这次事件将会影响整体的市场情绪，一些评级较低的公司可能需要提供足够吸引力的息率才能在债券市场获得融资，甚至有些公司可能无法完成发债。”某新加坡固定收益基金经理向记者表示。

中国房地产开发商们近年在海外债券市场十分活跃，频频发债融资，此次事件或将令离岸债券市场投资者对中国房地产企业的筛选更加谨慎，并倾向于评级较高的优质大型房企。

根据Dealogic的数据显示，2014全年中国房地产企业在海外市场共发行了50宗、金额累计214亿美元的G3债券（以美元、欧元或日元计价的债券），发行规模创历史新高，相比2013年增长达9.6％。

随着国内房地产市场不断降温，去年11月，标准普尔将人和商业控股有限公司评级下调至“CC”（暗示可能出现违约），而雅居乐地产控股有限公司则于去年12月份就推迟偿还4.75亿美元贷款达成协议。