交银国际 何志忠
由于行业估值下调，我们扩大平均目标价对资产净值的折让。此外，同时假设发展商将下调售价5-20%，其中一线城市的降幅较大。
看法：
下调盈利及每股派息预期以反映高负债比率。我们维持上次报告 (9 月16 日)的盈利预测不变，不过将FY12 及13 年的派息率预期由25%分别调低至22.5%和20%。因此，FY12-13 年的每股派德将下降10%/20%。
目标价对资产净值的折让扩阔。基于新的假设数据，我们将资产净值预期下调29.4%至7.73 港元。我们将目标价对资产净值的折让由45%扩阔至65%，以反映其低于预期的销售增速及高负债比率。
推荐意见﹕投资评级下调至“沽出”。在新的假设和估值下，我们仍认为绿城中国的前景是我们覆盖公司中最差的，相应下调目标价36.3%至2.71 港元。投资评级由“中性”下调至“沽出”。
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