交银国际：医药行业第三轮药品降价影响较小

　　交银国际  吴斌

　　近日发改委发布《关于调整激素、调节内分泌类和神经系统类等药品价格及有关问题的通知》，决定于9 月1 日起降低部分激素、调节内分泌类和神经系统类药品最高零售价，共涉及82 个品种，400 多个剂型规格，平均降价幅度为14%。

　　港股医药制造企业涉及品种不多，影响不大。此次调整仍然是医保目录药品的价格调整，我们整理了部分港股医药制造企业所涉及品种的新旧最高零售价和实际零售价，见后文。其中，中国生物制药旗下子公司南京医药有多个品种涉及，考虑到实际零售价情况，我们预计仁怡和普润、甘安将面临较大的降幅。不过这三个品种收入之和不超过2 亿元，预计对中国生物制药的利润贡献不超过3%，因此，对中国生物制药的整体业绩影响并不大；联邦制药的重组人胰岛素也居于目录中，不过联邦制药的重组人胰岛素零售价格远低于本次公布的最高零售价，因此联邦制药的药价和市场推广都不会受到此次调价的影响。另外，四环医药的主导品种桂哌齐特属于医保目录的神经系统用药，但不在此次发改委降价目录中，意味着其价格仍将参照以往的备案价，没有受到强制性降价，相对利好。

　　原研药品种仍是主要降价标的，但降价幅度低于以往。此次调价的400多个品规中，有96 个品规是单独定价品种，其中又有80 多个品规是外企的原研药。外企、合资企业的原研药仍然是降价的主要标的。原研药大范围的降价，可能对代理合资、进口药品较多的国药控股和上海医药在短期形成一定压力。

　　医保目录降价仍将持续，但部分港股上市公司的主要品种已经不会再面临调整。医保目录价格调整按类别分批出台，已经出台的包括抗微生物类、循环系统类、激素、内分泌类和神经系统类药物，其中包括了联邦制药、中国制药、四环医药、中国生物制药等上市公司的主导品种，后续的价格调整对这些公司的影响将非常小。

　　维持行业“同步”评级，短期关注反弹。港股医药股近一个月下挫较多，我们认为与中国医药行业本身并无太大关系，原因主要在于：1、港股大盘的弱势，导致以中小市值为主的医药股下跌较大；2、国药控股和上海医药由于各自原因大幅调整，拖累板块表现。大盘调整完毕后，医药板块有望迎来短期反弹，可以关注前期调整较大的中国生物制药（1177.HK）和微创医疗（853.HK），以及中报表现较好的同仁堂科技（1666.HK）。不过，由于行业下半年缺乏催化剂，难以有超越大盘表现，我们仍然维持行业“同步“评级。